上周鎳價主要受資金推動，部分受有色板塊影響，沖高回落。周二，受有色板塊帶動，鎳價快速上行，突破125000
關口，迫近127000，之后隨著有色板塊回落，周二之后，資金對鎳價推動較強，價格一度迫近128000，之后受不銹
鋼價回調影響，價格跌回126000附近。滬鎳周度上漲2.19%，倫鎳周度上漲2.47%。
◼ 盤面上資金流入，至4月9日，滬鎳持倉量24.2萬手，較上周增加1.8萬手，增加8.0%，成交量68.5萬手，減少9.7萬
手，下降12.4%。
鎳主要邏輯：（1）供給方面：菲律賓雨季結束，印尼鎳鐵穩步投產，后續不銹鋼產量保持平穩，鎳鐵緊張局面緩解，價格暫時企穩；電解鎳進口窗口小幅打開，但暫無清關，供應壓力暫緩，整體供應持穩。（2）需求方面：不銹鋼300系利潤修復，產量將增加，不銹鋼企業采購較少，鎳板需求較差；由于新能源退補1月1日施行，對車市影響較小，新能源車銷量持續向好，下游需求復蘇，鎳需求或將小幅向好。（3）庫存方面：電解鎳供需偏弱，進口窗口小幅打開，國內電解鎳庫存波動為主。（4）整體來看：印尼鎳鐵穩步投產，菲律賓雨季結束，鎳鐵供需逐步趨松，電解鎳供應壓力暫緩；不銹鋼產量平穩，新能源車銷量向好，整體需求小幅走強；鎳板松、鎳豆緊的結構性矛盾持續，鎳進口壓力減弱，現貨升水企穩，基本面變動不大，目前資金存在做多意愿，鎳價表現稍好于有色板塊，基本面不支撐鎳價趨勢性行情，但資金推動或促使鎳價波動加大。中長期來看，海外需求復蘇，有色板塊情緒對鎳價有所拉動，而鎳鐵和硫酸鎳樞紐打通，菲律賓雨季結束后，原生鎳整體供需趨松，基本面走弱，但目前鎳鐵至硫酸鎳價差尚難覆蓋改工藝的機會成本，但該工藝嘗試意義較大，青山鎳鐵至高冰鎳項目大概率會投產，鎳價存在一定壓力，關注后續項目進展。操作建議：區間交易。風險因素：宏觀情緒變動超預期；青山高冰鎳項目變動超預期；新能源車銷量不及預期。震蕩 滬鎳期貨供給需求分析 資金流入鎳期貨市場
我國2月鎳礦進口148萬噸，同比增加12%，環比下降3%，1-2月鎳礦累計進口291萬噸，同比下降33%，主要因為去年印
尼禁礦，部分船只遲滯，導致1月進口量較高。菲律賓雨季結束，3月鎳礦進口量較低，4月進口將逐步恢復。
◼ 菲律賓雨季結束，鎳礦出口將逐步恢復，目前港口庫存繼續下降，截止4月9日，我國主要港口鎳礦庫存548萬噸，較上
周減少26萬噸。4月我國鎳礦進口將開始增加，港口庫存或在4月下旬企穩。更長期來看，由于國內鎳鐵產量下降，鎳
礦庫存中樞水平將下移。
受春節影響，2月國內生產鎳鐵3.78萬金屬噸，環比下降1.9%，同比減少10%；1-2鎳鐵產量7.6萬金屬噸，同比
減少13%。由于3月300系不銹鋼利潤好轉，產量提升，3月鎳鐵產量將增加。
菲律賓雨季結束，出口量將逐步恢復，但目前鎳礦庫存較低，鎳礦商挺價意愿較強，預計鎳礦價格緩慢下降，不銹鋼價
穩定運行，鎳鐵價格暫時穩定，上周鎳鐵價格1090元/鎳點，持平，菲律賓鎳礦出口恢復，國內鎳鐵產量較高，加上低
庫存背景下，預計鎳鐵價格暫時弱穩運行。
目前電解鎳對鎳鐵保持升水，進口小幅盈利，報關暫無明顯增加，俄鎳、鎳豆升水企穩，后續大概率保持，金川鎳供
應恢復，需求暫時較弱，供應壓力仍在，升水繼續回調，目前下調幅度較大，后續或將放緩。倫鎳基差基本維持，4
月8日LME鎳貼水為46美元/噸，較上周持平。
◼ 美元回落后，進口窗口小幅打開，但暫無鎳板清關進口，目前供需有所轉弱，庫存波動為主，現貨升水企穩，后續
Contango結構保持弱勢。

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