鎳期貨 鎳觀點：情緒釋放后，鎳價逐步企穩
信息分析：
（1）昨日滬鎳主力合約震蕩下行，大跌 3.58%；持倉量減少 0.40 萬手至 23.81
萬手，成交量增加 24.06 萬手至 92.55 萬手。
（2）昨日 LME 鎳庫存 25.76 萬噸，減少 282 噸，注銷倉單 6.29 萬噸，占比 24.4%；
滬鎳庫存 0.90 萬噸，增加 118 噸。
（3）4 月 9 日，LME 鎳（0-3）貼水 47 美元/噸，走闊 1.2 美元/噸。
（4）現貨方面，金川鎳、俄鎳、鎳豆較上一交易日分別下跌 500 元/噸、250 元
/噸和 200 元/噸；對 2105 合約分別升水 1800-2000 元/噸，升水 100-200 元/噸
和升水 1900-2100 元/噸，金川鎳基差小幅回升，俄鎳、鎳豆基差走弱，午后鎳
價大跌，下游逢低采購，成交回暖。
邏輯：印尼鎳鐵穩步投產，菲律賓雨季結束，鎳鐵供需逐步趨松，電解鎳供應壓
力暫緩；不銹鋼產量平穩，新能源車銷量向好，整體需求小幅走強；鎳板松、鎳
豆緊的結構性矛盾持續，鎳進口壓力減弱，現貨升水企穩，基本面變動不大；宏
觀情緒走弱帶動有色板塊下行，鎳價大幅下跌，下游逢低采購，現貨成交回暖，
倫鎳庫存繼續下降，隨著情緒釋放后，鎳價逐步企穩。中長期來看，海外需求復
蘇，有色板塊情緒對鎳價有所拉動，而鎳鐵和硫酸鎳樞紐打通，菲律賓雨季結束
后，原生鎳整體供需趨松，基本面走弱，目前鎳鐵至硫酸鎳價差尚難覆蓋改工藝
的機會成本，但該工藝嘗試意義較大，青山鎳鐵至高冰鎳項目大概率會投產，鎳
價存在一定壓力，關注后續項目進展。
操作建議：區間操作。
風險因素：青山高冰鎳項目變數超預期；宏觀情緒變動超預期；鎳鐵進口超預期。 

錫
錫觀點：滬錫現貨走強，錫價跌勢或放緩
信息分析：
（1）倫錫庫存減少 60 噸，至 1625 噸；滬錫倉單增加 64 噸，至 7904 噸；滬錫
持倉減少 751 手，至 55472 手。
震蕩  （2）據統計局數據顯示，2021 年 1-2 月份國內錫礦累計產量 16975 噸，累計同
比增長 25.58%。鎳期貨走勢大跌4.13 期貨鎳價存在一定壓力
（3）據 SMM 調研，3 月份國內精煉錫產量 14436 噸，環比增長 22.04%，同比增
長 20.30%；1-3 月累計產量 42133 噸，累計同比增長 39.11%。SMM 預計 4 月份精
煉錫產量將下降至 14000 噸左右。
（4）現貨方面，上海金屬網 1#錫錠報價在 178500-180000，均價 179250，環比
下跌 3500 元，對 SN2106 合約貼水 300-升水 800 元，均升水 250 元，環比回升
500 元。
（5）4 月 12 日 10 時，錫進口虧損 3.3 萬元，增加 0.4 萬元。
邏輯：我們認為瑞麗口岸緬甸礦出口量僅占緬甸出口總量的 20%左右，并且瑞麗
疫情此前被反復炒作過，邊際效應將減弱，這次疫情加快了該地區的疫苗接種，
截止 4 月 5 日，瑞麗每百人接種 60 劑疫苗，這會在中長期內規避疫情帶來的潛
在風險。同時，我們看到 3 月印尼錫出口大幅回升，這對緩解海外錫緊張局面有
積極意義，國內錫礦產量大增且精錫產量繼續大幅增長，國內供應偏充裕，這將
對錫價構成壓力。不過，錫價快速下跌至 17.7 萬附近時，下游逢低買盤有所活
躍，現貨升水走強，當前跌勢或放緩。
操作建議：空頭可考慮減倉或離場
風險因素：銀漫錫礦復產不確定；緬甸礦供應
 

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