銅
銅觀點：3 月銅進口初步數據大幅回升，銅價探底回升
信息分析：
（1）3 月未鍛造銅與銅材進口 55.23 萬噸，同比增長 25%，環比回升約 3 成；3
月銅精礦進口 217.1 萬噸，同比增長 22%，1-3 月累計同比增長 7.5%。
（2）3 月份銅板帶箔企業整體開工率為 79.56%，同比上升 6.49 個百分點，環比
上升 15.77 個百分點，SMM 預計 2021 年 4 月銅板帶箔開工率 80.55%，環比上升
0.99 個百分點。
（3）3 月份銅管企業開工率為 87.81%，環比上升 25.14 個百分點，同比增加 12.08
個百分點，SMM 預計 4 月銅管企業開工率為 89.23%，環比上升 1.42 個百分點。
（4）現貨方面，上海電解銅現貨對當月合約報升水 40-升水 80 元，均價升水 60
元，較上日回升 10 元；SMM1#銅和 1#光亮銅價差 2092 元，較上一日減少 15 元；
4 月 12 日 10 時，銅進口虧損 426 元，較上一交易日增加 140 元。
邏輯：二季度滬銅去庫珊珊遲來，并且去庫的力度較緩慢。周二，廣東銅社庫增
加 2217 噸，至 79734 噸，刷新年內高點，我們看到早盤滬銅一度承壓走弱。周
二，中國公布的銅進口初步數據大幅增長，這在一定程度上緩解對中國銅需求的
擔憂，銅價探底回升，短期我們對價格持偏多的態度，65000-66000 這個區間可
逢低買入。
操作建議：保持震蕩思路，謹慎偏多；
風險因素：中國銅消費旺季不旺；美債收益率波動；疫苗推進速度及療效；銅礦
供應中斷；中美關系惡化
震蕩偏強

鋁
鋁觀點：限產傳言擾動，激發鋁價上行
信息分析：
（1）昨日 LME 鋁庫存減少 6025 噸至 1841575 噸；上期所鋁倉單增加 397 噸至
157578 噸。銅鋁期貨行情走勢一致嗎 銅期貨謹慎偏多交易
（2）現貨方面，上海、無錫及杭州市場現貨主流成交價集中于 17450-17490 元/
噸之間，上漲 90 元/噸，貼水 20-升水 20。
（3）4 月 12 日，SMM 統計國內電解鋁社會庫存 120.7 萬噸，較前一周四去庫 2.1
萬噸，南海、鞏義地區表現去庫，其他地區變化不大。
（4）根據海關總署公布數據顯示，3 月未鍛軋鋁及鋁材出口 44.35 萬噸，同比
下降 14.48%；2021 年 1-3 月累計出口 128.55 萬噸，同比 2020 年同期 118.75 萬
噸累計同比增長 8.23%。。
邏輯：昨日盤中滬鋁增強上行，與市場傳言新疆進行限產有關，但新疆鋁廠均反
映無減產，警惕虛驚一場后價格回落。從最新庫存變化和各地出庫表現看，剛需
推動消費回暖，現貨升水開始有改善，低庫存背景下的去庫已經發生，驅動價格
向上。拋儲細則遲遲未出，若再不兌現，則容易出現預期不兌現，價格報復上漲
的情況。綜合看，維持拋儲不改變價格向上方向，只影響交易節奏的觀點，以逢
低滾動做多為主。
操作建議：逢低滾動做多，暫時放棄跨期及跨市套利
風險因素：拋儲政策落實；供應端干擾未兌現；宏觀情緒轉變。

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