國債期貨觀點：央行小額縮量續作MLF,未超預期債市延續平淡（1）成交持倉：T、TF、TS當季成交量分別為37190手、12841手、5726手，1日變動-3425手、-5893手、-1607手，持倉量分別為122425手、66091手、23235手，1日變動-1658手、1162手、-171手；（2）跨期價差：T、TF、TS當季-次季價差分別為0.320元、0.340元、0.255震蕩 元，1日變動0.010元、-0.035元、-0.010元；（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T當季價差分別為101.820元、100.760元、303.340元，1日變動-0.030元、0.010元、-0.010元；（4）基差：T、TF、TS當季基差分別為0.408元、0.305元、0.190元，1日變動0.034元、0.172元、0.022元。（5）昨日央行開展100億元7日逆回購操作，中標利率不變。當日有100億元逆回購到期。邏輯：昨日，國債期貨全線收跌。截至收盤，T、TF、TS主力合約分別下跌0.09%、0.05%和0.02%。昨日資金面延續寬松，央行早間續作1500億MLF，對沖到期的1000億MLF和4月25日將到期的561億TMLF，實現凈回籠資金61億元。這次MLF操作在量上中性偏緊，在價上也沒有新增信號，因此國債期貨的即時反應較為平淡，主力合約基本平開，并且日內交易情緒慘淡，成交量收縮較大，表現窄幅震蕩，符合我們對近期交易中多頭短線投機邏輯的判斷。主力合約基本平開 日內國債期貨縮量下跌 后續對資金面寬松預期差的交易或將難以持續，隨著二季度信用到期、債市供給、通脹三重壓力逐步兌現，多頭博弈的情緒不會一直延續。在政策基調轉松條件尚不具備的環境下，一季度支撐債市的狹義流動性寬裕的局面存在收緊的風險，大環境上對債市并不友善。整體來看“利率上行空間有限，下行理由不充分”的格局仍難以證偽。建議投資者維持防御思路，配置需求可以繼續擇機而出，但適當的期貨對沖保護仍需考慮。交易性需求維持中性操作，大方向仍以逢高做空的思路應對。同時關注此后供給放量后曲線平坦的可能。操作建議：配置需求擇機而出；交易性需求逢高做空；關注供給放量后曲線平坦的機會風險因子：1）疫情反復后疫苗有效性下降；2）貨幣政策超預期寬松。
 
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