油價回顧：上周國際油價上行。Brent/WTI周五收盤于66.72/63.11美元/桶。
• 邏輯跟蹤：中東地緣沖突升級推升短期油價走勢。1）地緣方面，中東地緣沖突再度升級。
4月6-9日，美伊雙方就伊核協議舉行兩輪談判；10日伊朗總統宣布啟動離心機生產濃縮鈾；
11日該核設施發生電力故障導致生產中斷；12日伊朗稱供電故障是以色列核恐怖主義行為。
同時，10日沙特領導多國聯軍對也門胡塞武裝發動空襲；11日伊朗支持的胡塞武裝與也門
政府軍發生武裝沖突導致百余人死亡；12日胡塞武裝宣布發射十余枚無人機，對沙特境內
包括煉油廠在內多處目標進行空襲。中東局部沖突是美國沙特與中俄伊朗在中東角力延續。
爆發大規模武裝沖突風險不大，但對短期油價情緒有所提振。2）宏觀方面，全球經濟延
續復蘇。PMI由一月52.3升至三月54.8，是2014年8月以來最高值。美國依舊引領全球增長，
巴西疫情復發成為3月主要經濟體中唯一PMI大幅下行國家。疫情方面，新興市場疫情惡化。
印度新增病例快速增加，全球新增病例接近一月前高。供需方面，EIA預計今年油品庫存
下降-101萬桶/日。去庫預期較上月較大幅度上調，主要來自需求上調供應下調。
• 油價展望：短期來看，地緣沖突事件提振情緒存在利多支撐；中期來看，油價絕對價格在
基本面估值基礎上疊加金融市場情緒及流動性溢價。二季度基本面估值隨去庫小幅上移；
但前期在樂觀情緒及資金推動下，價格相對估值較大程度高估；后期存在回歸空間。重點
關注情緒資金對油價節奏影響。國際油價上行對上海原油期貨的影響 油價存在利多
周度評述：伊核協議談判繼續，原油供應增加風險漸增，
歐美各國新冠新增人數增加，供需均對油價帶來壓制，但
當周原油大幅走強帶動FU期價走強，EFS走弱帶動新加坡
380裂解價差小幅走強。三月新加坡高硫380銷量環比持平；
供應端當周俄羅斯出口至新加坡燃料油數量26.6萬噸，年
內單周出口量新高。歐佩克+原油增產，美國、印度高硫
燃油采購需求會隨著歐佩克原油產量回歸而下降，高硫燃
油供需將邊際轉弱。FU當周呈現減倉反彈走勢，空頭大幅
減倉驅動多頭持倉處于歷史相對高位。
周度評述：伊核協議談判繼續，原油供應增加風險漸增，歐
美各國新冠新增人數增加，供需均對油價帶來壓制，但當周
原油大幅走強帶動LU期價走強。當周三地燃料油庫存小幅增
加，美國、巴西-新加坡燃料油出口增加，暗示低硫燃油供
應壓力不減。需求端中國集裝箱出口指數高位回落，低硫燃
油需求將邊際轉弱。4-5月國內主營煉廠檢修集中，低硫燃
油供應壓力或緩解，內外價差低位背景下，倉單去化速度或
加快。
 
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