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利率或將維持震蕩格局 國債期貨適當逢高做空
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國債期貨觀點：稅期資金收緊預期證偽，多頭博弈邏輯不變（1）成交持倉：T、TF、TS當季成交量分別為43200手、15844手、7945手，1日變動-11593手、-6167手、1497手，持倉量分別為124479手、66390手、24015手，1日變動772手、-152手、247手；（2）跨期價差：T、TF、TS當季-次季價差分別為0.355元、0.360元、0.265元，1日變動-0.010元、0、- 0.010元；（3）跨品種價差：TF*2 -T、TS*2 -TF、TS*4 -T當季價差分別為101.850元、震蕩 14100.795元、303.440元，1日變動0.055元、-0.005元、0.045元；（4）基差：T、TF、TS當季基差分別為0.352元、0.345元、0.168元，1日變動0.007元、0.027元、0.016元。（5）昨日央行開展100億元7日逆回購操作，當日有100億元逆回購到期。邏輯：昨日，國債期貨全線上漲。截至收盤，T、TF、TS主力合約分別上漲0.03%、0. 04%、0. 03%。利率或將維持震蕩格局 國債期貨適當逢高做空 昨日市場似乎并沒有受到繳稅壓力的影響，資金利率幾乎全線下行。隨著資金面邊際收緊的預期被打破，我們推測4月份內資金面寬松的預期恐難證偽，因此多頭博弈的情緒或將繼續延續到5月份，后續可以關注5月利率債供給放量后資金面寬松的邏輯是否會因此有所變化。以當下的環境來看，多頭情緒仍以短線投機為主。昨日日內持倉量依舊再一次出現沖高回落的現象，也反映了投資者相對謹慎的態度。值得注意的是，10年期品種在1月末央行對沖下流動性寬裕時候的峰值98.2元或許是一個分水嶺。若不能突破這個點位，或許表明多頭對后市的擔憂仍然較重，那么利率或將維持震蕩格局；若后續隨著供給放量后資金面依舊超預期寬松，那么在流動性充裕的環境下利率下行仍然存在空間。目前來看，建議投資者維持防御思路，配置需求可以繼續擇機而出，但適當的期貨對沖保護仍需考慮。交易性需求維持中性操作，大方向仍以逢高做空的思路應對。同時關注此后供給放量后曲線平坦的可能以及臨近交割，基于曲線平坦的基差收斂思路。操作建議：配置需求擇機而出；交易性需求逢高做空；關注供給放量后曲線平坦的機會以及臨近交割，基于曲線平坦的基差收斂思路風險因子：1）疫情反復后疫苗有效性下降；2）貨幣政策超預期
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