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貴金屬行情分析4.30 疫情對黃金需求價格的影響微信公眾號qihuokaihu88 QQ客服95215041

我們關注近期貴金屬的狀態，可以發現主要邏輯在于美元指數和美債收益率回調下，對于美國實際通脹落地的預期。因為3月美國PPI和CPI都遠超預期值，這導致市場對通貨膨脹的擔憂。但這個邏輯需要結合近期的幾個熱點問題展開分析。那就是：（1）美聯儲（2）印度疫情（3）美股的狀態。考慮到印度疫情不僅會影響黃金實物需求，也可能會對美聯儲的行為邏輯產生影響，我們調換一下順序，先來觀察一下印度疫情與黃金的歷史邏輯，之后再看美聯儲近期的反應。印度的影響可以分解為兩個渠道：（1）是對黃金實物需求的影響；（2）是對美聯儲經濟決策的影響。先看黃金實物需求的影響。黃金需求可以分解為黃金的投資需求和實物需求，投資需求從全球黃金ETF的持倉量看，近期仍在下降，這點在我們之前的報告上已經有所體現。我們這次主要分析歷史上印度的實物需求邏輯。2月，印度將黃金進口關稅從12.5%下調至10.75%，使得世界第二大黃金消費國印度3月份黃金進口同比增長471%，達到創紀錄的160噸，印度第一季度進口量達到創紀錄的321噸，高于一年前的124噸。這在近期美元指數和美債收益率回調的背景下，為通脹邏輯帶來了支撐。但當近期印度疫情擴散，最近三天確診超過了100萬，累計報告新冠肺炎確診病例1696萬例，僅次于美國的背景下，這一邏輯基礎出現了疑問。截至2021年4月24日，根據官方數據，印度累計感染率為1.16%。離群體免疫70%的水平估計需要很久的時間。結合近期印度本土病毒也出現了變異，這一沖擊無疑有持續性。此時如果我們再參考印度2020年上半年因疫情擴散的狀態，那么根據界黃金協會公布的數據，在去年疫情擴散的三個月中，印度的黃金需求同比下降74%。此外，美元兌印度盧比的匯率也是值得我們觀察的指標。根據歷史經驗統計，通常美元穩定，而印度因經濟或其他問題導致匯率壓力時，黃金歷史上面臨壓迫。我們再來看第二個邏輯：美聯儲。近期數據看，美國4月制造業PMI創歷史新高，初申失業人數54.7萬人，繼續下降，遠低于預期62.5萬人；3月新屋銷售20.7%，大超預期14.3%。在此背景下，鮑威爾在上個月已經說明美國目前處于復蘇的拐點，或在之后考慮削債。那么對于近期的狀態，我們有什么內容可以參考？由于加拿大和美國地理位置接近，因此加拿大的央行貨幣決議通常可作為美聯儲決議的參考。因為近期貴金屬反彈邏輯主要為通脹落地和削減購債預期，影響該邏輯的主要推動力在美聯儲，因此我們可以通過觀察4月23日加拿大的貨幣決議，提取有效信息加拿大央行貨幣決議反映出的關鍵信息：（1）將經濟復蘇時間點提前了半年：貴金屬行情分析4.30 疫情對黃金需求價格的影響（2）提升了2021年經濟增長的幅度判斷；（3）認為近期通脹上行和疫情反彈是短期現象。考慮到加拿大與美國地理位置和情況的近似性，以上可作為美聯儲前瞻性指引的一個參考。最后看美股。實際上，如果我們參考2013年，可以發現一個現象，就是2013年時黃金表現下美元指數和美債收益率是比較穩定的。如果參考我們今年二季報可以發現，今年與2013年美債和美元指數的區別在于美國積極的財政政策對美債利率和美元指數產生了支撐。所以如果重歸2013年的邏輯，可以發現，當時削債預期下，2013年美股指數在經過削債的短暫調整后，仍然處于原本的狀態。這使得2013年的黃金在美債收益率震蕩和美元指數震蕩的情況下依然受到削債預期的影響。當目前財政刺激信息落地，2013年的這一情況可以為我們帶來參考。最后介紹白銀。其仍然遵從我們之前報告的邏輯，由于去年累積的超額投資庫存，足以覆蓋今年經濟恢復后的缺口，因此可以發現其近期邏輯仍較大程度受到黃金影響。

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