活躍品種邏輯分析1、焦炭——供需寬松，價(jià)格承壓3月鋼廠累庫(kù)較多且利潤(rùn)較低，唐山限產(chǎn)逐步加碼，疊加工信部壓減粗鋼產(chǎn)量預(yù)期，導(dǎo)致鐵水產(chǎn)量驟減，焦炭需求持續(xù)承壓。而焦炭利潤(rùn)高，疊加新增產(chǎn)能加速釋放，因此供應(yīng)增加。目前焦炭供需偏寬松，現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)連續(xù)六輪提降。焦炭利潤(rùn)大幅下降后，基于旺季需求帶動(dòng)，下游采購(gòu)意愿或積極，后期或逐步企穩(wěn)。長(zhǎng)期來看，我們黑色組在《焦炭回歸合理利潤(rùn)，焦煤供需長(zhǎng)期向好：碳中和背景下的雙焦中長(zhǎng)期市場(chǎng)展望——專題報(bào)告20210324》中提到，焦炭產(chǎn)能在2022-2025 年仍將持續(xù)置換。雖然產(chǎn)能審批將趨嚴(yán)，產(chǎn)能釋放或變緩，但大焦?fàn)t技術(shù)成熟后，實(shí)際生產(chǎn)能力提高，因此焦炭產(chǎn)能長(zhǎng)期過剩的趨勢(shì)難以改變。2、滬鎳——青山鎳鐵高冰鎳工藝打通，月中鎳價(jià)大幅下行印尼鎳鐵3月穩(wěn)步投產(chǎn)，我國(guó)鎳鐵進(jìn)口增加。另外，菲律賓雨季雖持續(xù)，但市場(chǎng)已逐步交易雨季后預(yù)期，并且3月中上旬青山鎳鐵高冰鎳工藝打通，新能源供需缺口預(yù)期松動(dòng)，導(dǎo)致鎳價(jià)大幅下行。我們有色組在《矛盾不突出，鎳價(jià)趨勢(shì)難行——2021年二季度策略報(bào)告20210328》中提到，高冰鎳火法和濕法項(xiàng)目各有優(yōu)劣，企業(yè)選擇也不大相同，兩種路線都屬于知易行難，后續(xù)還需關(guān)注項(xiàng)目進(jìn)展。短期來看，退補(bǔ)政策已于1月1日開始執(zhí)行，新能源車不存在搶裝效應(yīng)，銷量將持續(xù)向好，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝車量顯著增加。然而磷酸鐵鋰電池成本優(yōu)勢(shì)明顯，三元電池后續(xù)或受沖擊，鎳價(jià)上行較難。有色組研究員在《三元材料市場(chǎng)快速發(fā)展，高鎳化進(jìn)一步刺激鎳需求——新能源車系列專題報(bào)告之（二）20210228》中對(duì)鎳未來需求做了詳細(xì)解釋。隨著電池安全控制的逐步增強(qiáng)，三元材料的高鎳化方向越來越明確，尤其海外三元材料市場(chǎng)規(guī)模快速擴(kuò)大。故長(zhǎng)期來看，鎳需求或?qū)⑦M(jìn)一步提升。3、鐵礦——表現(xiàn)弱勢(shì)，后續(xù)關(guān)注成才需求工信部壓減粗鋼產(chǎn)量政策預(yù)期，疊加非主流礦進(jìn)口量跟隨普氏價(jià)格上漲，導(dǎo)致3月中上旬港存去庫(kù)不及預(yù)期。3月下旬，限產(chǎn)力度并未有增強(qiáng)跡象，港口運(yùn)輸恢復(fù)，所以疏港反彈明顯。又焦炭?jī)r(jià)格重心下移，引起鐵礦共振下跌。我們認(rèn)為若疏港維持當(dāng)前水平，未來港口庫(kù)存或?qū)⑷セ�。此外，海外制造業(yè)復(fù)蘇、地產(chǎn)趕工對(duì)鋼材需求存在支撐。鋼材價(jià)格走高利潤(rùn)提升，疊加非限產(chǎn)區(qū)域增產(chǎn)預(yù)期，提振鐵礦石的生產(chǎn)和補(bǔ)庫(kù)需求。若后續(xù)成材需求維持高位，將繼續(xù)支撐鐵礦價(jià)格。 期貨各活躍品種走勢(shì)分析 焦炭滬鎳鐵礦怎么炒
動(dòng)力煤——供應(yīng)減少，需求改善回顧本月，隨著一季度保供政策退出，西北地區(qū)能源反腐整頓逐漸常態(tài)化。“碳中和”任務(wù)的提出導(dǎo)致西北主產(chǎn)區(qū)安全檢查不斷，動(dòng)力煤產(chǎn)能擴(kuò)張難度增大，供應(yīng)量減少。需求端邊際改善明顯，工商業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)以及工業(yè)用電推動(dòng)了工業(yè)燃煤需求的恢復(fù)。我們認(rèn)為隨著社會(huì)庫(kù)存的不斷去化，庫(kù)存低位的狀態(tài)逐漸呈現(xiàn)，市場(chǎng)情緒快速點(diǎn)燃，短期來看，市場(chǎng)仍處于震蕩上行階段。5、熱卷——旺季需求釋放，價(jià)格震蕩偏強(qiáng)3月中下旬，唐山部分復(fù)產(chǎn)以及其他地區(qū)鋼廠亦結(jié)束檢修，一定程度上利于熱卷產(chǎn)量恢復(fù)。短期內(nèi)，出口退稅下調(diào)的擔(dān)憂亦將對(duì)熱卷需求形成壓制，但綜合來看，國(guó)內(nèi)“碳中和”背景下熱卷供應(yīng)持續(xù)偏弱。隨海外制造業(yè)復(fù)蘇，卷板需求正快速釋放，國(guó)內(nèi)外主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)周期仍是熱卷需求向好的主要邏輯，因此當(dāng)前我們認(rèn)為熱卷保持震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。三月卷螺價(jià)差變化明顯，卷螺差變化的主要驅(qū)動(dòng)，更好地為投資者捕捉基本面套利機(jī)會(huì)。通過回顧歷史行情，我們發(fā)現(xiàn)需求端是引發(fā)卷螺差變化的主要驅(qū)動(dòng)。制造業(yè)與房地產(chǎn)行業(yè)的投資增速差可作為卷螺差的中長(zhǎng)期領(lǐng)先驅(qū)動(dòng)指標(biāo)，因此結(jié)合兩端的產(chǎn)業(yè)政策變動(dòng)可以共同判斷卷螺差變化的大體方向。

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