卷板表需：持續處于高位，強于往年同期
◼ 卷板的表需仍然表現較強，持續高于往年同期水平：
➢ 熱卷表觀消費405萬噸（-3）；
➢ 冷軋表觀消費88萬噸（-2）；
➢ 中厚板表觀消費149萬噸（-1）。
05合約上海熱卷基差4元（+33），10合約基差140元，
相對于螺紋期價的較高升水，熱卷期價相對低估。
◼ 5-10價差小幅擴大： 175元（+24）。
1、需求：本周卷板的表需仍然表現較強，持續高于往年同期水平。總體來看，隨著全球經濟持續復蘇，國內外主動補庫周期共
振支撐卷板需求，熱卷需求預期向好仍是主要邏輯。
2、供給：上周熱卷軋線復產居多使得供應大幅回升，而本周新增鋼廠檢修，產量小幅縮減。考慮到唐山限產成為全年常態，碳
中和壓減粗鋼產量相關政策有待落地，未來熱卷供應壓力有限。
3、庫存：熱卷庫存繼續保持較快去化，庫存絕對量水平已接近19年同期水平，并且熱軋帶鋼庫存也持續處于近年同期低位。總
體來看，熱卷需求較好，當前庫存結構有望支撐現貨價格。
4、基差：05合約上海熱卷基差4元（+33），10合約基差140元，相對于螺紋期價的較高升水，熱卷期價相對低估。5-10價差小
幅擴大： 175元（+24）。熱卷期貨交易規則 熱卷期貨最新供需和行情
5、利潤：螺紋即時成本4115（-35），熱卷成本4180（-25）；螺紋即時利潤890（+270），熱卷即時利潤1250（+450）。隨
著焦炭第八輪降價的落地，煉鋼成本繼續下移，長流程煉鋼利潤持續走擴。綜合來看，在唐山全年限產，碳中和壓減鋼鐵產量政策落
地預期較強的背景下，煉鋼利潤仍處于上升通道。
6、總結：唐山全年限產以及碳中和壓減粗鋼產量政策使得熱卷供應瓶頸或較為明顯。卷板的表觀需求仍保持強勢，數據持續強
于往年同期水平，熱卷總庫存維持較快去化，庫存絕對量也已接近19年同期水平，因此熱卷供需格局向好，基本面表現較強。展望后
市，國內碳中和背景下供應上方空間有限，而卷板需求持續釋放，近期市場擔憂出口退稅下調甚至取消，國內卷板存在搶出口情況，
在政策落地后短期內或對卷板需求形成一定壓制，但全球經濟持續復蘇，國內外主動補庫周期仍是熱卷需求向好的主邏輯，因此當前
我們認為熱卷保持震蕩偏強運行，但隨著絕對價格快速大幅上漲，待旺季需求釋放結束后，前期多單注意逢高止盈。
操作建議：震蕩偏強，逢高逐步止盈。
風險因素：政策超預期收緊；出口及制造業景氣度不及預期；壓減鋼鐵產量相關政策不及預期（下行風險）。

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