亞太疫情嚴峻，油價延續震蕩原油：亞太疫情嚴峻，油價延續震蕩邏輯：油價延續震蕩。需求方面，近期全球新增病例再度上行，亞太新增已經超過九月前高；新興市場國家印度、巴西等新增病例再創新高，施壓需求恢復前景。供應方面，4月1日OPEC+會議決議逐漸恢復產量。OPEC+將在5/6/7月增產35/35/45萬桶/日，此外沙特額外減產量將于5/6/7月復產25/35/40萬桶/日；三個月累計增產約200萬桶/日。下次會議將于4月28日召開。歐佩克的漸進復產基本符合預期。供需平衡表基準預計在歐佩克產量1/2/3月+7/-46/+31萬桶/日，4/5/6月預計+12/+136/+43萬桶/日；最近數據顯示3月實際增產量約為30萬桶/日。庫存方面，按照供需平衡表預期，今年全球油品庫存下降43萬桶/日，Q1/Q2/Q3/Q4庫存分別-186/-61/+41/+35萬桶/日。油品去庫有助基本面估值逐漸抬升；但需關注油價上行對供應回歸的加速效應，以及疫情不確定性對需求下調可能性。展望油價，商品屬性角度，依據長期油價與庫存關系，基本面估值區間中樞約為40-60美元/桶；按照年內維持小幅去庫預期，估值重心前低后高。金融屬性角度，前期在樂觀情緒及資金推動下，價格相對估值已較大程度高估；后期存在回歸空間。回歸路徑可能以價格向下回落至估值區間實現；或者價格維持高位震蕩，等待估值逐漸上行收斂。二季度供需平衡預期穩步推進，重點關注情緒資金對油價節奏影響。策略建議：短期暫穩，中期偏強風險因素：地緣不確定性依據長期油價與庫存關系，基本面估值區間中樞約為40-60美元/桶；按照年內維持小幅去庫預期，估值重心前低后高。前期在樂觀情緒及資金推動下，價格相對估值已較大程度高估；后期存在回歸空間。回歸路徑可能以價格向下回落至估值區間實現；或者價格維持高位震蕩，等待估值逐漸上行收斂。報告要點 亞太疫情嚴峻影響油價 最新瀝青期貨價格4.8
瀝青觀點：基本面數據繼續惡化，瀝青跟隨原油下跌（1）4月7日，Bu2106收于2832元/噸，倉單增加2940噸至224610噸，當日現貨華東、東北和山東瀝青現貨3150，3000，2895元/噸（0，0，-10）。（2）4月7日，隆眾顯示瀝青煉廠整體開工率48.4%（環比+2.2%，同比+9.2%），煉廠庫存104.85萬噸（環比+7%，同比+56%），社會庫存83.15萬噸（環比+3%，同比-3%）。邏輯：當周瀝青基本年數據繼續惡化，開工提升，煉廠庫存創記錄新高，社會庫存環比增長，配合原油走弱，瀝青期價下跌。瀝青-原油價差低位已反映悲觀預期，高庫存下需要更多需求故事。一季度瀝青需求尚可甚至高于疫情前水平，但供應高位帶來的累庫預期不斷強化，反映在瀝青-原油價差不斷走弱，未來該價差修復需要有超預期的需求帶動瀝青去庫存。操作策略：多瀝青2106-燃油2105價差風險因素：下行風險：瀝青需求不及預期，燃油需求超。

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