觀點及邏輯
➢ 觀點：逢高賣出滬鉛06合約。 推薦指數：★★☆
◼技術形態：增倉下行，30min K線跌破BOLL帶中軌。
◼庫存新高：消費淡季，原生鉛和再生鉛產量高位下庫存不斷新高。
◼現貨疲軟： 現貨價格相對疲軟，期價拉升使現貨貼水擴大，隨
著交割月鄰近，期貨升水有望通過期價下跌修復。
基本面圖表 15650~15750元/噸區間逢高賣出PB2106合約，
15780~15880元/噸止損。
消費超預期走強。
摘要：展望2106合約移倉，期現策略主導移倉思路告一段落，后續多頭博弈情緒如何演繹是移倉的
關鍵。基于我們對5月資金面可能出現小幅收斂的判斷基礎上，近月上博弈的多頭逐步平倉，疊加資
金面收斂帶動曲線平坦，跨期價差有收窄可能。5月6日當周滬鉛期貨跟漲 走高至15800元/噸一線
鉛主要邏輯：（1）供給方面：國內鉛礦現貨加工費繼續下調，鉛礦供應進一步收緊；原料限制延續，原生鉛開工僅微幅回升；環保督查結束，再生鉛開工逐步恢復。（2）需求方面：國內消費淡季延續，經銷商采購積極性較差，部分電池企業訂單下降，五一假期，多數電池企業放假。五一節后，電池企業開工將回升，但淡季壓力下，開工回升節奏將比較緩慢。（3）庫存方面：節后國內鉛錠庫存再度回升，短期庫存將繼續累積。上周LME鉛庫存進一步下降。（4）整體來看：鉛礦供應收緊趨勢未改，且現階段繼續限制原生鉛開工；不過，環保督查結束，加上冶煉利潤回升，再生鉛開工逐漸恢復，將補充整體供應。同時，下游消費淡季維持，高成品庫存對電池企業開工和產品價格形成負反饋。節后國內鉛錠庫存再度累積，高庫存壓力將凸顯。有色板塊和倫鉛走勢偏強，對節后滬鉛形成帶動，但偏弱基本面將限制滬鉛的反彈高度，預計滬鉛于萬六關口的壓力將凸顯。操作建議：關注逢高沽空機會風險因素：鉛供應收縮超預期，消費淡季不淡震蕩偏弱
上周倫鉛表現強勢，站上2200美金上方；滬鉛節后明顯跟漲，也走高至15800元/噸一線附近。此外，滬鉛和倫鉛均維持Contango結構。◼至5月7日收盤時滬鉛持倉量為9.7萬手，周環比增加1.6萬手。
5月份國內鉛礦加工費明顯下調。據SMM數據，5月份國內自產鉛礦月度加工費下降150元/噸至1700-1900元/噸，進口鉛礦月度加工費大幅下滑45美元/噸至50-70美元/干噸。鉛礦供應進一步收緊。◼上周國內主要地區鉛礦現貨加工費繼續下調，其中內蒙下調300元/噸，河南下調200元/噸，云南、湖南和廣西均下調100元/噸，國內自產礦主流報價下降200元/噸至1500-1700元/噸，進口礦加工費持平于40-60美元/干噸的低位

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