燃料油 （FU） 觀點(diǎn)：新加坡 380 貼水繼續(xù)走弱，高硫燃油壓力漸增
（1）5 月 11 日，F(xiàn)u2109 收于 2478 元/噸，當(dāng)日倉單 114140 噸（興中 5000 噸，洋山 90030 噸，海洋 0
噸，大鼎 19110 噸）。
（2）5 月 10 日，舟山船燃價(jià)格 427 美元/噸，富查伊拉 407 美元/噸，鹿特丹 390 美元/噸，新加坡 397
美元/噸，5 月 10 日新加坡高硫 380 貼水-0.58 美元/噸。
邏輯：近期新加坡高硫 380 貼水轉(zhuǎn)負(fù)，月差走弱暗示高硫 380 基本面壓力漸增。BDI 指數(shù)持續(xù)攀升引發(fā)
船燃需求增長預(yù)期，但現(xiàn)實(shí)是 BDI 指數(shù)與新加坡燃料油銷量負(fù)相關(guān)（鐵礦價(jià)格高代表市場鐵礦船用需求
少），盡管印度三月燃料油進(jìn)口量新高，但疫情沖擊下印度煉廠開工有望下降，燃料油進(jìn)料需求有望下
降，沙特自新加坡燃料油進(jìn)口三月以來持續(xù)為 0，沙特燃料油發(fā)電需求對新加坡地區(qū) 380 燃料油支撐有
限；供應(yīng)端俄羅斯、美國-新加坡燃料油出口持續(xù)攀升，380 供應(yīng)壓力漸增，疊加歐佩克+原油增產(chǎn)，美
國、印度高硫燃油采購需求會隨著歐佩克原油產(chǎn)量回歸而下降，高硫燃油供需將邊際轉(zhuǎn)弱。
操作策略：多瀝青 2109-燃油 2109 價(jià)差
風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：瀝青需求不及預(yù)期，燃油需求超預(yù)期
震蕩

低硫燃料油 （LU） 觀點(diǎn)：低硫燃油跟隨原油震蕩走弱
（1）5 月 11 日，Lu 主力期價(jià)收于 3218 元/噸，倉單 104100 噸（洋山 91400，中化興中 0，海洋 0，大
鼎 12700，浙江中石油廠庫 0）。
（2）5 月 10 日，舟山 VLSFO 價(jià)格 512 美元/噸，富查伊拉 509 美元/噸，鹿特丹 495.5 美元/噸，新加
坡 511 美元/噸。
邏輯：原油走弱帶動(dòng)低硫燃油期價(jià)走弱，BDI 指數(shù)持續(xù)攀升引發(fā)船燃需求增長預(yù)期，但現(xiàn)實(shí)是 BDI 指數(shù)
與新加坡燃料油銷量負(fù)相關(guān)（鐵礦價(jià)格高代表市場鐵礦船用需求少）。近期三地燃料油庫存持續(xù)攀升，
低硫燃油庫存壓力不減。
操作策略：觀望 LPG進(jìn)口成本小幅下跌 期貨交易規(guī)則也很重要
風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅上漲；下行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅下跌

LPG 觀點(diǎn)：進(jìn)口成本小幅下跌，LPG 期價(jià)高位震蕩
（1）5 月 11 日，主力合約 PG2106 合約收盤價(jià)為 4059 元/噸，較上一交易日收盤價(jià)上漲 9 元/噸，較上
一交易日結(jié)算價(jià)下跌 14 元；結(jié)算價(jià)格為 4054 元/噸，較上一交易日下跌 19 元/噸。以 LPG 廣東交割現(xiàn)
貨指導(dǎo)價(jià)為參考，基差-148 元/噸，以華東金陵石化價(jià)格為參考，基差至 401 元/噸，以山東京博石化
價(jià)格為參考，基差至 151 元/噸。
（2）5 月 11 日，華北現(xiàn)貨價(jià)格部分下調(diào)。華南地區(qū)出廠價(jià)主流在 3850-4250 元/噸，廣石化報(bào)價(jià) 3958
元/噸。華東地區(qū)出廠價(jià)主流在 3900-4300 元/噸，金陵石化報(bào) 4110 元/噸。山東現(xiàn)貨報(bào)價(jià) 4150-4450 元
/噸，山東京博石化報(bào)價(jià) 4200 元/噸。
（3）5 月 11 日，華南 6 月到岸成本預(yù)估：華南進(jìn)口丙烷到貨成本為 3837 元/噸，跌 15 元/噸，丁烷到
貨成本為 3773 元/噸，跌 15 元/噸。
（4）5 月 11 日，倉單量總計(jì) 2146 手。5 月 6 日，山東京博石化廠庫注冊 170 手倉單。4 月 27 日，浙
物化工注冊 440 手倉單，寧波百地年廠庫注冊 16 手倉單。4 月 21 日，煙臺萬華廠庫注冊 1500 手倉單；
廣東中石油廠庫注冊 20 手倉單。
邏輯：當(dāng)前春季檢修季期間，國內(nèi)主營煉廠供應(yīng)整體處于收縮態(tài)勢，供應(yīng)端減少一定程度減緩淡季的跌
幅，然而隨著部分主營煉廠陸續(xù)結(jié)束檢修期，疊加五月上旬華南、華東為主的進(jìn)口到船環(huán)比明顯增加，
國內(nèi)整體供應(yīng)處于上升趨勢。而需求端，隨著氣溫回升燃燒需求將進(jìn)一步回落，民用氣價(jià)格存回調(diào)預(yù)
期。碳四調(diào)油需求則由于原油端走強(qiáng)（帶動(dòng)下游汽油價(jià)格上漲）而受到提振。C3 端前期檢修的 PDH 裝
置將陸續(xù)恢復(fù)運(yùn)轉(zhuǎn)，疊加新投產(chǎn)裝置繼續(xù)提升負(fù)荷，國內(nèi) PDH 開工率與丙烷需求有望得到顯著上漲。化
工需求的邊際向好預(yù)計(jì)將部分抵消燃燒需求的季節(jié)性回落。
操作策略：觀望
風(fēng)險(xiǎn)因素：原油價(jià)格持續(xù)大漲，氣溫超預(yù)期下降（中期上行風(fēng)險(xiǎn)）


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