歐佩克供應逐步回歸，關注疫情對實際需求影響
原油：歐佩克供應逐步回歸，關注疫情對實際需求影響
邏輯：油價走勢高位震蕩。1）供應方面，4 月歐佩克原油產量環比下降 5 萬桶
/日至 2527 萬桶/日；主要降幅來自利比亞東部油港因資金問題進入不可抗力狀態
導致產量下降 8 萬桶/日。海灣四國（沙特/伊拉克/阿聯酋/科威特）原油出口環比
增加 48 萬桶/日。2）需求方面，4 月美國需求增速放緩，歐洲需求低位回升，亞洲
需求整體回落。初步預計 4/5 月印度因疫情復發導致油品需求環下降約 25/35 萬桶
/日。3）油價方面，短期供需信號分化：供應端，產量維持低位但進入回升通道；
需求端，歐美需求較好但亞洲再度回落。中期下方支撐較強：油價絕對價格在基本
面估值基礎上疊加金融市場情緒以及流動性溢價。基本面估值隨去庫小幅上移，為
油價提供較強支撐；油價上方空間取決金融市場情緒是否存在進一步發酵空間。近
期期貨買入資金再度回歸，為油價繼續提供流動性支持。繼續關注供需演變及情緒
資金對油價影響。
策略建議：中期偏強
風險因素：地緣不確定性

油價絕對價格在基本面估值基礎上疊加金融市場情緒及流動性溢價。中期下方存在
支撐：基本面估值隨去庫小幅上移，為油價下方提供較強支撐；油價上方空間取決
金融市場情緒是否存在進一步發酵空間。繼續關注全球經濟復蘇節奏及美聯儲利率
政策。期貨買入資金再度回歸 原油期貨走勢高位震蕩 

瀝青觀點：四月瀝青需求尚可，高位產量帶來高庫存
（1）5 月 11 日，Bu2106 收于 3058 元/噸，倉單 185850 噸，當日現貨華東、東北和山東瀝青現貨 3200，
3125，2950 元/噸（+50，0，0）。
（2）5 月 6 日，隆眾顯示瀝青煉廠整體開工率 46.9%（環比-2.1%，同比+0.4%），煉廠庫存 105.35 萬噸
（環比持平，同比+74%），社會庫存 85.81 萬噸（環比持平，同比-2%）。
邏輯：四月瀝青產量大增（+13%，+22%），結合庫存變化量后四月瀝青需求同比大增，需求尚可，瀝青
的高庫存的主因是產量偏高。當日華東瀝青現貨上調，期價價格下跌基差走強，瀝青-WTI 價差近期小
幅反彈，在煉廠利潤低位，煉廠開工低位背景下，瀝青期價有望跟隨原油波動。
操作策略：多瀝青 2109-燃油 2109
風險因素：下行風險：瀝青需求不及預期，燃油需求超預期


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