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滬鉛走勢或低位震蕩 滬錫期貨交易謹慎持空
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鉛期貨 鉛觀點：高庫存壓力延續，鉛價或繼續低位震蕩
信息分析：
（1）昨日有色板塊整體走強，其中倫鉛再度站上 2200 美金上方，滬鉛也低位反
彈；滬鉛近月端延續小 Contango 結構；滬鉛期貨持倉量下降至 10.5 萬手。
（2）昨天 LME 鉛庫存下降 250 噸至 10.445 萬噸，注銷倉單量 3.21 萬噸，占庫
存比例 30.73%；昨日上期所鉛倉單庫存增加 4244 噸至 7.7185 萬噸。
（3）5 月 14 日 LME 鉛升貼水（0-3）為-17.20 美元/噸，LME 鉛價維持 Contango
結構。
（5）昨日國內鉛現貨價持穩，上海鉛現貨對滬鉛 06 合約貼水報價，再生鉛貼水
微幅收窄至 300 元/噸，下游按需采購，現貨市場交投改善不明顯。
（5）據我的有色網數據，至 5 月 17 日中國主要市場鉛錠現貨庫存為 8.4 萬噸，
較 13 日增加 0.38 萬噸，周環比大幅增加 1.61 萬噸。國內鉛錠庫存進一步累積。
邏輯：鉛礦供應收緊趨勢未改；部分煉廠檢修結束，原生鉛開工開始回升；環保
督查結束，再生鉛開工小幅恢復，但加工利潤再度走低，再生鉛開工的恢復節奏
或放緩。同時，下游消費淡季維持，高成品庫存對電池企業開工和產品價格的負
震蕩偏弱 反饋持續。上周集中交倉后國內鉛錠庫存大幅攀升，短期庫存或回落，但高庫存
壓力仍凸顯。市場情緒企穩，有色板塊和倫鉛對滬鉛再度有所帶動，但偏弱基本
面下，短期滬鉛或低位震蕩。
操作建議：前期滬鉛持有空單可暫時考慮離場，等待再度沽空機會
風險因素：鉛供應收縮超預期，消費淡季不淡
錫
錫觀點：滬錫庫存大幅下降，錫價維持在高位
信息分析： 滬鉛走勢或低位震蕩 滬錫期貨交易謹慎持空
（1）倫錫庫存增加 0 噸，至 1260 噸，滬錫倉單減少 294 噸，至 6287 噸；滬錫
持倉增加 3197 手，至 50248 手。震蕩
（2）據 SMM 調研，4 月份國內錫焊料行業月度綜合開工率為 77.9%。較 3 月小幅
回升，比此前預期稍好。
（3）現貨方面，上海有色網 1#錫錠報價在 197500-198500，均價 198000，環比
上漲 4250 元，對 SN2107 合約升水 400-升水 1000 元，均升水 700 元；5 月 12 日
倫錫 Cash-3M 為 1785 美元，環比下降 65 美元。
（4）5 月 17 日 10 時，錫進口虧損 3.8 萬元，減少 0.3 萬元。
邏輯：國內 3 錫礦產量和進口大幅增長，進一步緩解國內礦偏緊壓力，4 月中國
精錫產量大增，3 月中國精錫凈出口進一步大幅增長，這對緩解倫錫偏緊壓力有
幫助（海外錫錠偏緊局面緩解需要時間，取決于出口的節奏）。從 4 月 SMM 調研
的錫焊料開工率來看，比此前預期的稍好，并且回升，反應需求端保持回升勢頭，
上周滬錫庫存出現較大幅度的下降，錫價受到提振。考慮到國內錫供應和消費均
保持較高的增長，料錫價維持高位震蕩，關注 19-20 萬這個區間。
操作建議：謹慎持空
風險因素：緬甸礦供應
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信息分析：
（1）昨日有色板塊整體走強，其中倫鉛再度站上 2200 美金上方，滬鉛也低位反
彈；滬鉛近月端延續小 Contango 結構；滬鉛期貨持倉量下降至 10.5 萬手。
（2）昨天 LME 鉛庫存下降 250 噸至 10.445 萬噸，注銷倉單量 3.21 萬噸，占庫
存比例 30.73%；昨日上期所鉛倉單庫存增加 4244 噸至 7.7185 萬噸。
（3）5 月 14 日 LME 鉛升貼水（0-3）為-17.20 美元/噸，LME 鉛價維持 Contango
結構。
（5）昨日國內鉛現貨價持穩，上海鉛現貨對滬鉛 06 合約貼水報價，再生鉛貼水
微幅收窄至 300 元/噸，下游按需采購，現貨市場交投改善不明顯。
（5）據我的有色網數據，至 5 月 17 日中國主要市場鉛錠現貨庫存為 8.4 萬噸，
較 13 日增加 0.38 萬噸，周環比大幅增加 1.61 萬噸。國內鉛錠庫存進一步累積。
邏輯：鉛礦供應收緊趨勢未改；部分煉廠檢修結束，原生鉛開工開始回升；環保
督查結束，再生鉛開工小幅恢復，但加工利潤再度走低，再生鉛開工的恢復節奏
或放緩。同時，下游消費淡季維持，高成品庫存對電池企業開工和產品價格的負
震蕩偏弱 反饋持續。上周集中交倉后國內鉛錠庫存大幅攀升，短期庫存或回落，但高庫存
壓力仍凸顯。市場情緒企穩，有色板塊和倫鉛對滬鉛再度有所帶動，但偏弱基本
面下，短期滬鉛或低位震蕩。
操作建議：前期滬鉛持有空單可暫時考慮離場，等待再度沽空機會
風險因素：鉛供應收縮超預期，消費淡季不淡
錫
錫觀點：滬錫庫存大幅下降，錫價維持在高位
信息分析： 滬鉛走勢或低位震蕩 滬錫期貨交易謹慎持空
（1）倫錫庫存增加 0 噸，至 1260 噸，滬錫倉單減少 294 噸，至 6287 噸；滬錫
持倉增加 3197 手，至 50248 手。震蕩
（2）據 SMM 調研，4 月份國內錫焊料行業月度綜合開工率為 77.9%。較 3 月小幅
回升，比此前預期稍好。
（3）現貨方面，上海有色網 1#錫錠報價在 197500-198500，均價 198000，環比
上漲 4250 元，對 SN2107 合約升水 400-升水 1000 元，均升水 700 元；5 月 12 日
倫錫 Cash-3M 為 1785 美元，環比下降 65 美元。
（4）5 月 17 日 10 時，錫進口虧損 3.8 萬元，減少 0.3 萬元。
邏輯：國內 3 錫礦產量和進口大幅增長，進一步緩解國內礦偏緊壓力，4 月中國
精錫產量大增，3 月中國精錫凈出口進一步大幅增長，這對緩解倫錫偏緊壓力有
幫助（海外錫錠偏緊局面緩解需要時間，取決于出口的節奏）。從 4 月 SMM 調研
的錫焊料開工率來看，比此前預期的稍好，并且回升，反應需求端保持回升勢頭，
上周滬錫庫存出現較大幅度的下降，錫價受到提振。考慮到國內錫供應和消費均
保持較高的增長，料錫價維持高位震蕩，關注 19-20 萬這個區間。
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