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原油期貨價格估值分析 5.18石油瀝青期貨成本
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原油：商品屬性提供下方支撐，金融屬性決定上方空間邏輯：油價延續高位震蕩。目前油價仍處于金融屬性影響主導階段。1）商品屬性提供下方支撐：全球經濟復蘇油品需求繼續恢復，歐佩克減產結束逐漸轉為增產；供需雙增背景下，油品維持逐漸去庫預期，為中期油價提供較強下方支撐。2）金融屬性決定上方空間：全球央行為應對疫情采取的寬松措施使資本市場流動性泛濫，推升資產價格普漲通脹上行，原油價格在基本面估值基礎上已疊加較高金融溢價。后期價格上方取決金融溢價及流動性能否繼續發酵。重點關注美聯儲貨幣政策及各國央行對通脹預期應對措施。原油期貨價格估值分析 5.18石油瀝青期貨成本 策略建議：中期偏強風險因素：地緣不確定性油價絕對價格在基本面估值基礎上疊加金融市場情緒及流動性溢價。中期下方存在支撐：基本面估值隨去庫小幅上移，為油價下方提供較強支撐；油價上方空間取決金融市場情緒是否存在進一步發酵空間。繼續關注全球經濟復蘇節奏及美聯儲利率政策。
瀝青觀點：稀釋瀝青征收進口消費稅，瀝青成本大幅上移（1）5月17日，Bu2106收于3254元/噸，倉單185850噸，當日現貨華東、東北和山東瀝青現貨3250，3175，3060元/噸（+100，+75，+115）。（2）5月12日，隆眾顯示瀝青煉廠整體開工率45.4%（環比-1.5%，同比-0.8%），煉廠庫存102.77萬噸（環比-2%，同比+70%），社會庫存87.9萬噸（環比+2%，同比持平）。邏輯：進口稀釋瀝青瀝青征收進口消費稅，短期瀝青成本面臨大幅上漲壓力，瀝青-WTI價差反彈。地煉會在瀝青成本、原料適用性以及配額緊張程度之間做出最終的權衡，無論采取哪種方式瀝青成本的提升是大概率的，只是提升幅度會有不同。瀝青成本增加、稀釋瀝青需求下降或在短期造成①替代重質原料需要時間解決，瀝青裂解價差短期或上行②2021年6月12日執行或刺激短期稀釋瀝青進口需求，瀝青原料供應或激增，疊加征稅預期提升遠月成本，利空瀝青月差③過剩的稀釋瀝青去調和高硫380，380調和原料供應激增，拉升遠月瀝青-高硫燃料油價差。操作策略：多瀝青2112-燃油2201風險因素：下行風險：瀝青需求不及預期，燃油
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