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大宗商品過快上漲原因 苯乙烯期貨6月觀點
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4月份以來化工品整體出現反彈，其中甲醇、尿素、苯乙烯創(chuàng)出近期新高，主要邏輯還是現貨庫存偏低疊加檢修周期，現貨價格易漲難跌，同時成本端原油和煤炭價格上漲，特別是動力煤漲勢驚人，再考慮到國家碳中和政策制約，國內部分原材料供應彈性受限。但到最近幾日，大宗商品過快上漲引起發(fā)改委重視，情緒降溫后市場整體出現回調，而化工品自身供需拐點逐步臨近，大量新增產能將陸續(xù)投放。那么未來化工品是將因負反饋出現回落還是繼續(xù)維持高位震蕩，今天我們有幸邀請到業(yè)內投研人士為大家解答。二、苯乙烯觀點分享 我的核心觀點是苯乙烯的供需緊缺即將逐步緩解，但拐點出現后的初始累庫壓力不高，現貨價格已經見頂，后續(xù)重心應趨勢向下，但期貨在低庫存、高基差與強成本的支撐下仍有逐月博弈的空間。從供需角度來看，苯乙烯供需寬松的驅動主要是供應恢復，大榭、巴陵、九江重啟，華泰提負，此外需求終端家電也開始因成本壓力而減少排產，即對成品去庫，部分削弱了苯乙烯的需求。大宗商品過快上漲原因 苯乙烯期貨6月觀點 不過值得注意的一點是，在供需趨向寬松的過程中，有兩點因素決定了初始累庫壓力有限，一是終端只是對成品去庫，實際需求并未明顯下降，因此剛需尚屬堅挺，這也與當前實際感知一致，首先全球疫情恢復的結構性區(qū)別保證了國內終端出口堅挺，其次地產后周期對EPS保溫外墻等需求也有支撐，這可以與甲醛需求較佳等表現相互印證。二是原料純苯緊缺限制了苯乙烯供應的充分釋放，歐美苯乙烯利潤已被打成負值并有部分裝置降負，這可能導致國內進口難以快速回升，國內純苯在5月下旬到6月上旬也會經歷快速去庫，從而對苯乙烯價格形成支撐，展望未來，純苯的拐點可能要等到6-7月才會出現，目前國內乙烯、重整、岐化的檢修已過高峰，純苯產量正在逐漸回升，但再平衡或者說持續(xù)寬松的關鍵要看5月下旬歐洲Exxon裝置重啟，6月底日韓裝置檢修結束、6-7月浙石化二期投產。因此綜合來看，我們對苯乙烯供需平衡的判斷是5月下旬累庫2萬噸左右，6月后累庫幅度逐漸增加，但進一步累庫的預期還要關注純苯情況。價格方面，目前苯乙烯現貨10400大概率會是頂部，但在港口與廠庫都是低庫存、5月下旬累庫壓力有限、原料純苯拐點會相對略晚、期貨06合約基差650靜態(tài)現金流利潤150、期貨07合約基差1000靜態(tài)現金流利潤-150的狀態(tài)下，逐月換月的EB期貨定價仍有博弈空間，做空的回報風險比并不高。因此策略方面我們相對傾向于7-9反套可以擇高先做一點，單邊做空或等盤面反彈估值回升或等原料純苯拐點明確。逢低做多暫不推薦，原因是純苯其他下游如己內酰胺、己二酸等表現已十分乏力，并且上游煉廠對純苯的生產可能有潛在彈性。
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