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資金面邏輯不改 國債期貨成交情緒依然品偏強
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昨日權益市場情緒轉弱，債市情緒高漲。其中流動性寬松以及招標結果好于預期提振債市表現，操作上，區(qū)間思路下收益率逢高配置仍可繼續(xù)。股市方面，在隔夜風險出現之后，A股短期存在調整的可能性，操作上繼續(xù)關注06合約與09合約價差走闊交易。風險點：1）美國實際利率上行；2）疫情反復后疫苗有效性下降；3）貨幣政策超預期寬松
國債期貨觀點：資金面邏輯不改，債市情緒依然偏強（1）成交持倉：T、TF、TS次季成交量分別為50265手、18126手、6909手，1日變動8951手、5755手、1832手，持倉量分別為97276手、37243手、21679手，1日變動10695手、4685手、2141手；（2）跨期價差：T、TF、TS當季-次季價差分別為0.390元、0.375元、0.245元，1日變動-0.005元、-0.055元、-0.040元；（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T次季價差分別為101.680元、100.700元、303.080元，1日變動0.095元、0.015元、0.125元；震蕩 （4）基差：T、TF、TS次季基差分別為0.442元、0.454元、0.082元，1日變動-0.097元、-0.070元、-0.276元。（5）昨日央行開展100億元7日逆回購操作，當日有100億元逆回購到期。邏輯：昨日，國債期貨全線上漲。截至收盤，T、TF、TS主力合約分別上漲0.30%、0.20%、0.10%。昨日資金面延續(xù)寬松下市場情緒向好，但期貨與現券走勢出現一些不一致。現券方面中短端利率下行幅度更大，而期貨方面T合約的漲幅較顯著。仔細來看，我們認為交易邏輯還是聚焦在資金寬裕下利率債的相對價值突出，而T合約上更多是情緒的驅動。可以看到昨日遠月合約各品種的漲幅都強于近月，而T合約上近遠月的多頭力量相對最接近，考慮到主力合約已經切換，T2106上的多頭力量仍有支撐反應了投機情緒較為集中，而TF、TS上的多頭逐漸向遠月遷移，表明市場對于后續(xù)資金面寬松仍有預期，整體情緒偏強。資金面邏輯不改 國債期貨成交情緒依然品偏強 值得注意的是，臨近交割，T2106上多頭博弈頭寸尚未完全撤離，一旦進入交割，空頭需要警惕“拿券不易”的問題。整體上我們維持短期內債市震蕩格局仍將延續(xù)的觀點。操作上，區(qū)間思路下收益率逢高配置仍可繼續(xù)，但適當期貨保護仍有必要。交易需求短期謹慎為主。關注新老券換券下的基差做擴機會以及供給放量后的曲線平坦機會。跨期價差收斂策略可以選擇逐步平倉。操作建議：利率下行到相對敏感點位之后，配置需求可適當放慢步伐，基差重新收斂之后，適度期貨保護機會重現。交易性需求暫時維持中性操作。基差策略方面，近月基差收斂策略可考慮平倉，接下來做擴的思路可關注國債新老券換券效應下做多新券，做空國債期貨的機會。風險因子：1）疫情反復后疫苗有效性下降；2）貨幣政策超預期
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國債期貨觀點：資金面邏輯不改，債市情緒依然偏強（1）成交持倉：T、TF、TS次季成交量分別為50265手、18126手、6909手，1日變動8951手、5755手、1832手，持倉量分別為97276手、37243手、21679手，1日變動10695手、4685手、2141手；（2）跨期價差：T、TF、TS當季-次季價差分別為0.390元、0.375元、0.245元，1日變動-0.005元、-0.055元、-0.040元；（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T次季價差分別為101.680元、100.700元、303.080元，1日變動0.095元、0.015元、0.125元；震蕩 （4）基差：T、TF、TS次季基差分別為0.442元、0.454元、0.082元，1日變動-0.097元、-0.070元、-0.276元。（5）昨日央行開展100億元7日逆回購操作，當日有100億元逆回購到期。邏輯：昨日，國債期貨全線上漲。截至收盤，T、TF、TS主力合約分別上漲0.30%、0.20%、0.10%。昨日資金面延續(xù)寬松下市場情緒向好，但期貨與現券走勢出現一些不一致。現券方面中短端利率下行幅度更大，而期貨方面T合約的漲幅較顯著。仔細來看，我們認為交易邏輯還是聚焦在資金寬裕下利率債的相對價值突出，而T合約上更多是情緒的驅動。可以看到昨日遠月合約各品種的漲幅都強于近月，而T合約上近遠月的多頭力量相對最接近，考慮到主力合約已經切換，T2106上的多頭力量仍有支撐反應了投機情緒較為集中，而TF、TS上的多頭逐漸向遠月遷移，表明市場對于后續(xù)資金面寬松仍有預期，整體情緒偏強。資金面邏輯不改 國債期貨成交情緒依然品偏強 值得注意的是，臨近交割，T2106上多頭博弈頭寸尚未完全撤離，一旦進入交割，空頭需要警惕“拿券不易”的問題。整體上我們維持短期內債市震蕩格局仍將延續(xù)的觀點。操作上，區(qū)間思路下收益率逢高配置仍可繼續(xù)，但適當期貨保護仍有必要。交易需求短期謹慎為主。關注新老券換券下的基差做擴機會以及供給放量后的曲線平坦機會。跨期價差收斂策略可以選擇逐步平倉。操作建議：利率下行到相對敏感點位之后，配置需求可適當放慢步伐，基差重新收斂之后，適度期貨保護機會重現。交易性需求暫時維持中性操作。基差策略方面，近月基差收斂策略可考慮平倉，接下來做擴的思路可關注國債新老券換券效應下做多新券，做空國債期貨的機會。風險因子：1）疫情反復后疫苗有效性下降；2）貨幣政策超預期
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