倫銅萬元關口整固
【外盤】高層點名，市場氣氛降溫壓制期價，但因美元走軟和對智利罷工的擔憂刺激買盤，倫銅最低9969，收盤10008。
【現貨】上海金屬網：1#電解銅報價72150-72800元/噸，對當月現貨貼200-貼80。
【庫存】5月20日LME銅庫存117300噸，+225噸，上海期貨交易所銅庫存：168540噸，-2433噸。
【操作策略】倫銅1萬整數關口整固，滬銅5日均線壓制，短期可偏空短線操作。

銅觀點：政策調控憂慮，滬銅跟隨商品整體跌勢
信息分析：
（1）乘聯會表示，5 月狹義乘用車零售預計達到 166 萬輛，同比增長 3.3%。
（2）5 月 19 日，國務院常務會議部署做好大宗商品保供穩價工作，保持經濟平
穩運行
（3）美聯儲會議紀要：部分官員建議考慮調整政策 。鑒于經濟復蘇加快，數位
美聯儲官員在 4 月的會議上表示愿意考慮調整貨幣政策。如果經濟繼續迅速朝著
美聯儲的目標前進，那么在接下來幾次會議的某個時候開始討論調整資產購買步
伐或許是合適的。
（4）現貨方面，上海電解銅現貨對當月合約報貼水 200-貼水 80 元，均價升水
-140 元，較上日回升 10 元；5 月 17 日 SMM 銅社庫增長 0.63 萬噸，至 35.02 萬
噸，5 月 20 日廣東地區減少 1263 噸，至 102504 噸；SMM1#銅和 1#光亮銅價差
1579 元，較上一日減少 771 元；5 月 20 日 10 時，銅進口虧損 839 元，較上一交
易日增加 123 元。 滬銅5日均線壓制 銅期貨可滬銅5日均線壓制
邏輯：宏觀經濟整體延續增長勢頭，大宗原材料價格過快上漲引發通脹壓力，市
場對政策收緊的憂慮升溫，但離政策真正收緊估計還有一段時間，至少應該要見
到全球疫情出現拐點；供應端：全球銅礦穩步回升，但沒有去年底預期的好，主
要是南美銅礦產量沒有增長拖累，疫情及勞資糾紛是潛在擾動，二季度估計會在
一季度基礎上繼續回升，但回升高度要看智利和秘魯產量情況，當前國內銅原料
供應有明顯改善，除了自身銅礦產量增長外，廢銅和粗銅進口大幅增長貢獻較大；
需求端：一季度樂觀預期逐步得到兌現，國內表現得尤為明顯，3-4 月銅消費季
節性回升已經兌現樂觀預期，5 月消費受到高銅價的負面影響，SMM 預計 5 月銅
加工環節開工率普遍回落，國內消費接下來有走弱風險，海外消費還處于回升過
程中。整體來看，國常會短時間內連續兩次提到大宗原材料價格過快上漲的影響，
政策干預的擔憂升溫，我們認為短期偏空，價格仍存調整壓力，關注下方 7/7.2
萬支撐，阻力 7.5 萬，中期銅價可能維持在高位波動，至少宏觀流動性和南美銅
礦產出還未見到拐點。
操作建議：持有寬跨式期權組合，繼續押注銅價大波動
風險因素：中國銅消費旺季不旺；疫苗推進速度及療效；通脹壓力及政策收緊 

 

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