鋁
鋁觀點：情緒有所釋放，滬鋁測試“萬九”有效性
信息分析：
（1）LME 最新鋁庫存 1757350 噸，較上一交易日減少 2325 噸；上期所鋁倉單
171022 噸，較上一交易日減少 7242 噸。
（2）昨日，SMM 上海鋁錠現貨報價 19530-19570 元/噸，較上一交易日跌 310 元
/噸，現貨貼 20-升 20 元/噸。
（3）5 月 20 日，SMM 統計國內電解鋁社會庫存 102.0 萬噸，較前一周四下降 4.1
萬噸，八地中除重慶外均表現去庫。
（4）5 月 20日 SMM 訊，目前鋁棒庫存環比下降 1.66萬噸至 8.86萬噸，降幅15.8%。
邏輯：昨日受國家強調對大宗商品價格加強監管影響，滬鋁價格一度跌破“萬九”
關口，激發下游補庫，去庫狀態良好。近期不斷上升的通脹壓力，引發流動性收
緊提前到來的預期，進而令消費及投資熱情降溫，對大宗價格構成負面。當前電
震蕩偏強 
解鋁利潤已過 6000 元/噸，復產及新投加速上碼，但近期電力緊張問題開始凸顯，
令供應干擾率提升，同時鋁價松動下游采購積極性回升，供需面在有色中仍最優。
貨幣收緊及價格管控預期令多頭情緒承壓，但滬鋁供需尚佳抑制跌幅，鋁價近期
以寬幅震蕩為主，操作上短線交易。
操作建議：短線交易或觀望，電解鋁廠考慮分批入場保值
風險因素：拋儲一次性兌現；貨幣政策轉向 

鋅觀點：等待市場情緒釋放，短期鋅價高位偏強態勢或不改
信息分析：
（1）昨日有色板塊整體減倉下調，鋅價先高位大幅回落，之后跌幅小幅收窄；
滬鋅期貨近月端維持小 BACK 結構；昨日滬鋅持倉量下降 2.28 萬手至 14.5 萬手。
（2）昨日 LME 鋅庫存減少 1100 噸至 28.455 萬噸，注銷倉單量進一步提高至
5.2075 萬噸，占庫存比例為 18.30%；上期所鋅倉單庫存減少 1075 噸至 3.1071
萬噸。后期將延續去庫趨勢 鋅期貨價本周或減倉回調
（3）5 月 19 日 LME 鋅升貼水（0-3）為-18.25 美元/噸，LME 鋅價近月端延續小
Contango 結構。
（4）昨日國內鋅現貨價大幅下調，下游采購有所增加，但仍顯一般。上海 0#普
通鋅對 06 合約報升水-10~10 元/噸；津市對滬市貼水 10 元/噸；廣東對滬市升
水 60 元/噸；寧波對上海溢價 40-50 元/噸。
（5）據我的有色網數據，至 5 月 20 日中國主要市場鋅錠現貨庫存為 15.90 萬噸，
較 17 日下降 0.51 萬噸，周環比下降 1.10 萬噸。國內鋅錠延續去庫趨勢。
（6）據海關數據統計，4 月份中國精煉鋅進口量為 4.0738 萬噸，同比增長 24.24%，
環比下降 11.60%。
（7）海關數據顯示，4 月中國鋅礦進口量為 28.82 實物萬噸，同比下降 37.55%，
環比下降 20.36%。1-4 月累計進口量 132.97 實物萬噸，累計同比下降 8.95%。4
月鋅礦進口量略低于預期，預計 5 月進口量環比變化不大。
（8）統計局數據，中國 4 月鋅產量為 54.4 萬噸，同比增加 3.4%；1-4 月累計產
量為 218.8 萬噸，同比增加 6.2%。
邏輯：國常會再度關注大宗商品價格，疊加英國 4 月通脹數據超預期，昨日工業
品包括鋅價均大幅下調，短期等待市場情緒的釋放。海外流動性寬松政策難以扭
轉，美元指數將繼續低位震蕩，宏觀仍保持有利于有色向上的環境。基本面來看，
云南冶煉限電限產超預期，加上秘魯大選擔憂升溫，礦和冶煉供應端干擾均再度
加大；國內消費旺季不及預期，但存韌性；海外主要鋅消費經濟體除了印度，多
數處于復蘇格局中；國內鋅錠去庫良好，后期將延續去庫趨勢，低庫存態勢將不
斷凸顯，海外庫存也有望緩慢下降。整體來看，近兩日鋅價暫時減倉回調，但預
計短期高位偏強態勢不改。
操作建議：趨勢性多單和滬鋅跨期正套輕倉持有
風險因素：海外流動性提前收緊，鋅消費表現明顯下滑。 
 
中國期貨開戶網三大核心優勢：

1，服務優勢，網絡實時客服+專屬客戶經理，遇到交易問題三分鐘反饋解決。
2，費率優勢，交易費率陽光透明，交易手續費量大可享優惠。
3，品牌優勢，國資期貨公司著名品牌，交易所優秀會員，營業部遍布各大城市。

開戶網絡咨詢：右側客服 或 QQ95215041 或 微信號客服 也可掃描下圖中微信客服二維碼