鎳
鎳觀點：宏觀情緒較弱，鎳價承壓運行
信息分析：
（1）昨日滬鎳主力合約弱勢運行，大跌 3.70%；持倉量減少 2.20 萬手至 21.43
萬手，成交量增加 8.37 萬手至 86.23 萬手。
（2）昨日 LME 鎳庫存 25.05 萬噸，減少 1590 噸，注銷倉單 6.54 萬噸，占比 26.1%；
滬鎳庫存 0.76 萬噸，增加 50 噸。
（3）5 月 19 日，LME 鎳（0-3）貼水 33 美元/噸，走闊 6.8 美元/噸。
（4）現貨方面，金川鎳、俄鎳、鎳豆對 2106 合約分別升水 2400-2500 元/噸，
貼水 50-升水 50 元/噸和升水 1300-1500 元/噸；基差分別上升 400 元/噸，100
元/噸和 100 元/噸；鎳價大幅下降，但對需求刺激有限，市場成交一般。
邏輯：菲律賓鎳礦出口增加，印尼鎳鐵穩步投產，鎳鐵供需逐步趨松，電解鎳進
口窗口關閉，供應壓力緩解；不銹鋼 300 系產量增加，新能源車銷量向好，整體
需求走強；鎳板松、鎳豆緊的結構性矛盾持續；目前鎳價與有色板塊聯動增強，
海外經濟復蘇預期仍在，美聯儲貨幣政策暫無實際轉向，有色板塊對鎳價有一定
拉動，海外需求繼續向好，倫鎳庫存持續下降，對盤面有所支撐，目前市場情緒
仍然較差，有色板塊弱勢運行，鎳價繼續承壓。中長期來看，海外需求復蘇，有
色板塊情緒對鎳價有拉動，原生鎳供應增加，整體供需趨松，基本面較弱，青山
高冰鎳工藝意義較大，項目投產概率較高，鎳價存在一定壓力，關注后續項目進
展。 有色板塊弱勢運行 滬鎳期貨行情存在壓力
操作建議：區間操作。
風險因素：宏觀情緒變動超預期；青山高冰鎳項目變動超預期；新能源車銷量超
預期。
震蕩
不銹鋼
不銹鋼觀點：現貨繼續去庫，不銹鋼價有所企穩
（1）無錫和佛山地區不銹鋼庫存 65.59 萬噸，下降 1.26 萬噸，300 系庫存 36.30
萬噸，下降 0.36 萬噸；無錫地區不銹鋼庫存 44.48 萬噸，增加 0.95 萬噸，300
系庫存 28.84 萬噸，增加 0.85 萬噸；佛山地區庫存 21.11 萬噸，下降 2.21 萬噸，
300 系庫存 7.46 萬噸，下降 1.21 萬噸。由于無錫和佛山存在價差，部分貨源從
佛山運到無錫銷售，所以無錫庫存有所增加，佛山下降，整體庫存來看，呈現下
降走勢，鋼廠控制現貨發運速度，現貨資源仍然偏緊。
（2）昨日不銹鋼主力合約呈“V”型走勢，下跌 2.76%；持倉量減少 0.75 萬手
至 12.85 萬手，成交量增加 7.82 萬手至 21.98 萬手。 震蕩偏弱 
（3）不銹鋼期貨庫存 32399 噸，減少 1032 噸。
（4）現貨方面，51 不銹鋼消息，昨日無錫地區不銹鋼切邊下調 100 元/噸，毛
邊和熱軋下調 200 元/噸，現貨對 10 點 30 分 2107 合約升水 1685-2085 元/噸；
佛山地區不銹鋼報價下調 100 元/噸，現貨對 10 點 30 分 2106 合約升水 1485-2185
元/噸，期貨大幅下降，供應端出貨積極，但市場依舊缺規格，加上下游現觀望
心態，市場成交一般。
邏輯：北方春季開工較多，需求季節性走強，海外經濟復蘇，需求向好；原料端，
菲律賓鎳礦出口恢復，鎳鐵進口壓力也將顯現，價格或弱穩運行，鉻鐵供需趨松，
不銹鋼成本下行；300 系利潤較好，印尼回流量或有所下降，整體供應增加；目
前不銹鋼需求保持高位，海外經濟復蘇帶來需求增量，企業轉產 300 系帶動供應
走強，后續現貨偏緊趨勢或將有所改觀，不銹鋼庫存繼續下降，現貨資源偏緊，
基差再次擴大至歷史高位，期貨價格或將逐步企穩。中期來看，菲律賓鎳礦出口
增加，鎳鐵供需逐漸偏松，價格進入下降通道，鉻鐵受能耗政策影響較大，后續
仍有走弱空間，不銹鋼成本下降，而需求 6 月、7 月可能邊際走弱，價格或有所
承壓。
操作建議：短線區間操作；中線逢高做空。
風險因素：印尼鎳鐵投產不及預期；需求超預期走強。。 
 
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