跨期移倉：趨勢性頭寸動向主導本輪移倉，跨期價差如期收窄上周五，T、TF和TS跨期價差分別為0.355元、0.320元和0.255元。上周，國債期貨主力合約發生切換，移倉換月接近尾聲。從本輪移倉換月來看，跨期價差表現基本如我們預期。一方面，期現策略的影響預計有限，移倉換月更多由趨勢性交易的頭寸動向主導。另一方面，在前一周資金面小幅收斂之后，近月博弈多頭出現撤離現象，帶動跨期價差出現收斂。上周，在國常會對于控制大宗商品漲價、防止其向居民消費傳導的表態下，市場對于通脹上升引發貨幣政策收緊的擔憂減弱。多頭情緒重燃并推升遠月價格，跨期價差進一步出現收斂。前期我們提示的跨期價差收斂策略也建議止盈離場
跨品種價差：適當關注曲線平坦機會上周，TF*2-T、TS*4-T、TS*2-TF價差分別變化-0.360元、-0.820元、0.230元。上周，債市多頭情緒高漲，在利差保護之下長端利率大幅下行，曲線出現牛平。后續來看，我們認為曲線平坦策略可小幅嘗試。一方面，從短端邏輯來看，盡管目前的資金面相對平穩，但從貨幣政策的角度來看，逐漸回歸常態化的趨勢是確定的，同時在通脹壓力之下，貨幣政策明顯放松的概率也不大。當前供給壓力不大導致資金面依然平穩，但若后續供求關系再平衡可能導致曲線出現平坦特征。另一方面，在市場多頭情緒仍然強烈的情況下，前期短端持續下行帶來曲線運行至偏陡狀態，后期若資金面沒有進一步寬松空間的話，多頭情緒可能逐步向長端切換，驅動曲線出現“牛平”。在此情況下，投資者可適當關注曲線平坦可能。
向下風險可控，但上行空間也存疑摘要：觀點：上周風格切換至大盤成長，漲價鏈繼續回調，上證綜指一度站上3500點。對于后市維持偏震蕩的看法，一是后續市場環境可能與2003年之后的三輪被動庫存環境類似，在此環境下，A股難有強勢表現，二是衍生品市場情緒謹慎，如期貨持倉下行、期權持倉量PCR低位均暗示做多力量有限，在機構資金躊躇的背景下，趨勢空間有限。短線更為關注06和09合約價差走闊策略。操作建議：IF/IC06合約與09合約價差走闊策略風險點：1）美國實際利率上行；2）信用風險擴散。上證綜指一度站上3500點，突破前期震蕩區間，但隨后走弱。短線趨勢不明，一是若5月經濟數據不佳，可能進入類滯脹環境，二是衍生品市場情緒謹慎，做多 市場多頭情緒仍然強烈 國債期貨跨期價差收斂
成交量周度變化：股指期貨成交量方面(滾動5日變化)，IF合約成交量變化-4.18%，IH合約變化-7.90%，IC合約變化-10.02%；國債期貨方面，T合約變化-11.89%，TF合約變化21.35%，TS合約變化-1.33%
 
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