焦煤市場回顧：政策保供預期強，期貨大幅下跌◼現貨方面：國內焦煤產量低，發改委強調保供，澳煤進口無望，蒙煤進口低位，下游焦化廠積極采購，國內焦煤。蒙煤價格高位持穩，非澳洲海運煤成交活躍，價格上漲。◼期貨方面：上周焦煤期貨大跌，主要是受國常會要求煤炭保供、到宏觀情緒變化、黑色整體調整的影響。09合約收于1684元/噸（-253）
上周焦煤現貨穩中偏強運行，沙河驛蒙煤上漲至1920元/噸，口岸蒙煤上漲至1700元/噸；09合約標的定價，以蒙煤為主、山西高硫倉單成本1850左右。09合約大幅下跌，上周五收于1684元/噸，目前處于貼水狀
在供應偏緊及保供預期影響下，目前月間價差稍有走強，9-1價差在28元/噸。◼01合約目前持倉較低，9-1價差暫時不具有關注價值，邏輯上09在建黨100年前，供需更緊，價格相對有利。國常會要求煤炭保供 焦煤期貨或跟隨黑色調整
焦煤（1）需求方面：鋼材、焦炭利潤較好，下游高爐、焦爐積極提產，近期山西環保限產放松，焦煤需求整體良好。從采購節奏來看，下游焦炭大幅上漲，雖有保供預期，但短期焦煤供應又較為緊張，下游主動補庫并未結束。（2）供給方面：上周煤礦開工率104.8%（-0.3），5月19日，國務院常務部署做好大宗商品保供穩價工作，提出在確保安全前提下增產增供，短期產量或有提升。中澳關系緊張下，澳煤難通關。疫情緩解后，蒙煤或有部分增量。（3）庫存方面：上周煤礦庫存119萬噸（-14）；全樣本焦化廠庫存1627萬噸（+24）；247家鋼廠庫存1060萬噸（-33）；港口庫存458（+26），下游主動補充庫存，主焦煤庫存偏低，雖然有保供，預計焦煤現貨短期堅挺。（4）基差方面：沙河驛蒙煤報價1950；山西高硫煤倉單成本1850，05合約收于1684元/噸，處于貼水狀態。（5）利潤方面：焦炭現貨開始第9輪提漲落地，焦化廠積極提產，下游主動補庫，焦煤利潤將保持高位。（6）整體來看：我們在5月10號的報告《黑色集體漲停，后市如何演繹？》中調整了焦煤觀點，認為在黑色情緒轉弱下，將有大幅波動，上周焦煤期貨大幅下跌，有以下幾點邏輯：1）國內煤礦受保供、安全綜合影響，實際增量偏低；2）焦炭提產，下游主動補庫下，需求保持高位；3）中澳關系緊張，澳煤難緩解；4）口岸蒙煤通關量仍偏低；綜合來看，焦煤核心矛盾在于供應，期貨在黑色整體下跌、國常會強調煤炭保供增產影響下，上周大幅下跌，目前政策風險較大，或繼續跟隨黑色調整，但主焦煤結構性緊張的矛盾能否解決，需跟蹤實際保供效果。操作建議：短期區間操作，中線回調買入風險因素：終端需求走弱、煤礦增產、進口政策大幅放松（下行風險）；澳煤進口限制長。
 
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