焦炭市場回顧：現貨第9輪提漲，期貨大幅下跌◼現貨方面：高爐提產速度減緩，而焦化廠提產加速，供需偏平衡，鋼廠積極采購，焦炭庫存降速變緩，現貨市場第9輪提漲，港口現貨跌至2670元/噸（-50），山西準一漲至2690元/噸（+120）。◼受供需情緒轉弱、黑色整體大幅下跌影響，上周焦炭期貨震蕩下跌，09合約收于至2341元/噸（-256）
上周，全樣本產量72.6萬噸（+1.2）；鋼廠焦化產量47.7萬噸（-）；山西、河南、河北環保稍有放松，焦炭利潤較高，新產能的投放后絕對產能增加，企業生產積極性高，產量快速回升，目前產量已接近于去年同期。◼后期觀察限產是否出現反復，而下游高爐雖政策預期較強，實際鐵水產量高位，焦炭供應增
目前焦炭現貨利潤700元/噸，鋼材即時利潤跌至300元/噸，鋼廠環保限產暫未擴大，鐵水產量繼續回升，鋼廠庫存積極采購，目前焦炭現貨提漲周期臨近尾聲，目前焦煤價格相對堅挺，焦炭產量也提升，焦炭利潤面臨壓縮。◼整體來看，焦炭供需雙增，焦煤現貨成本支撐較強，現貨將保持合理利潤，
上周港口準一價下跌2670元/噸（-50），期貨在產量回升、黑色整體調整影響下，上周09合約大幅下跌，收于2341元/噸（-256），港口倉單基差429元/噸，產地倉單基差629元/噸，期貨轉為大幅 黑色整體調整影響下 焦炭期貨或繼續震蕩調整
在成本推動下，目前月間價差較為平緩，9-1價差在13元/噸◼01合約持倉較低，價差邏輯
焦炭（1）需求方面：鐵水日產量243萬噸（+0.7）。鋼價大幅下跌，國常會部署調控大宗商品價格，粗鋼產量壓減預期減弱，鋼廠仍保有利潤下，均積極生產提產，貿易商轉為觀望拋售，真實需要階段性高位，投機需求減弱。（2）供給方面：全樣本產量72.6萬噸（+1.2）；鋼廠焦化產量47.7萬噸（-）；焦炭利潤較高，環保擾動減弱后，產量快速回升。而下游高爐鐵水產量高位，焦炭供應增加后，供需緊張也將緩解。（3）庫存方面：全樣本焦化廠庫存47萬噸（-7）；247家鋼廠庫存747萬噸（-11）；焦化廠發運積極，庫存偏低；鋼廠積極采購，貿易商出庫，總庫存繼續下降。由于焦炭產量恢復較快，后期降庫幅度將減慢，甚至進入累庫。（4）基差方面：港口準一2670元/噸，09合約2341元/噸，港口倉單基差429元/噸，期貨或轉為大幅貼水結構。（5）利潤方面：焦炭第9輪提漲落地，目前現貨利潤700元/噸，焦煤成本也上漲，現貨將保持合理利潤。（6）整體來看：我們在5月10號的報告《黑色集體漲停，后市如何演繹？》中調整了焦炭觀點，認為在黑色情緒轉弱后，焦炭也將受到影響，上周焦炭大幅下跌邏輯如下：1）終端需求邊際轉弱，鋼廠鐵水維持高位；2）山西限產減弱，焦炭產量快速回升；3）鋼廠積極采購，期現貿易商出貨，供需偏緊在改善，現貨開始9輪提漲。整體來看，焦炭需求良好，但供應增加更快，供需最緊的狀態在緩解，現貨或進入提降，期現走勢再次分化，期貨受宏觀情緒轉弱、政策關注大宗上漲影響，提前反應現貨下跌6輪左右的下跌，短期內或繼續震蕩調整，后期變量在于供需兩端的政策變化。操作建議：區間操作風險因素：焦煤成本坍塌、需求大幅走弱（下行風險）；新產能投產不及。
 
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