鎳主要邏輯：（1）供給方面：菲律賓雨季結束，印尼鎳鐵穩(wěn)步投產，后續(xù)不銹鋼產量保持平穩(wěn)，鎳鐵緊張局面緩解，價格暫時企穩(wěn)；電解鎳進口窗口小幅打開，但暫無清關，供應壓力緩解，整體供應持穩(wěn)。（2）需求方面：不銹鋼300系利潤修復，產量將增加，鎳鐵需求好，鎳板需求相對一般；由于新能源退補1月1日施行，對車市影響較小，新能源車銷量持續(xù)向好，下游需求復蘇，鎳需求或將小幅向好。（3）庫存方面：電解鎳供需偏弱，進口窗口關閉，國內電解鎳去庫。（4）整體來看：菲律賓鎳礦出口增加，印尼鎳鐵穩(wěn)步投產，鎳鐵供需逐步趨松，電解鎳進口窗口關閉，供應壓力緩解；不銹鋼300系產量增加，新能源車銷量向好，整體需求走強；鎳板松、鎳豆緊的結構性矛盾持續(xù)；目前鎳價與有色板塊聯(lián)動增強，國常會強調報價穩(wěn)供政策，打壓市場信心，有色板塊情緒較弱，鎳價也受此影響，下跌明顯，目前情緒弱勢下，鎳價較難有好的表現(xiàn)。中期來看，海外需求復蘇，有色板塊和外盤對鎳價有拉動，原生鎳供應增加，整體供需趨松，基本面較弱，青山高冰鎳工藝意義較大，前期項目小規(guī)模投產概率較高，鎳價存在一定壓力，關注后續(xù)項目進展。操作建議：區(qū)間交易。風險因素：宏觀情緒變動超預期；青山高冰鎳項目變動超預期；新能源車銷量超預期。震蕩 鎳期貨價格5月底分析 不銹鋼后續(xù)仍有走弱空間

不銹鋼主要邏輯：（1）供給方面：不銹鋼成本下降，300系利潤較高，國內供應回升；海外經濟復蘇，需求逐步向好，印尼不銹鋼增產，回流國內壓力或將減弱，300系不銹鋼供應增長，不銹鋼總量或持穩(wěn)。（2）需求方面：房地產竣工和化工等大周期繼續(xù)，北方春季化工、基建建設處于高峰期，需求季節(jié)性走強，而海外疫情改善，經濟復蘇有望加快，需求向好，不銹鋼需求較強。（3）庫存方面：不銹鋼需求較強，但300系供應回升壓力下，不銹鋼去庫或逐漸趨于尾聲。（4）整體來看：北方春季開工較多，需求季節(jié)性走強，海外經濟復蘇，需求向好；原料端，菲律賓鎳礦出口恢復，鎳鐵進口壓力也將顯現(xiàn)，價格或弱穩(wěn)運行，鉻鐵供需趨松，不銹鋼成本下行；300系利潤較好，印尼回流量或有限，整體供應增加；目前商品的情緒較弱，不銹鋼價難有較好表現(xiàn)，而不銹鋼需求較強，隨著供應的增加，現(xiàn)貨緊張局面或有所緩解，但短期緩解程度有限，現(xiàn)貨價降幅或有限，基差高位或對盤面有所帶動，不銹鋼價下方有一定支撐。中期來看，菲律賓鎳礦出口增加，鎳鐵供需逐漸偏松，價格進入下降通道，鉻鐵受能耗政策影響較大，后續(xù)仍有走弱空間，不銹鋼成本下降，而需求6月、7月可能邊際走弱，價格或有所承壓。操作建議：短線區(qū)間交易；中線逢高做空。風險因素：印尼鎳鐵投產不及預期；需求超預

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