銅主要邏輯：（1）宏觀方面：數(shù)據(jù)方面，4月美國房屋數(shù)據(jù)環(huán)比繼續(xù)回落，5月歐美制造業(yè)PMI初值均好于預(yù)期，但跟4月終值相比略微分化；美聯(lián)儲5月會議紀(jì)要透露美聯(lián)儲內(nèi)部對流動性寬松政策存分歧；國常會年內(nèi)第三次提到大宗原材料價格過快上漲，跟第二次僅僅相差一周。（2）供給方面：原料端，全球銅精礦產(chǎn)出穩(wěn)步回升，但仍受制于南美產(chǎn)出負增長，4月中國廢銅進口繼續(xù)保持較大幅度的增長。精銅端，4月精銅進口放緩，精銅供應(yīng)保持在高位。（3）需求方面：乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，5月1-16日汽車銷售同比和環(huán)比4月同期分別回升1%和回升5%；華東電力用桿加工費周環(huán)比回落60元，華東漆包線用桿加工費環(huán)比回落75元。（4）庫存方面：三大交易所和上海用保稅區(qū)銅庫存總和約為81.4萬噸，環(huán)比減少0.2萬噸。（5）整體來看：宏觀上，國常會密集提到大宗原材料過快上漲疊加美聯(lián)儲會議紀(jì)要顯示美聯(lián)儲內(nèi)部對流動性寬松存分歧，投資者對政策收緊擔(dān)憂升溫；供應(yīng)端：廢銅供應(yīng)繼續(xù)改善；需求端：國內(nèi)銅消費呈現(xiàn)旺季不旺特征。總體看，短期銅價存在回落壓力，關(guān)注7萬整數(shù)關(guān)口支撐，中期維持高位震蕩。操作建議：持有寬跨式期權(quán)組合（押注潛在波動）。風(fēng)險因素：中國銅消費旺季不旺；疫苗接種進展及實際影響；通脹壓力及政策收緊；海外消費 金屬期貨銅鋁走勢分析 重視超跌時的短多機會

鋁主要邏輯：（1）供給方面：2021年4月國內(nèi)產(chǎn)量325萬噸，同比增長9.9%，拋儲未兌現(xiàn)，進口窗口再度打開，4月進口原鋁15萬噸。二季度復(fù)產(chǎn)與新投雙推進，國內(nèi)朝著年產(chǎn)出4000萬噸推進。近期電力供應(yīng)趨緊的問題開始凸顯，關(guān)注電解鋁生產(chǎn)省份的生產(chǎn)穩(wěn)定性問題。（2）需求方面：房地產(chǎn)需求旺盛推動建材開工率小幅增長，鋁價下行下游補庫情緒略有回升。（3）庫存方面：國內(nèi)鋁錠社會庫存環(huán)比下降4萬噸至102萬噸，鋁價回調(diào)保障去庫。（4）整體來看：國家再度強調(diào)大宗“保供穩(wěn)價”，使得大宗多頭情緒輕松，滬鋁獲利盤離場，價格回落。較鋁價沖擊2w關(guān)口時，當(dāng)前變化的是國家調(diào)控意愿增強，且美聯(lián)儲有官員針對通脹的口風(fēng)有所松動，對商品價格構(gòu)成不利；但同時需要注意到的是，供給端近期電力緊張問題開始凸顯，云南電解鋁生產(chǎn)干擾率持續(xù)上升，該因素在商品市場整體回調(diào)中被忽視；另外，鋁價回落下游采購積極性回升。換而言之，滬鋁優(yōu)異的供需格局未實質(zhì)性改變。價格管控及貨幣收緊預(yù)期令多頭情緒承壓，但滬鋁較好的供需面抑制跌幅，鋁價近期以寬幅震蕩為主，操作上重視市場情緒帶動超跌時的短多機會。操作建議：重視市場情緒帶動超跌時的短多機會，電解鋁廠考慮2w上方分批入場保值，中期買鋁空鋅風(fēng)險因素：拋儲政策；貨幣轉(zhuǎn)向；國際形勢緊張；供

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