燃料油（FU）觀點(diǎn)：裂解價(jià)差加速下行，高硫燃油供需承壓（1）5月24日，F(xiàn)u2109收于2356元/噸，當(dāng)日倉單注銷4100噸至88920噸（興中3900噸，洋山65910噸，海洋0噸，大鼎19110噸）。（2）5月21日，舟山船燃價(jià)格402美元/噸，富查伊拉391美元/噸，鹿特丹365.5美元/噸，新加坡367美元/噸，5月21日新加坡高硫380貼水-2.33美元/噸。邏輯：新加坡高硫380裂解價(jià)差、月差繼續(xù)走弱。疫情沖擊下印度煉廠開工下降，燃料油進(jìn)口需求大降，沙特自新加坡燃料油進(jìn)口三月以來持續(xù)為0，燃料油發(fā)電需求對新加坡地區(qū)380支撐有限；供應(yīng)端歐佩克+原油產(chǎn)量提升，俄羅斯燃料油出口提升，中國進(jìn)口稀釋瀝青消費(fèi)稅征收或驅(qū)動(dòng)過剩稀釋瀝青流向380，燃料油期貨最新行情走勢 油價(jià)下跌原因分析 供應(yīng)壓力漸增，美國、印度高硫燃油采購需求會(huì)隨著歐佩克原油產(chǎn)量回歸而下降，高硫燃油供需將邊際轉(zhuǎn)弱。操作策略：多瀝青2112-燃油2201價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：瀝青需求不及預(yù)期，燃油需求超預(yù)期震蕩低硫燃料油（LU）觀點(diǎn)：供應(yīng)壓力或增加，低硫燃油裂解價(jià)差走弱（1）5月24日，Lu主力期價(jià)收于3125元/噸，倉單104100噸（洋山91400，中化興中0，海洋0，大鼎12700，浙江中石油廠庫0）。（2）5月21日，舟山VLSFO價(jià)格489美元/噸，富查伊拉483.5美元/噸，鹿特丹468美元/噸，新加坡475美元/噸。邏輯：近期三地燃料油庫存高位回落，混合芳烴、輕循環(huán)油征收進(jìn)口消費(fèi)稅，將導(dǎo)致國內(nèi)混合芳烴、輕循環(huán)油進(jìn)口下降，一方面國內(nèi)非標(biāo)成品油資源減少或驅(qū)動(dòng)主營煉廠提升開工，增加汽柴油產(chǎn)量，或?qū)��?dǎo)致低硫燃油供應(yīng)增加；另一方面，中國自亞太地區(qū)輕循環(huán)油進(jìn)口需求下降，新加坡地區(qū)低硫燃油裂解價(jià)差承壓。需求端中國集裝箱出口指數(shù)高位，低硫燃油出口量維持高位。4-5月國內(nèi)主營煉廠檢修集中，低硫燃油供應(yīng)壓力或緩解。操作策略：多低硫燃油2109-高硫燃油2109 風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：高硫燃油需求。

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