燃料油（FU）觀點(diǎn)：倉(cāng)單小幅注銷(xiāo)，高硫燃油跟隨原油反彈（1）5月25日，F(xiàn)u2109收于2403元/噸，當(dāng)日倉(cāng)單注銷(xiāo)3900噸至85020噸（興中3900噸，洋山65910噸，海洋0噸，大鼎19110噸）。（2）5月24日，舟山船燃價(jià)格412美元/噸，富查伊拉395美元/噸，鹿特丹372美元/噸，新加坡374美元/噸，5月21日新加坡高硫380貼水-3.28美元/噸。邏輯：原油反彈驅(qū)動(dòng)燃油期價(jià)跟隨，當(dāng)日倉(cāng)單小幅注銷(xiāo)，裂解價(jià)差企穩(wěn)，但新加坡高硫380貼水持續(xù)走弱暗示需求疲軟。疫情沖擊下印度煉廠開(kāi)工下降，燃料油進(jìn)口需求大降，沙特自新加坡燃料油進(jìn)口三月以來(lái)持續(xù)為0，燃料油發(fā)電需求對(duì)新加坡地區(qū)380支撐有限；供應(yīng)端歐佩克+原油產(chǎn)量提升，俄羅斯燃料油出口提升，中國(guó)進(jìn)口稀釋瀝青消費(fèi)稅征收或驅(qū)動(dòng)過(guò)剩稀釋瀝青流向380，供應(yīng)壓力漸增，美國(guó)、印度高硫燃油采購(gòu)需求會(huì)隨著歐佩克原油產(chǎn)量回歸而下降，高硫燃油供需將邊際轉(zhuǎn)弱。操作策略：多瀝青2112-燃油2201價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：瀝青需求不及預(yù)期，燃油需求超預(yù)期震蕩低硫燃料油（LU）觀點(diǎn)：輕循環(huán)油進(jìn)口消費(fèi)稅影響，低硫燃油裂解價(jià)差或先強(qiáng)后弱（1）5月25日，Lu主力期價(jià)收于3158元/噸，倉(cāng)單104100噸（洋山91400，中化興中0，海洋0，大鼎12700，浙江中石油廠庫(kù)0）。（2）5月24日，舟山VLSFO價(jià)格493美元/噸，富查伊拉492美元/噸，鹿特丹477美元/噸，新加坡485.5美元/噸。邏輯：6月12日起，國(guó)內(nèi)混合芳烴、輕循環(huán)油征收進(jìn)口消費(fèi)稅，或驅(qū)動(dòng)低硫燃油裂解價(jià)差先強(qiáng)后弱，國(guó)內(nèi)混合芳烴、輕循環(huán)油進(jìn)口下降，國(guó)內(nèi)成品油供應(yīng)減少，成品油、低硫燃油裂解價(jià)差短期有上行驅(qū)動(dòng)，但中國(guó)逐步提升煉廠開(kāi)工，且中國(guó)自亞太地區(qū)輕循環(huán)油進(jìn)口需求下降亦會(huì)有所反映，那么低硫燃油裂解價(jià)差將承壓。操作策略：多低硫燃油2109-高硫燃油2109 風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：高硫燃油需求。PG2107合約最新價(jià)格 燃料油行情跟隨原油反彈

LPG觀點(diǎn)：華南現(xiàn)貨價(jià)格下調(diào)，LPG期價(jià)窄幅震蕩（1）5月25日，主力合約PG2107合約收盤(pán)價(jià)為4136元/噸，較上一交易日收盤(pán)價(jià)下跌38元/噸，較上一交易日結(jié)算價(jià)下跌23元；結(jié)算價(jià)格為4157元/噸，較上一交易日下跌2元/噸。以LPG廣東交割現(xiàn)貨指導(dǎo)價(jià)為參考，基差-340元/噸，以華東金陵石化價(jià)格為參考，基差至74元/噸，以山東京博石化價(jià)格為參考，基差至84元/噸。（2）5月25日，華南地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格下調(diào)。華南地區(qū)出廠價(jià)主流在3700-4100元/噸，廣石化報(bào)價(jià)3708元/噸，較昨日下調(diào)150元/噸。華東地區(qū)出廠價(jià)主流在3900-4300元/噸，金陵石化報(bào)4210元/噸。山東現(xiàn)貨報(bào)價(jià)4100-4400元/噸，山東京博石化報(bào)價(jià)4240元/噸。（3）5月25日，華南6月到岸成本預(yù)估：華南進(jìn)口丙烷到貨成本為3928元/噸，漲127元/噸，丁烷到貨成本為3928元/噸，漲169元/噸。（4）5月25日，倉(cāng)單量總計(jì)3021手。5月21日，寧波百地年廠庫(kù)注銷(xiāo)5手倉(cāng)單。5月19日，青島運(yùn)達(dá)廠庫(kù)新增175手倉(cāng)單。5月17日，青島運(yùn)達(dá)廠庫(kù)注冊(cè)175手倉(cāng)單。5月13日，東華能源廠庫(kù)注冊(cè)530手倉(cāng)單。5月6日，山東京博石化廠庫(kù)注冊(cè)170手倉(cāng)單。4月27日，浙物化工注冊(cè)440手倉(cāng)單，寧波百地年廠庫(kù)注冊(cè)16手倉(cāng)單。4月21日，煙臺(tái)萬(wàn)華廠庫(kù)注冊(cè)1500手倉(cāng)單；廣東中石油廠庫(kù)注冊(cè)20手倉(cāng)單。邏輯：5月25日，以廣州石化為代表的華南現(xiàn)貨價(jià)格下調(diào)。LPG基本面角度來(lái)看，隨著部分主營(yíng)煉廠陸續(xù)結(jié)束檢修期，疊加近期華南、華東為主的進(jìn)口到船環(huán)比明顯增加，國(guó)內(nèi)整體供應(yīng)處于上升趨勢(shì)。而需求端，隨著氣溫回升燃燒需求將進(jìn)一步回落，民用氣價(jià)格存回調(diào)預(yù)期。C3端前期檢修的PDH裝置將陸續(xù)恢復(fù)運(yùn)轉(zhuǎn)，疊加新投產(chǎn)裝置繼續(xù)提升負(fù)荷，國(guó)內(nèi)PDH開(kāi)工率與丙烷需求有望得到顯著上漲。財(cái)政部公告將從今年6月12日起對(duì)混合芳烴征收進(jìn)口環(huán)節(jié)消費(fèi)稅，混合芳烴成本增加后預(yù)計(jì)其進(jìn)口量和國(guó)內(nèi)消費(fèi)量下降，作為調(diào)油原料替代品的烷基化油和MTBE在汽油添加劑中的占比可能增加，利多LPG端C4需求。化工需求的邊際向好預(yù)計(jì)將部分抵消燃燒需求的季節(jié)性回落。近期山東地區(qū)為主的新倉(cāng)單持續(xù)增加強(qiáng)化現(xiàn)貨未來(lái)可能季節(jié)性走弱邏輯。操作策略：區(qū)間操作風(fēng)險(xiǎn)因素：原油價(jià)格持續(xù)大漲，氣溫超預(yù)期下降

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