油價暫時止跌，關(guān)注美聯(lián)儲政策表態(tài)原油：油價暫時止跌，關(guān)注美聯(lián)儲政策表態(tài)邏輯：短期油價止跌暫穩(wěn)。（一）事件驅(qū)動：1）美聯(lián)儲再度發(fā)聲安撫市場。全球物價上行推升市場對美聯(lián)儲政策調(diào)整擔憂，周一多位美聯(lián)儲官員表示通脹上行只是暫時的，目前減碼寬松時機尚未來臨。未來市場流動性變化將是影響油價上方空間的重要因素。2）伊朗表態(tài)談判穩(wěn)步推進。上周美伊結(jié)束第四輪談判，伊朗總統(tǒng)稱結(jié)束制裁總體框架基本達成。周一伊朗表示后續(xù)更多細節(jié)談判正在進行中。伊朗產(chǎn)量半年內(nèi)已增加約50萬桶/日，未來產(chǎn)量或?qū)⒗^續(xù)逐漸釋放。（二）油價展望：1）供需估值漲幅基本兌現(xiàn)。原油供需平衡去庫預期帶來的估值上行幅度在年初已基本兌現(xiàn)。四月疫情復發(fā)導致全球油品需求環(huán)比下降，后期供應亦將逐漸恢復。去庫預期較年初變化不大，難以支撐價格繼續(xù)上行，但可以為油價下方提供較強支撐。2）上方空間取決于金融溢價。流動性泛濫推升推升資產(chǎn)價格普漲，油價在基本面估值基礎(chǔ)上已疊加較高金融溢價。后期價格空間取決金融流動性溢價能否繼續(xù)發(fā)酵。重點關(guān)注各國央行對通脹應對措施。策略建議：中期偏強風險因素：地緣不確定性，貨幣政策變化油價絕對價格在基本面估值基礎(chǔ)上疊加金融市場情緒及流動性溢價。中期下方存在支撐：基本面估值隨去庫小幅上移，為油價下方提供較強支撐；油價上方空間取決金融市場情緒是否存在進一步發(fā)酵空間。繼續(xù)關(guān)注全球經(jīng)濟復蘇節(jié)奏及美聯(lián)儲利率政策。報告要點 短期油價暫時止跌 原油期貨下方有強支撐
瀝青觀點：瀝青裂解價差回落，倉單增加施壓月差（1）5月25日，Bu2106收于3194元/噸，倉單增加4620噸至268190噸，當日現(xiàn)貨華東、東北和山東瀝青現(xiàn)貨3250，3200，3060元/噸（0，0，0）。（2）5月19日，隆眾顯示瀝青煉廠整體開工率45.4%（環(huán)比持平，同比+0.3%），煉廠庫存106.84萬噸（環(huán)比+4%，同比+90%），社會庫存88萬噸（環(huán)比持平，同比持平）。邏輯：原油價格反彈驅(qū)動瀝青期價上漲，現(xiàn)貨維穩(wěn)基差下降，瀝青-WTI價差持續(xù)走弱，受到瀝青需求不振以及高庫存壓制。當前瀝青庫存仍在高位，利潤大幅提升后或驅(qū)動煉廠開工提升，若瀝青需求不能大幅提升，庫存恐將繼續(xù)積累，那么有望看到消費稅征收消息拉升遠月，而近月由于煉廠庫存高企以及較高的煉廠利潤、無風險套利空間而承受壓力，造成瀝青月差走弱。操作策略：多瀝青2112-燃油2201風險因素：下行風險：瀝青需求不及預期，燃油。

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