疫情好轉需求回升，油價恢復高位震蕩原油：疫情好轉需求回升，油價恢復高位震蕩邏輯：短期油價高位震蕩。（一）事件驅動：1）油品需求繼續恢復：四月印度疫情失控導致全球油品需求環比下降34萬桶/日，五月印度新增確診開始回落。歐洲隨隔離解禁交通繼續恢復，英國道路車輛升至去年九月以來的最高位。美國航空出行亦繼續上行。2）中國繼續降溫商品熱潮：12、19日國務院常務會議兩次要求調控應對大宗商品價格過快上漲風險。23日發改委、工信部、國資委、市場監管總局、證監會等五部委約談相關企業表示將加強監管。上海、大連、鄭州三大商品交易所接連上調手繼費降溫市場。3）美聯儲再度發聲安撫市場。全球物價上行推升市場對美聯儲政策調整擔憂，周一多位美聯儲官員表示通脹上行只是暫時的，目前減碼寬松時機尚未來臨。未來市場流動性變化將是影響油價上方空間的重要因素。（二）油價展望：1）供需估值漲幅基本兌現。原油供需平衡去庫預期帶來的估值上行幅度在年初已基本兌現。四月疫情復發導致全球油品需求環比下降，后期供應亦將逐漸恢復。去庫預期較年初變化不大，難以支撐價格繼續上行，但可以為油價下方提供較強支撐。2）上方空間取決于金融溢價。流動性泛濫推升推升資產價格普漲，油價在基本面估值基礎上已疊加較高金融溢價。后期價格空間取決金融流動性溢價能否繼續發酵。重點關注各國央行對通脹應對措施。策略建議：中期偏強風險因素：地緣不確定性，貨幣政策變化油價絕對價格在基本面估值基礎上疊加金融市場情緒及流動性溢價。中期下方存在支撐：基本面估值隨去庫小幅上移，為油價下方提供較強支撐；油價上方空間取決金融市場情緒是否存在進一步發酵空間。繼續關注全球經濟復蘇節奏及美聯儲利率政策 原油期貨恢復高位震蕩 后期價格空間取決什么

瀝青觀點：庫存積累，瀝青月差繼續走弱（1）5月26日，Bu2106收于3186元/噸，倉單增加4620噸至272810噸，當日現貨華東、東北和山東瀝青現貨3250，3200，3060元/噸（0，0，0）。（2）5月26日，隆眾顯示瀝青煉廠整體開工率48.7%（環比3.3%，同比+1.8%），煉廠庫存112.7萬噸（環比+5%，同比+96%），社會庫存86.73萬噸（環比-1%，同比-1%）。邏輯：當周煉廠庫存繼續積累，瀝青-WTI價差持續走弱，受到瀝青需求不振以及高庫存壓制。當前瀝青庫存仍在高位，利潤大幅提升后或驅動煉廠開工提升，若瀝青需求不能大幅提升，庫存恐將繼續積累，那么有望看到消費稅征收消息拉升遠月，而近月由于煉廠庫存高企以及較高的煉廠利潤、無風險套利空間而承受壓力，造成瀝青月差走弱。操作策略：多瀝青2112-燃油2201風險因素：下行風險：瀝青需求不及預期，燃

 
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