燃料油（FU）觀點：高硫燃油裂解價差企穩，貼水繼續走弱（1）5月26日，Fu2109收于2414元/噸，當日倉單85020噸（興中3900噸，洋山65910噸，海洋0噸，大鼎19110噸）。國內成品油供應減少 對燃料油期貨什么影響（2）5月25日，舟山船燃價格412美元/噸，富查伊拉396美元/噸，鹿特丹374美元/噸，新加坡378.5美元/噸，5月25日新加坡高硫380貼水-3.32美元/噸。邏輯：380裂解價差企穩，但新加坡高硫380貼水持續走弱暗示需求疲軟。疫情沖擊下印度煉廠開工下降，燃料油進口需求大降，沙特自新加坡燃料油進口三月以來持續為0，燃料油發電需求對新加坡地區380支撐有限；供應端歐佩克+原油產量提升，俄羅斯燃料油出口提升，中國進口稀釋瀝青消費稅征收或驅動過剩稀釋瀝青流向380，供應壓力漸增，美國、印度高硫燃油采購需求會隨著歐佩克原油產量回歸而下降，高硫燃油供需將邊際轉弱。操作策略：多瀝青2112-燃油2201價差風險因素：下行風險：瀝青需求不及預期，燃油需求超預期震蕩低硫燃料油（LU）觀點：低硫燃油跟隨原油震蕩（1）5月26日，Lu主力期價收于3171元/噸，倉單104100噸（洋山91400，中化興中0，海洋0，大鼎12700，浙江中石油廠庫0）。（2）5月25日，舟山VLSFO價格503.5美元/噸，富查伊拉499美元/噸，鹿特丹481美元/噸，新加坡489.5美元/噸。邏輯：國內混合芳烴、輕循環油即將面臨征收進口消費稅，或驅動低硫燃油裂解價差先強后弱，國內混合芳烴、輕循環油進口下降，國內成品油供應減少，成品油、低硫燃油裂解價差短期有上行驅動，但中國逐步提升煉廠開工，且中國自亞太地區輕循環油進口需求下降亦會有所反映，那么低硫燃油裂解價差將承壓。操作策略：多低硫燃油2109-高硫燃油2109 風險因素：下行風險：高硫燃油需求超
 
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