廢鋼廢鋼：庫存繼續(xù)攀升，廢鋼偏弱運行邏輯：華東破碎料不含稅均價3196（-27）元/噸。本周電爐產(chǎn)能利用率小幅回落，長流程日耗略有攀升，廢鋼總需求暫時維持相對高位，但隨著電爐峰電利潤收縮，峰電生產(chǎn)已經(jīng)處于虧損狀態(tài)，需求有階段性轉(zhuǎn)弱預(yù)期；隨著近期成材價格回調(diào)，螺廢價差迅速收窄，基地恐慌性送貨延續(xù)，鋼廠到貨量維持較高水平，本周鋼廠庫存繼續(xù)累積，廢鋼價格短期企穩(wěn)動力偏弱，整體弱勢運行。風險因素：成材價格崩塌。
拜登提 6 萬億預(yù)算方案，有色走勢偏強 摘要：
銅觀點：政策的潛在干預(yù)擾動仍在，滬銅仍存調(diào)整壓力。
鋁觀點：去庫良好，滬鋁仍偏多配置。
鋅觀點：國內(nèi)鋅錠去庫良好&現(xiàn)貨延續(xù)升水報價，鋅價有望再度反彈。
鉛觀點：國內(nèi)鉛錠庫存繼續(xù)累積，滬鉛低位運行或難改。
鎳觀點：倫鎳連續(xù)去庫，鎳價反彈。
不銹鋼觀點：不銹鋼繼續(xù)去庫，預(yù)計反彈空間有限。
錫觀點：現(xiàn)貨偏緊，滬錫保持偏強勢。
風險提示：海外疫情變動超預(yù)期；宏觀情緒明顯波動；中美關(guān)系緊張；供給端干擾加大。

銅觀點：政策的潛在干預(yù)擾動仍在，滬銅仍存調(diào)整壓力
信息分析：
（1）拜登提議 2022 年財政預(yù)算為 6 萬億美元，以促進基礎(chǔ)建設(shè)。
（2）乘車聯(lián)會統(tǒng)計，5 月第三周的車市零售達到日均 4.2 萬輛，同比 2020 年 5
月的第 3 周微增 0.1%，但相對 2019 年 5 月第 3 周下降 5%。
（3）SMM5 月銅下游行業(yè) PMI 綜合指數(shù)為 52.06%，環(huán)比下降 0.53 個百分點，同
比下降 1.18 個百分點。SMM 預(yù)計 6 月該指數(shù)將繼續(xù)回落。
（4）現(xiàn)貨方面，上海電解銅現(xiàn)貨對當月合約報貼水 130-貼水 40 元，均價升水
-85 元，較上日回升 10 元；5 月 24 日 SMM 銅社庫下降 0.7 萬噸，至 34.56 萬噸，
5 月 27 日廣東地區(qū)減 980 噸，至 96854 噸；SMM1#銅和 1#光亮銅價差 2287 元，
較上一日減少 83 元；5 月 27 日 10 時，銅進口虧損 730 元，較上一交易日增加
30 元。
邏輯：宏觀經(jīng)濟整體延續(xù)增長勢頭，大宗原材料價格過快上漲引發(fā)通脹壓力，市
場對政策收緊的憂慮升溫，但離政策真正收緊估計還有一段時間，至少應(yīng)該要見
到全球疫情出現(xiàn)拐點；供應(yīng)端：全球銅礦穩(wěn)步回升，但沒有去年底預(yù)期的好，主
要是南美銅礦產(chǎn)量沒有增長拖累，疫情及勞資糾紛是潛在擾動，二季度估計會在
一季度基礎(chǔ)上繼續(xù)回升，但回升高度要看智利和秘魯產(chǎn)量情況，當前國內(nèi)銅原料
供應(yīng)有明顯改善，除了自身銅礦產(chǎn)量增長外，廢銅和粗銅進口大幅增長貢獻較大；
需求端： 3-4 月銅消費季節(jié)性回升已經(jīng)兌現(xiàn)樂觀預(yù)期，5 月消費受到高銅價的負
面影響，SMM 預(yù)計 5 月銅加工環(huán)節(jié)開工率普遍回落，國內(nèi)消費接下來有走弱風險，
海外消費還處于回升過程中。整體來看，短期潛在的政策干預(yù)擾動仍在，滬銅仍
存回落壓力，關(guān)注 7-7.3 萬這個波動區(qū)間，中期銅價可能維持在高位波動，至少
宏觀流動性和南美銅礦產(chǎn)出還未見到拐點。
操作建議：持有寬跨式期權(quán)組合（波動趨緩，了結(jié)為宜），或趁反彈短空（按震
蕩回落思路對待） 政策的潛在干預(yù)擾動仍在 滬銅期貨的波動區(qū)間多少
風險因素：中國銅消費旺季不旺；疫苗推進速度及療效；通脹壓力及政策收緊 

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