關注隱波走高機會，防御型多頭策略參與摘要：➢策略推薦：關注隱波走高機會，防御型多頭策略參與行情未結束，但上行速度放緩。預計人民幣升值動力后續邊際放緩，若持續升值，出口企業被迫上調產品價格，理論上會加速通脹從上游向下游的傳導，升值對抗通脹的邏輯并不靠譜。同時A股重現資產荒邏輯，有幾個信號暗示當前A股流動性充裕，一是民生銀行資金情緒維持中性，狹義流動性未現收緊信號，二是二季度首現基金爆款，暗示股市氛圍改善，三是市場風格向長期賽道轉移，顯示長期資金入場布局。期權策略方面，成交額PCR/成交量PCR指標持續回落，整體交易情緒有所好轉，考慮到目前向下空間有限，交易趨勢向上的投資者，建議以防御型的多頭策略為主。目前各期權隱波仍處于歷史相對低位，上周隱波整體表現配合多頭，后續若標的持續上漲，前期壓抑的情緒可能會有所釋放，隱波可能快速走高，建議適當構建多波動率組合。風險因子：1）市場情緒快速冷卻；2）外圍市場風險擴散➢策略回顧：周度策略與日度策略均表現較好我們在上周的策略報告中推薦了日內情緒主導交易，短期謹慎為主。從上周市場的整體情況看，標的周二大幅上漲，周三至周四呈現震蕩行情，周五略有回落，波動率整體明顯上升，Gamma Scalping策略表現較好，平均收益率為31.36%。每日觀點策略與周度策略有差異，日度策略周三開始以防御性多頭策略為主，平均收益率為31.21%。從上周的整體情況來看，周二標的大幅上漲，隨后呈現高位震蕩，各期權隱含波動率受此影響明顯上漲，牛市價差與做多波動率組合表現強勢，熊市價差和做空波動率組合表現較差。保護型期權組合保留了標的快速上漲收益，而備兌開倉組合在標的大幅上漲時截斷了部分收益，在標的震蕩過程中有一定收益增強效果。整體市場交易情緒明顯好轉，隱波表現配合多頭，交易趨勢向上的投資者，建議以防御型的多頭策略為主，同時適當構建多波動率組合布局隱波走高機會。
策略回顧與推薦：關注隱波走高機會，防御型多頭策略參與➢上周策略跟蹤：日內情緒主導交易，短期謹慎為主我們在上周的策略報告中推薦了日內情緒主導交易，短期謹慎為主。從上周市場的整體情況看，標的周二大幅上漲，周三至周四呈現震蕩行情，周五略有回落，波動率整體明顯上升，Gamma Scalping策略表現較好，平均收益率為31.36%。同樣我們也根據期權的日觀點構建策略進行跟蹤，每日開盤時根據當日的期權日度觀點構建策略，收盤時平倉，追蹤日度觀點的策略表現。從上周的市場表現來看，每日觀點策略與周度策略有差異，日度策略周三開始以防御性多頭策略為主，平均收益率為31.21%。
股指觀點：行情未結束，但上行速度放緩上周成長風格異動帶領指數向上突破，上證綜指站上3600點。盤面情緒回暖的誘因可總結為以下幾點：1）人民幣升值并突破6.4關口，并吸引大量外資入場布局；2）狹義流動性寬裕，資金面未因地方債發行而明顯收緊，資產荒提振風險偏好；3）外盤情緒略偏亢奮，QE縮減等負面因素消化之后，外盤風險可控。于是外匯以及流動性短期成為市場的風向標。預計人民幣升值動力后續邊際放緩，若持續升值，出口企業被迫上調產品價格，理論上會加速通脹從上游向下游的傳導，升值對抗通脹的邏輯并不靠譜。同時A股重現資產荒邏輯，有幾個信號暗示當前A股流動性充裕，一是民生銀行資金情緒維持中性，狹義流動性未現收緊信號，二是二季度首現基金爆款，暗示股市氛圍改善，三是市場風格向長期賽道轉移，顯示長期資金入場布局。➢期權：關注隱波走高機會，防御型多頭策略參與結合目前我們對于股指的觀點：行情未結束，但上行速度放緩。上周在標的大幅上漲的帶動下，期權市場整體情緒有所修復。周二標的大幅上漲，期權市場多頭情緒顯現，成交價重心回升，成交量也大幅上升，隨后標的呈現震蕩態勢，但市場情緒并無較大變動，周五標的有所回落，多頭情緒略有抑制，成交價重心略有回落。整體來看，目前市場多空分歧有所上升，成交重心有所回復，成交額PCR/成交量PCR上周整體呈現回落趨勢，說明相較前幾周市場低迷狀態，上周期權市場交易情緒明顯好轉。趨勢方面，結合期權情緒指標，考慮到市場情緒有所好轉，標的向下空間有限，交易趨勢向上的投資者，建議以防御型的多頭策略為主，即使短期市場持續向下，也有一定的安全墊保護。波動率方面，上周周二標的大幅上漲，之后標的呈現震蕩行情。在此背景下，各期權隱含波動率明顯走升，周二到周四隱波持續上升，周五伴隨標的小幅回調，隱波小幅回落。反應上周市場整體情緒有所修復。目前隱含波動率仍處于歷史相對低位，上周隱波整體表現配合多頭，后續若標的持續上漲，市場前期壓抑的情緒可能會有所釋放，隱波可能快速走高，目前賣出期權波動率指標處于歷史中位，賣波仍有較大風險，同時隱波回落空間有限，目前來看，建議波動率交易可輕倉構建多波動率組合。風險因子：1）市場情緒快速冷卻；2）外圍市場風險擴 

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