廢鋼
（1）、供給方面：本周成材價格繼續調整，廢鋼加工基恐慌性送貨仍存，本周基地庫存快速下降，鋼廠到貨量相較上
周雖有所回落，但整體仍處于相對高位。隨著鋼價開始企穩，預計下周鋼廠到貨量將延續回落，廢鋼現貨壓力或有所
減弱。
（2）、需求方面：華東電爐峰電生產處于盈虧平衡附近，短流程廢鋼需求小幅下滑。長流程煉鋼利潤進一步收縮，華
東螺紋即時利潤已經轉負，但目前鐵水成本整體高于廢鋼，廢鋼有一定性價比，因此需求回落較為緩慢。廢鋼需求短
期仍有收縮預期，隨著成材價格階段性企穩，廢鋼需求下滑速度或較為緩慢。
（3）、庫存方面：本周加工基地延續恐慌性送貨，鋼廠廢鋼到貨量處于相對高位，而需求開始邊際轉弱，本周基地庫
存繼續向鋼廠轉移，鋼廠廢鋼庫存繼續回升。鋼廠庫存相對充裕，提高廢鋼收購價動力不強。
（4）、廢鋼與鐵水價差：鐵水產量繼續回升，鐵水成本下滑相對緩慢，鐵水與廢鋼價差進一步拉大。長流程煉鋼中，
廢鋼相較鐵水更有性價比；長短流程之間比較，短流程成本略低于長流程。因此鐵水對廢鋼有一定保護，廢鋼需求回
落將較為緩慢。
（5）、總結：廢鋼需求邊際回落，基地恐慌性送貨延續，本周鋼企到貨延續相對高位，鋼廠庫存繼續快速累積，廢鋼
現貨承壓繼續回落。但隨著鋼價開始企穩以及基地庫存快速回落，本周后期到貨量已經明顯收縮，且廢鋼相較于鐵水
仍有一定性價比，高位需求回落相對緩慢，預計下周廢鋼價格或暫時震蕩企穩。
風險因素：終端需求爆發、華北限產放松（上行風險）；成材價格繼續下跌（下行風險）

上周硅錳主流現貨報價漲至7100；期貨在寧夏雙控預期帶動下，上周震蕩上漲，大幅波動。
◼ 截止上周五, 09合約震蕩運行，收于7464元/噸，處于小幅升水狀態，預計短期內繼續震蕩。
◼ 在黑色板塊整體調整、政策的強預期下，硅錳也將受到影響，后期可能進入常態升水階段，期現回歸周期拉長。
硅錳 期貨硅錳短期供需緊平衡 策略中線回調買入
（1）需求方面：螺紋產量372萬噸（+1），五大品種鋼材產量1103萬噸（+5）。鋼材需求邊際轉弱，上周鋼材價格
大幅下跌，鋼廠利潤快到壓縮，短流程鋼廠接近虧損，后期或有減量，硅錳需求或有小幅下降。而貿易商相對觀望。
（2）供給方面：上周合金廠產量29710噸（-1040）。目前硅錳利潤較好，合金廠生產意愿較高，近期焦點在于供應
端的擾動，寧夏地區限產預期較強，但尚未執行限電細則，而南方地區由于電力緊張，云南、廣西等地均有錯峰生產，
硅錳產量出現下降。在北方雙控、南方電力緊張的情況下，若政策執行嚴格，后期硅錳產量或將繼續出現下降。
（3）成本方面：上周港口錳礦偏穩運行，南非半碳酸34.5元/噸度（-0.6），澳礦40.5元/噸度（+0.5）。合金廠按需
采購，港口錳礦庫存高位盤整。中長期來看，海外鋼廠復工，錳礦消費增加，遠期錳礦難以成本坍塌，驅動向上。
（4）基差方面：現貨報價7100；09合約收于7464元/噸，處于小幅升水狀態，預計短期內繼續震蕩。
（5）利潤方面：主產地利潤在800左右，現貨連續反彈，礦價高位偏穩，合金全年或維持高利潤。
（6）整體來看：鋼鐵限產預期減弱，硅錳需求旺盛，而供應方面，寧夏雙控政策擾動不斷，對產量的下降預期較強，
疊加近期南方區域的限電影響產量，總體供應有收縮預期；外盤錳礦企穩，報價上漲，成本端支撐明顯。整體來看，
目前硅錳期貨受政策預期主導，短期供需緊平衡，價格或相對堅挺，交割庫存偏高，也需注意限產不及預期的風險。
操作建議：短期區間操作，中線回調買入
風險因素：寧夏限產執行超預期、錳礦價格上漲（上行風險）；終端需求不及預期（下行風險）。

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