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大宗商品期貨品種基本面 5月6日操作建議總結(jié)
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大宗商品期貨品種基本面：建材持續(xù)去庫(kù) 固體化工品迎來(lái)庫(kù)存拐點(diǎn)
一、黑色
1 供給端：高爐開(kāi)工小幅回升 焦化產(chǎn)量持續(xù)下降。
2 庫(kù)存端：鐵礦庫(kù)存持續(xù)累積 螺紋、玻璃持續(xù)去庫(kù) 動(dòng)力煤港口庫(kù)存快速下行
3 利潤(rùn)端：鋼材利潤(rùn)高位回落 玻璃利潤(rùn)小幅反彈
二、化工
1 供應(yīng)端：多數(shù)化工品4月開(kāi)工率呈現(xiàn)上行趨勢(shì)
2 庫(kù)存端：各類化工品在4月均呈現(xiàn)出不同程度的去化。
3 化工品庫(kù)存指數(shù)：4月液體去庫(kù)加速 固體開(kāi)始去庫(kù)
三、有色
1 庫(kù)存端：國(guó)內(nèi)基本金屬庫(kù)存維持去化 海外交易所累庫(kù)
2 利潤(rùn)端：銅TC持續(xù)下行 電解鋁利潤(rùn)高位震蕩
黑色建材模擬利潤(rùn)：鋼材利潤(rùn)高位回落 玻璃利潤(rùn)小幅反彈
山西焦化利潤(rùn)下降至433元 環(huán)比上月回落有所放緩 鋼材利潤(rùn)高位回落，長(zhǎng)流程利潤(rùn)764元，電爐利潤(rùn)383元
4月華東電爐利潤(rùn)407元 環(huán)比上月大幅回升 華中玻璃模擬生產(chǎn)利潤(rùn)766元 環(huán)比上月小幅反彈
◼ 黑色產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)4月高位回落，原材料利潤(rùn)下降放緩： 大宗商品期貨品種基本面 5月6日操作建議總結(jié)
➢ 4月末山西焦化利潤(rùn)下降至433元左右，環(huán)比上月增長(zhǎng)下降80元降幅收窄，螺紋利潤(rùn)高位回落但仍維持近幾年最高水平。
➢ 玻璃的生產(chǎn)利潤(rùn)4月小幅反彈，電爐利潤(rùn)延續(xù)上行趨勢(shì)。
化工品供應(yīng)端：多數(shù)化工品4月開(kāi)工率呈現(xiàn)上行趨勢(shì)
4月液體化學(xué)品延續(xù)去庫(kù)的趨勢(shì)，同時(shí)固體化工品也迎來(lái)庫(kù)存拐點(diǎn)開(kāi)始進(jìn)入庫(kù)存去化階段。
➢ 本月液體化工品庫(kù)存去化持續(xù)加速，處于近幾年同期最低水平。其中甲醇、乙二醇、苯乙烯等品種持續(xù)去庫(kù)，其他各
類液體化工品的港口庫(kù)存均呈現(xiàn)出不同程度的去化。
➢ 固體化工品本月庫(kù)存指數(shù)開(kāi)始拐頭向下，其中PTA、PVC等去庫(kù)有所加快。
有色庫(kù)存：國(guó)內(nèi)基本金屬庫(kù)存維持去化 海外交易所累庫(kù)
工業(yè)品整體邏輯：內(nèi)需逐步進(jìn)入旺季中后階段，碳中和政策仍是影響今年價(jià)格的最大變量；海外持續(xù)復(fù)蘇背景下，國(guó)內(nèi)出口需求在前期有所走弱后將逐步企穩(wěn)。
➢ 建筑需求進(jìn)入后半程 供給端政策仍是重點(diǎn)：整體建筑需求在4月仍維持偏強(qiáng)運(yùn)行但進(jìn)入5月逐步進(jìn)入季節(jié)性淡季，短期存在邊際轉(zhuǎn)弱的可能性；中長(zhǎng)期來(lái)看，
雖然新開(kāi)工增速的持續(xù)下行但存量施工需求仍維持高位使得韌性仍存。未來(lái)圍繞著雙碳戰(zhàn)略的供給端政策將是影響后續(xù)各類工業(yè)品景氣度的關(guān)鍵點(diǎn)，短期
來(lái)看各類限產(chǎn)范圍擴(kuò)大以及能耗限電對(duì)于黑色、化工供給端的影響仍將得以持續(xù)，而對(duì)新增產(chǎn)能的控制對(duì)于有色部分品種將構(gòu)成長(zhǎng)期的供給端約束。3月基
建投資偏強(qiáng)預(yù)計(jì)4月仍將維持正常增速波動(dòng)。制造業(yè)存在邊際走弱的可能性但大幅下降的空間有限，海外制造業(yè)復(fù)蘇造成短期訂單回流，但隨著歐美經(jīng)濟(jì)的
持續(xù)復(fù)蘇對(duì)于國(guó)內(nèi)出口將構(gòu)成持續(xù)的拉動(dòng)。供給端受政策壓制同時(shí)需求端受益于海外復(fù)蘇的工業(yè)品將具備最強(qiáng)的向上景氣度。
➢ 歐美經(jīng)濟(jì)維持復(fù)蘇趨勢(shì)中 印度疫情爆發(fā)或?qū)?dǎo)致訂單回流中國(guó)：美國(guó)疫苗接種進(jìn)度超預(yù)期使得美國(guó)制造業(yè)、消費(fèi)都呈現(xiàn)出明顯的復(fù)蘇趨勢(shì)，均已恢復(fù)到正
常年份的水平；同時(shí)美國(guó)地產(chǎn)周期仍處于上行中，新開(kāi)工增速維持歷史最高水平，成屋銷售增速仍偏強(qiáng)運(yùn)行；美聯(lián)儲(chǔ)方面仍對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇保持謹(jǐn)慎態(tài)度繼
續(xù)明確貨幣政策不會(huì)改變。同時(shí)歐洲在疫苗與封城的共同作用下抗疫效果良好，制造業(yè)、消費(fèi)等維持弱復(fù)蘇的趨勢(shì)中，整體來(lái)看歐美復(fù)蘇的確定性仍在增
強(qiáng)。反觀印度為代表的諸多第三世界國(guó)家近期正受到第三波疫情爆發(fā)影響，或?qū)?duì)其本國(guó)工業(yè)復(fù)蘇構(gòu)成較大程度壓制，后續(xù)是否會(huì)導(dǎo)致部分制造業(yè)訂單重
回回流中國(guó)仍值得觀察。整體來(lái)看海外需求端向上的趨勢(shì)未變，對(duì)于海外定價(jià)的各類工業(yè)品將構(gòu)成顯著的需求拉動(dòng)。
◼ 黑色：隨著5月下游建筑需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，黑色建材板塊的重點(diǎn)將集中于政策方面；但制造業(yè)仍將維持偏強(qiáng)運(yùn)行，板材等成材需求仍具備一定支撐。雙碳戰(zhàn)略相
關(guān)配套政策以及執(zhí)行措施的政策將對(duì)逐步進(jìn)入淡季的成材價(jià)格構(gòu)成顯著影響；中期則要關(guān)注下半年地產(chǎn)新開(kāi)工增速的下降幅度以及海外復(fù)蘇對(duì)于國(guó)內(nèi)制造業(yè)出
口需求的拉動(dòng)水平，同時(shí)重點(diǎn)關(guān)注供給端政策的執(zhí)行力度情況。
◼ 有色：海外復(fù)蘇趨勢(shì)確定疊加全球流動(dòng)性拐點(diǎn)未見(jiàn)，全球定價(jià)的各類基本金屬預(yù)計(jì)仍將維持上行趨勢(shì)；同時(shí)國(guó)內(nèi)雙碳戰(zhàn)略對(duì)電解鋁等供應(yīng)端將構(gòu)成長(zhǎng)期約束。
考慮第三世界疫情爆發(fā)可能會(huì)導(dǎo)致部分制造業(yè)短期回流中國(guó)，預(yù)計(jì)短期會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)各類制造業(yè)下游需求相關(guān)的基本金屬構(gòu)成拉動(dòng)。
◼ 化工：短期油價(jià)作為成本端仍將維持高位震蕩，對(duì)化工品構(gòu)成一定的支撐；下游制造業(yè)分化預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)各類化工品的需求構(gòu)成分化拉動(dòng)，貼近外需或者美國(guó)地產(chǎn)
周期的相關(guān)品種需求會(huì)更強(qiáng)，家紡、家居以及家電品種上游工業(yè)品或更受益；同時(shí)能耗雙控的供給端擾動(dòng)在下半年仍將不定期出現(xiàn)。
◼ 風(fēng)險(xiǎn)提示：海外疫情變異加劇導(dǎo)致復(fù)蘇不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)制造業(yè)投資不及預(yù)期
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1，服務(wù)優(yōu)勢(shì)，網(wǎng)絡(luò)實(shí)時(shí)客服+專屬客戶經(jīng)理，遇到交易問(wèn)題三分鐘反饋解決。
2，費(fèi)率優(yōu)勢(shì)，交易費(fèi)率陽(yáng)光透明，交易手續(xù)費(fèi)量大可享優(yōu)惠。
3，品牌優(yōu)勢(shì)，國(guó)資期貨公司著名品牌，交易所優(yōu)秀會(huì)員，營(yíng)業(yè)部遍布各大城市。
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一、黑色
1 供給端：高爐開(kāi)工小幅回升 焦化產(chǎn)量持續(xù)下降。
2 庫(kù)存端：鐵礦庫(kù)存持續(xù)累積 螺紋、玻璃持續(xù)去庫(kù) 動(dòng)力煤港口庫(kù)存快速下行
3 利潤(rùn)端：鋼材利潤(rùn)高位回落 玻璃利潤(rùn)小幅反彈
二、化工
1 供應(yīng)端：多數(shù)化工品4月開(kāi)工率呈現(xiàn)上行趨勢(shì)
2 庫(kù)存端：各類化工品在4月均呈現(xiàn)出不同程度的去化。
3 化工品庫(kù)存指數(shù)：4月液體去庫(kù)加速 固體開(kāi)始去庫(kù)
三、有色
1 庫(kù)存端：國(guó)內(nèi)基本金屬庫(kù)存維持去化 海外交易所累庫(kù)
2 利潤(rùn)端：銅TC持續(xù)下行 電解鋁利潤(rùn)高位震蕩
黑色建材模擬利潤(rùn)：鋼材利潤(rùn)高位回落 玻璃利潤(rùn)小幅反彈
山西焦化利潤(rùn)下降至433元 環(huán)比上月回落有所放緩 鋼材利潤(rùn)高位回落，長(zhǎng)流程利潤(rùn)764元，電爐利潤(rùn)383元
4月華東電爐利潤(rùn)407元 環(huán)比上月大幅回升 華中玻璃模擬生產(chǎn)利潤(rùn)766元 環(huán)比上月小幅反彈
◼ 黑色產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)4月高位回落，原材料利潤(rùn)下降放緩： 大宗商品期貨品種基本面 5月6日操作建議總結(jié)
➢ 4月末山西焦化利潤(rùn)下降至433元左右，環(huán)比上月增長(zhǎng)下降80元降幅收窄，螺紋利潤(rùn)高位回落但仍維持近幾年最高水平。
➢ 玻璃的生產(chǎn)利潤(rùn)4月小幅反彈，電爐利潤(rùn)延續(xù)上行趨勢(shì)。
化工品供應(yīng)端：多數(shù)化工品4月開(kāi)工率呈現(xiàn)上行趨勢(shì)
4月液體化學(xué)品延續(xù)去庫(kù)的趨勢(shì)，同時(shí)固體化工品也迎來(lái)庫(kù)存拐點(diǎn)開(kāi)始進(jìn)入庫(kù)存去化階段。
➢ 本月液體化工品庫(kù)存去化持續(xù)加速，處于近幾年同期最低水平。其中甲醇、乙二醇、苯乙烯等品種持續(xù)去庫(kù)，其他各
類液體化工品的港口庫(kù)存均呈現(xiàn)出不同程度的去化。
➢ 固體化工品本月庫(kù)存指數(shù)開(kāi)始拐頭向下，其中PTA、PVC等去庫(kù)有所加快。
有色庫(kù)存：國(guó)內(nèi)基本金屬庫(kù)存維持去化 海外交易所累庫(kù)
工業(yè)品整體邏輯：內(nèi)需逐步進(jìn)入旺季中后階段，碳中和政策仍是影響今年價(jià)格的最大變量；海外持續(xù)復(fù)蘇背景下，國(guó)內(nèi)出口需求在前期有所走弱后將逐步企穩(wěn)。
➢ 建筑需求進(jìn)入后半程 供給端政策仍是重點(diǎn)：整體建筑需求在4月仍維持偏強(qiáng)運(yùn)行但進(jìn)入5月逐步進(jìn)入季節(jié)性淡季，短期存在邊際轉(zhuǎn)弱的可能性；中長(zhǎng)期來(lái)看，
雖然新開(kāi)工增速的持續(xù)下行但存量施工需求仍維持高位使得韌性仍存。未來(lái)圍繞著雙碳戰(zhàn)略的供給端政策將是影響后續(xù)各類工業(yè)品景氣度的關(guān)鍵點(diǎn)，短期
來(lái)看各類限產(chǎn)范圍擴(kuò)大以及能耗限電對(duì)于黑色、化工供給端的影響仍將得以持續(xù)，而對(duì)新增產(chǎn)能的控制對(duì)于有色部分品種將構(gòu)成長(zhǎng)期的供給端約束。3月基
建投資偏強(qiáng)預(yù)計(jì)4月仍將維持正常增速波動(dòng)。制造業(yè)存在邊際走弱的可能性但大幅下降的空間有限，海外制造業(yè)復(fù)蘇造成短期訂單回流，但隨著歐美經(jīng)濟(jì)的
持續(xù)復(fù)蘇對(duì)于國(guó)內(nèi)出口將構(gòu)成持續(xù)的拉動(dòng)。供給端受政策壓制同時(shí)需求端受益于海外復(fù)蘇的工業(yè)品將具備最強(qiáng)的向上景氣度。
➢ 歐美經(jīng)濟(jì)維持復(fù)蘇趨勢(shì)中 印度疫情爆發(fā)或?qū)?dǎo)致訂單回流中國(guó)：美國(guó)疫苗接種進(jìn)度超預(yù)期使得美國(guó)制造業(yè)、消費(fèi)都呈現(xiàn)出明顯的復(fù)蘇趨勢(shì)，均已恢復(fù)到正
常年份的水平；同時(shí)美國(guó)地產(chǎn)周期仍處于上行中，新開(kāi)工增速維持歷史最高水平，成屋銷售增速仍偏強(qiáng)運(yùn)行；美聯(lián)儲(chǔ)方面仍對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇保持謹(jǐn)慎態(tài)度繼
續(xù)明確貨幣政策不會(huì)改變。同時(shí)歐洲在疫苗與封城的共同作用下抗疫效果良好，制造業(yè)、消費(fèi)等維持弱復(fù)蘇的趨勢(shì)中，整體來(lái)看歐美復(fù)蘇的確定性仍在增
強(qiáng)。反觀印度為代表的諸多第三世界國(guó)家近期正受到第三波疫情爆發(fā)影響，或?qū)?duì)其本國(guó)工業(yè)復(fù)蘇構(gòu)成較大程度壓制，后續(xù)是否會(huì)導(dǎo)致部分制造業(yè)訂單重
回回流中國(guó)仍值得觀察。整體來(lái)看海外需求端向上的趨勢(shì)未變，對(duì)于海外定價(jià)的各類工業(yè)品將構(gòu)成顯著的需求拉動(dòng)。
◼ 黑色：隨著5月下游建筑需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，黑色建材板塊的重點(diǎn)將集中于政策方面；但制造業(yè)仍將維持偏強(qiáng)運(yùn)行，板材等成材需求仍具備一定支撐。雙碳戰(zhàn)略相
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口需求的拉動(dòng)水平，同時(shí)重點(diǎn)關(guān)注供給端政策的執(zhí)行力度情況。
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考慮第三世界疫情爆發(fā)可能會(huì)導(dǎo)致部分制造業(yè)短期回流中國(guó)，預(yù)計(jì)短期會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)各類制造業(yè)下游需求相關(guān)的基本金屬構(gòu)成拉動(dòng)。
◼ 化工：短期油價(jià)作為成本端仍將維持高位震蕩，對(duì)化工品構(gòu)成一定的支撐；下游制造業(yè)分化預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)各類化工品的需求構(gòu)成分化拉動(dòng)，貼近外需或者美國(guó)地產(chǎn)
周期的相關(guān)品種需求會(huì)更強(qiáng)，家紡、家居以及家電品種上游工業(yè)品或更受益；同時(shí)能耗雙控的供給端擾動(dòng)在下半年仍將不定期出現(xiàn)。
◼ 風(fēng)險(xiǎn)提示：海外疫情變異加劇導(dǎo)致復(fù)蘇不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)制造業(yè)投資不及預(yù)期
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2，費(fèi)率優(yōu)勢(shì)，交易費(fèi)率陽(yáng)光透明，交易手續(xù)費(fèi)量大可享優(yōu)惠。
3，品牌優(yōu)勢(shì)，國(guó)資期貨公司著名品牌，交易所優(yōu)秀會(huì)員，營(yíng)業(yè)部遍布各大城市。
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