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6月動力煤期貨基本面：政策頂可能已經(jīng)出現(xiàn) 微信公眾號qihuokaihu88 QQ客服95215041

在終端補庫全面來臨前，市場仍可能會存在預期與現(xiàn)實之間的博弈，直到需求與價格之間的磨合到位，主動補庫存的節(jié)奏將再次點燃市場，從而使得旺季行情繼續(xù)旺盛。但值得提醒的是，煤炭作為大宗資源品，在實體經(jīng)濟中起到最為基礎的作用，因此對于該品種國家會持續(xù)嚴格的政策監(jiān)控，政策頂可能已經(jīng)出現(xiàn)。
總結(jié)：市場矛盾已經(jīng)基本體現(xiàn)，而且由于主產(chǎn)地的行業(yè)整頓可能呈現(xiàn)常態(tài)化的特點，終端消費需求將持續(xù)旺盛，供需緊張對市場價格產(chǎn)生持續(xù)支撐。但高價位的繼續(xù)攀升需要消費增量的接棒，因此在終端補庫全面來臨前，市場仍可能會存在預期與現(xiàn)實之間的博弈，市場呈現(xiàn)新一輪的震蕩波動，直到需求與價格之間的磨合到位，主動補庫存的節(jié)奏將再次點燃市場，從而使得旺季行情繼續(xù)旺盛。供應方面：5月份主產(chǎn)區(qū)受到環(huán)保管制、安全生產(chǎn)、超能力檢查等多種強有力政策的監(jiān)管，而煤炭行業(yè)的反腐以及綠色礦山的建設也為生產(chǎn)收緊添了一把火，煤礦煤管票相對緊張，市場供應增量有限。而放眼即將到來的三季度，在國家政策調(diào)控下，供應量有望出現(xiàn)增長，但由于國內(nèi)產(chǎn)能達到理論極限，甚至部分出現(xiàn)超產(chǎn)情況，繼續(xù)增量的空間相對有限。需求方面：經(jīng)濟復蘇背景下，社會用電強勁，5月份雖屬于消費淡季，但總量基數(shù)依舊較高，因此對于即將步入旺季的6月份，實際消費增量與絕對值可能仍然較高，且此時水電發(fā)力尚未完全達到旺季水平，對火電的擠出效應不明顯，因此電煤消費量及社會整體消費量依舊比較可觀。風險因素：保供力度加碼（下行風險）；補庫需求超預期（上行風險

固。2021年前期煤炭生產(chǎn)數(shù)據(jù)增長極其明顯，其原因是2020年中國后疫情時期經(jīng)濟復蘇強勁，帶動火電增量和燃煤消費量大幅超出市場預期，社會庫存大從三月份以來，產(chǎn)地反腐敗、安全生產(chǎn)、環(huán)保檢查不斷，多處煤礦受到影響，內(nèi)蒙古多座露天煤礦因環(huán)保建設問題被關(guān)停，陜西煤炭安監(jiān)局發(fā)布查處超產(chǎn)的文件，陜西煤礦超產(chǎn)幅度得以一定程度的控制，從而導致生產(chǎn)供應受阻。但從實際生產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，在保供結(jié)束、生產(chǎn)嚴查的背景下，4月份單月產(chǎn)量超過3.2億噸已經(jīng)是較高的數(shù)據(jù)，因為國內(nèi)合法在產(chǎn)產(chǎn)能不足39億噸，月度理論產(chǎn)量極值是3.25億噸，因此實際的生產(chǎn)情況可能并未受到較大的阻礙。細分省份來看，晉陜蒙三大主產(chǎn)地表現(xiàn)出了不同的特點，內(nèi)蒙在反腐高壓下生產(chǎn)繼續(xù)受阻，月度產(chǎn)量低于理論產(chǎn)能，而以查超產(chǎn)與安全生產(chǎn)為背景的晉陜兩地卻均出現(xiàn)了超出合法產(chǎn)能10%的增量，因此影響因素的重要性可見一斑。那么這就說明，政策允許的月超產(chǎn)額度就是10%，晉陜兩地已經(jīng)達到理論極限，內(nèi)蒙在保供的推動下，預計最多還會有1500萬噸左右的增量，環(huán)比3-5月產(chǎn)量增幅也就在5%左右

進口監(jiān)管嚴格，通關(guān)難以放量影響供應端的另一大方面就是進口，通過2020年的進口通關(guān)政策可以看到，2021年進口煤總量放量的通關(guān)政策可能性大幅下降，轉(zhuǎn)而可能是延續(xù)2018年定下的總量控制、全年季節(jié)性規(guī)律均勻分布的特點，這樣盡管導致2020年冬季的供應出現(xiàn)階段性短缺，但可以保證2021年的海運煤補充有效穩(wěn)定，從而達到保供穩(wěn)價的作用。一季度的數(shù)據(jù)我們可以看到，能源保供應并沒有通過大幅增加進口的方式，1-4月份進口9000萬噸的數(shù)據(jù)基本回到了2017年時的水平。另外一個問題可能就是分國別進口結(jié)構(gòu)的變化導致進口煤源的結(jié)構(gòu)分化，由于澳洲煤通關(guān)數(shù)量的大幅減少，導致沿海優(yōu)質(zhì)動力煤貨源減量明顯，可供工業(yè)企業(yè)直接使用的優(yōu)質(zhì)燃料煤供應數(shù)量下降，轉(zhuǎn)而只能增加采購國內(nèi)生產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)動力煤，從而導致沿海可供交割資源相對整體情況而言會更加稀缺，在市場總量與結(jié)構(gòu)性同時出現(xiàn)緊缺時，從而會進一步加劇市場的矛

總結(jié) 供應方面：5月份主產(chǎn)區(qū)受到環(huán)保管制、安全生產(chǎn)、超能力檢查等多種強有力政策的監(jiān)管，而煤炭行業(yè)的反腐以及綠色礦山的建設也為生產(chǎn)收緊添了一把火，煤礦煤管票相對緊張，市場供應增量有限。而放眼即將到來的三季度，在國家政策調(diào)控下，供應量有望出現(xiàn)增長，但由于國內(nèi)產(chǎn)能達到理論極限，甚至部分出現(xiàn)超產(chǎn)情況，繼續(xù)增量的空間相對有限。需求方面：經(jīng)濟復蘇背景下，社會用電強勁，5月份雖屬于消費淡季，但總量基數(shù)依舊較高，因此對于即將步入旺季的6月份，實際消費增量與絕對值可能仍然較高，且此時水電發(fā)力尚未完全達到旺季水平，對火電的擠出效應不明顯，因此電煤消費量及社會整體消費量依舊比較可觀。總體來看，由于主產(chǎn)地的行業(yè)整頓可能呈現(xiàn)常態(tài)化的特點，終端消費需求將持續(xù)旺盛，供需緊張對市場價格產(chǎn)生持續(xù)支撐。但高價位的繼續(xù)攀升需要消費增量的接棒，因此在終端補庫全面來臨前，市場仍可能會存在預期與現(xiàn)實之間的博弈，市場呈現(xiàn)新一輪的震蕩波動，直到需求與價格之間的磨合到位，主動補庫存的節(jié)奏將再次點燃市場，從而使得旺季行情繼續(xù)旺盛。最后最值得提醒的是，煤炭作為大宗資源品，在實體經(jīng)濟中起到最為基礎的作用，因此對于該品種國家會持續(xù)嚴格的政策監(jiān)控，政策頂可能已經(jīng)出現(xiàn)。

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