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滬鋅期貨有望脈沖上行 趨勢性多單輕倉持有
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鋁觀點：庫存上升有因，對滬鋁多頭沖擊有限
信息分析：
（1）5 月 31 日 LME 休市，上一交易日 LME 鋁庫存 1724075 噸，；上期所鋁倉單
128708 噸，較上一交易日減少 13177 噸。
（2）昨日，SMM 上海鋁錠現貨報價 18760-18800 元/噸，較上一交易日下跌 40
元/噸，現貨貼水 20-升水 20 元/噸。
（3）5 月 31 日，SMM 統計國內電解鋁社會庫存 97.6 萬噸，較前一周四小增 1.4
萬噸，南海及無錫地區到貨增多，下游接貨力度不及前一周。
（4）央行：6 月 15 日起上調金融機構外匯存款準備金率 2 個百分點，即外匯存
款準備金率由現行的 5%提高到 7%。
邏輯：昨日公布電解鋁周度庫存增加 1.4 萬噸，對盤面當日交投更夠壓力。但是
我們認為，無須過多擔憂，云南區域減產產能已超過 50 萬噸，由于停產需要抽
出鋁水鑄錠，短時間內會增加市場供應，但一次沖擊過后，減產效果將體現在庫
存加速去化上。盡管管理層不斷強化監管信號，并由此加強拋儲兌現的預期，但
滬鋁供需良好狀態仍舊偏多。在操作層面上，逢低輕倉做多，嚴格設置止損應對
拋儲兌現的沖擊即可。
操作建議：逢低輕倉做多，嚴格設置止損應對拋儲兌現
震蕩偏強
風險因素：拋儲一次性兌現；貨幣政策轉向；干擾率兌現不及預期
鋅觀點：國內繼續小幅去庫，鋅價有望延續偏強態勢
信息分析： 滬鋅期貨有望脈沖上行 趨勢性多單輕倉持有
（1）昨日有色板塊進一步高位企穩，滬鋅期價小幅波動；滬鋅期貨近月端呈現
小 BACK 結構；滬鋅持倉量下降 4 千手至 16.4 萬手。
（2）昨日上期所鋅倉單庫存下降 897 噸至 2.0434 萬噸。
（3）昨日國內鋅現貨價小幅下跌，下游接貨較差，貿易市場接貨情緒較高。上
海 0#普通鋅對 07 合約報升水 90-100 元/噸；津市對滬市貼水 110 元/噸；廣東
對滬市升水 160 元/噸；寧波對上海溢價 60-70 元/噸。
（4）據我的有色網數據，至 5 月 31 日中國主要市場鋅錠現貨庫存為 14.60 萬噸，
較 27 日下降 0.11 萬噸，周環比下降 0.70 萬噸。同時，據 SMM 數據，至 5 月 31
日國內七地鋅錠社會庫存為 15.44 萬噸，較 28 日下降 0.11 萬噸，周環比減少
0.71 萬噸。國內鋅錠延續去庫趨勢。
邏輯：中國政策干預擔憂尚未完全解除，不過鋅價的估值溢價偏低，加上下方冶
煉成本存支撐，故對鋅價的影響或相對有限。海外流動性寬松政策難以扭轉，美
元指數將繼續低位運行，宏觀環境對有色仍偏利多。基本面來看，南方地區限電
限產加碼，云南地區鋅冶煉生產受限明顯擴大，云南礦山生產也部分受波及，珠
三角下游開工影響也有所增加。但整體上，供應端的受制超過了消費端，同時，
需關注廣西等地區生產限電蔓延的可能。在此背景下，國內鋅錠將延續去庫趨勢，
且近日主要地區現貨升水開始抬升，短期現貨升水有望進一步走高。短期鋅供需
格局將進一步失衡，鋅價有望脈沖上行。
操作建議：趨勢性多單和滬鋅跨期正套輕倉持有
風險因素：海外流動性提前收緊，鋅消費表現明顯下滑
中國期貨開戶網三大核心優勢：
1，服務優勢，網絡實時客服+專屬客戶經理，遇到交易問題三分鐘反饋解決。
2，費率優勢，交易費率陽光透明，交易手續費量大可享優惠。
3，品牌優勢，國資期貨公司著名品牌，交易所優秀會員，營業部遍布各大城市。
開戶網絡咨詢：右側客服 或 QQ95215041 或 微信號kaihuqihuo 也可掃描下圖中微信客服二維碼
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（1）5 月 31 日 LME 休市，上一交易日 LME 鋁庫存 1724075 噸，；上期所鋁倉單
128708 噸，較上一交易日減少 13177 噸。
（2）昨日，SMM 上海鋁錠現貨報價 18760-18800 元/噸，較上一交易日下跌 40
元/噸，現貨貼水 20-升水 20 元/噸。
（3）5 月 31 日，SMM 統計國內電解鋁社會庫存 97.6 萬噸，較前一周四小增 1.4
萬噸，南海及無錫地區到貨增多，下游接貨力度不及前一周。
（4）央行：6 月 15 日起上調金融機構外匯存款準備金率 2 個百分點，即外匯存
款準備金率由現行的 5%提高到 7%。
邏輯：昨日公布電解鋁周度庫存增加 1.4 萬噸，對盤面當日交投更夠壓力。但是
我們認為，無須過多擔憂，云南區域減產產能已超過 50 萬噸，由于停產需要抽
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鋅觀點：國內繼續小幅去庫，鋅價有望延續偏強態勢
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（1）昨日有色板塊進一步高位企穩，滬鋅期價小幅波動；滬鋅期貨近月端呈現
小 BACK 結構；滬鋅持倉量下降 4 千手至 16.4 萬手。
（2）昨日上期所鋅倉單庫存下降 897 噸至 2.0434 萬噸。
（3）昨日國內鋅現貨價小幅下跌，下游接貨較差，貿易市場接貨情緒較高。上
海 0#普通鋅對 07 合約報升水 90-100 元/噸；津市對滬市貼水 110 元/噸；廣東
對滬市升水 160 元/噸；寧波對上海溢價 60-70 元/噸。
（4）據我的有色網數據，至 5 月 31 日中國主要市場鋅錠現貨庫存為 14.60 萬噸，
較 27 日下降 0.11 萬噸，周環比下降 0.70 萬噸。同時，據 SMM 數據，至 5 月 31
日國內七地鋅錠社會庫存為 15.44 萬噸，較 28 日下降 0.11 萬噸，周環比減少
0.71 萬噸。國內鋅錠延續去庫趨勢。
邏輯：中國政策干預擔憂尚未完全解除，不過鋅價的估值溢價偏低，加上下方冶
煉成本存支撐，故對鋅價的影響或相對有限。海外流動性寬松政策難以扭轉，美
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三角下游開工影響也有所增加。但整體上，供應端的受制超過了消費端，同時，
需關注廣西等地區生產限電蔓延的可能。在此背景下，國內鋅錠將延續去庫趨勢，
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