由于近期原油期貨價格波動較大，截止清明節前，上海原油期貨價格在690.0元人民幣每桶附近波動，短期分析：本周油價高位回落。中國多地疫情復發，引發油品需求擔憂。山東煉廠開工降至2020年2月以來最低水平。

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       我們共2022年一季度原油走勢回顧及二季度行情分析來了解現在的原油期貨市場情況：

       1）供應方面，船運數據顯示三月俄羅斯黑海和波羅的海港口原油海運出口基本穩定；對歐洲出口環比下降28萬桶/日，對亞洲出口增加22萬桶/日。四月俄羅斯計劃將Urals原油出口增加約50萬桶/日，為2019年6月以來的最高值。2）需求方面，近期歐美道路交通流量小幅回升，美國汽油需求出現反季節回落跡象，或部分體現高油價對消費抑制效應。中國交通出行大幅回落，疫情復發對中國油品需求產生不利影響。3）庫存方面，美國原油庫存降至2018年以來的最低值，總油品庫存是2015年以來的最低值。絕對庫存低位為油價提供供需估值支撐。上海封控引發油品需求擔憂，山東獨立煉廠開工降至兩年低位。

       中期邏輯：近期市場地緣風險偏好交易向金融風險偏好交易逐漸過渡。1）從地緣屬性角度，原油/黃金/美元/美債屬于避險資產，美股屬于風險資產。當地緣風險上行時，通常導致油金上漲股價下跌；地緣風險回落后，油金下跌股價回升。二月以來前期地緣避險主導：原油黃金大幅上行，歐美股市下挫；三月上旬隨談判推進，原油黃金同步下跌，美股止跌回升。2）從金融屬性角度，原油/美股同屬風險資產；黃金/美元/美債屬于避險資產。當金融環境向好時，美油美股趨于上行；當金融環境惡化時，油價股價壓力增大。美聯儲宣布首次加息25基點，節奏相對溫和，貨幣政策急速收緊擔憂暫緩。金融風險偏好回升，美油美股雙雙上行，黃金持穩。3）從供需屬性角度，供應端俄羅斯原油出口由歐洲轉向亞洲，總量暫穩；但后期仍存在下行風險。需求端受地緣沖突導致經濟預期下調，和高油價對需求負反饋雙重不利影響；后期亦存在下行風險。

       油價展望：1）短期來看，在地緣沖突暫未平息、金融風險暫未兌現、原油庫存相對低位的支撐下，油價重心維持偏強。2）中期來看，當地緣談判進展順利沖突緩解、歐美貨幣政策收緊對金融條件和經濟壓力顯現、非俄原油供應回升使油品庫存止降回升后，油價重心壓力將逐漸增大。3）上行風險來自地緣沖突繼續升級；下行風險來自金融系統風險爆發。策略建議：短期重心高位，中期壓力。

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