對于近期的黑色系板塊分析可知，大宗商品價格漲幅較大，主要是出于避險需求，那么我國的黑色系板塊現在情況如何？

進入3月，全國終端需求逐步進入驗證期，同時北方鋼廠生產也進入限產解除的關鍵節點。對于原料來說，雖然在發改委的持續關注鐵礦高價下，礦價出現階段性回調，但上周鐵礦價格重回強勢，逼近前高，復產預期持續發酵；雙焦除了鋼廠復產邏輯外，也受海外沖突影響，進口受阻進一步導致供需緊張推升價格。為更好梳理當前產業情況，我們于上周前往鋼鐵重鎮唐山，了解當地鋼廠生產情況及終端需求的恢復力度，力求更好把握今年上半年的黑色運行邏輯。

當前北方鋼廠在采暖季結束后的復產沒有限制；但部分企業開始擔心高層為控制原料價格、保證今年“穩增長”的順利推進，存在提前布局控制產量的政策。我們認為當前時點出臺控產量指導的可能性較低，后期則需持續跟蹤。

根據們調研了解，去年華北地區終端需求的復蘇時間點在4月初，而唐山在3月后還會有倒春寒，整體復工節奏仍有較大制約。從目前的北方建材成交數據來看，需求表現低于除2020年以外年份，這與我們了解到的房建企業資金緊張，整體需求回升不佳相吻合。預計后期隨著北方溫度回升，長材需求有望逐步回升，但短期將繼續受制于資金因素，3月需求高度將低于去年同期水平。

在地緣沖突未能有效緩和前，短期國際市場采買情緒高漲，這也將推升國內市場熱情。了解到部分大型鋼企已要求出口貿易商向海外采購方提示增加關稅的風險，并會將相關稅費轉嫁給海外買家。目前加稅消息尚未被證實，但參考去年平控產量及下調出口退稅額度的政策組合拳，在外部通脹輸入風險增大的情況下，存在通過降低國內鋼材出口競爭力，減少鋼材出口繼而控制產量的可能。后續政策變化也值得緊密跟蹤。

部分唐山鋼廠有新上熱軋產線的計劃，并表示如果維持當前的限產強度，廠內鐵水產量并不能支持軋線產能的完全釋放。目前唐山地區鋼坯的社會庫存受制于限產影響，整體庫存處在同期低位。同時即使后期高爐全面復產，鋼坯的外銷量最多只能當前的3萬噸/天提高至4萬噸/天，遠低于往年6萬噸/天的峰值。結合前文提到的新上軋線對鐵水的需求增加，預計唐山地區全年鋼坯緊缺格局將難以改變，或成為北方鋼材供應恢復的瓶頸。

綜上，當前唐山黑色產業鏈仍處在供需恢復前期，復產確定性相對強于需求復蘇，鋼價面臨調整風險。但近期形勢緊張，若海外鋼材缺口持續沖擊國內鋼材市場，增加出口關稅或成為抑制出口的手段，同時也能達到控產量的目的。雖然在最近一周卷螺價差大幅上升，但短期鋼廠不會進行轉產調配卷螺產量，因此卷螺價差在出口驅動減弱之前，仍將偏強運行。唐山地區的鋼坯緊缺預計持續全年，預計會成為鋼材供應恢復的瓶頸。風險提示：旺季需求超預期釋放、鋼廠復產加快（上行風險）；終端需求不及預期（下行風險）

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