豆粕和菜粕相關性較高，根據有關的分析，豆粕和菜粕期權上市為使用期權工具進行價差套利提供了便利在歷史行情中，國內豆粕和菜粕的供應增速之差與菜粕和豆粕價差趨勢較為一致。

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        近期的豆菜粕價差趨勢性收斂，2021年主要原因是作為菜籽主要出口國的加拿大干旱，造成的菜籽大幅減產；而2022年年初至今，市場對重要菜籽出口國供應中斷的擔憂加大，使得豆菜粕維持小價差。

        國內豆粕和菜粕場內期權這幾年陸續上市，為使用期權工具進行豆菜粕價差套利提供了便利。

        以2021年1月至2022年5月豆菜粕價差收斂的行情為例，回測兩種期權套利方式，即買入菜粕看漲期權同時賣出豆粕看漲期權，和賣出菜粕看跌期權同時買入豆粕看跌期權，通過回測發現，第一種方式取得較好的效果，卡瑪比率最高達到2.59，主要原因是買入價格相對強勢的菜粕看漲期權，同時賣出豆粕看漲期權，組合價差策略可以獲得Delta、Gamma、Theta收益，同時隱波差趨勢性上漲，又獲得了Vega收益。通過研究可以看出，除了使用期權表達價差觀點，也可以利用豆菜粕價格的高相關性，在豆粕期權和菜粕期權隱含波動率差別較大時，進行波動率套利，如果波動率差值較大，即使價差發生不利變動，也可能獲得正收益。。

       期權策略分析

       1、期權合約對比

       場內豆粕和菜粕期權合約的多數規則相同，主要差異在合約月份、最后交易日和行權價格。豆粕期權合約月份為所有期貨合約月份，而菜粕為連續兩個近月和期貨持倉量較大的合約月份；最后交易日接近但不同，分別為交割月份前一個月的第5個和第3個交易日；行權價格間距范圍略有差異，豆粕第一個分界點為2000元/噸，菜粕為2500元/噸。整體來看，豆粕和菜粕期權合約規則比

       2、期權策略構建

       在對豆菜粕價差有判斷后，使用豆粕和菜粕期權構建策略有兩種方式：

       ①、看漲期權構建：如果判斷豆粕與菜粕價差縮小，買入菜粕看漲期權，賣出豆粕看漲期權，可以為平值期權，也可是實值和虛值，但是要使得初始的Delta值接近。使用該方式構建期權策略，如果價差縮小，即菜粕價格強于豆粕，在其他條件不變的情況下，買入的菜粕看漲期權獲得的Delta、Gamma、Theta與賣出期權之和為正，整體獲利，如果買入期權的波動率升高幅度大于賣出，那么還可以獲得Vega收益；如果判斷豆粕與菜粕價差擴大，那么買入豆粕看漲期權，同時賣出菜粕看漲期權。

       ②、看跌期權構建：如果判斷豆粕與菜粕價差縮小，賣出菜粕看跌期權，買入豆粕看跌期權，可以為平值期權，也可是實值和虛值，但是要使得初始的Delta值接近。使用該方式構建期權策略，如果價差縮小，即菜粕價格強于豆粕，在其他條件不變的情況下，買入的豆粕看跌期權獲得的Delta和Gamma收益與賣出菜粕期權之和為正，整體獲利；如果判斷豆粕與菜粕價差擴大，那么買入菜粕看跌期權，同時賣出豆粕看跌期權。

       在2021年1月至2022年5月，菜粕與豆粕波動率之差趨勢性重心上移，菜粕與豆粕的看漲隱波差平均最高在2021年11月，一度高于10%，而在基于價差構建看漲期權策略時，買入菜粕看漲期權同時賣出豆粕看漲期權，那么組合就獲得了隱波差趨勢上漲的收益，所以看漲期權組合整體表現會優于期貨和看跌期權的重要原因。
       
       總結可知，充分利用期權本身的特性，可以在策略中取得較好的效果。在整體上漲的行情中，對于價差策略，買入價格相對強勢的菜粕看漲期權，同時賣出豆粕看漲期權，組合價差策略可以同時獲得Delta、Gamma、Theta收益，如果隱波差趨勢性上漲，那么還可以獲得Vega收益，在具體操作過程中，可以根據隱波差異調節倉位，獲取更加確定的收益。對應，整體下跌的行情中，買入價格相對弱勢品種的看跌期權，同時賣出另一品種的看跌期權，可以取得相應的效果。

       除了使用期權表達價差觀點，也可以利用豆菜粕價格的高相關性，在豆粕期權和菜粕期權隱含波動率差別較大時，進行波動率套利，如果波動率差值較大，即使價差發生不利變動，也可能獲得正收益。

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