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國債期貨的報(bào)價(jià)是轉(zhuǎn)換系數(shù)和期貨價(jià)格乘積
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如前所述，國債期貨合約允許持有空頭頭寸的一方選擇交付任何期限超過15年且在15年內(nèi)不可贖回的債券。當(dāng)一種特定債券交付時(shí)，一個(gè)被稱為轉(zhuǎn)換系數(shù)的參數(shù)定義了持有空頭的一方獲得該債券的價(jià)格。適用的報(bào)價(jià)是轉(zhuǎn)換系數(shù)與期貨合約最近結(jié)算價(jià)格的乘積。考慮到應(yīng)計(jì)利息(見第6.1節(jié))，每100美元的債券票面價(jià)值收到的現(xiàn)金為
(最近結(jié)算價(jià)格x轉(zhuǎn)換系數(shù))+應(yīng)計(jì)利息
每份合同都要交付面值10萬美元的債券。假設(shè)最近的結(jié)算價(jià)格為90-00，所交付債券的轉(zhuǎn)換系數(shù)為1.3800，該債券在交付時(shí)應(yīng)計(jì)利息為每100美元面值3美元。持有空頭頭寸的一方收到的現(xiàn)金(持有多頭頭寸的一方支付的現(xiàn)金)則為
(1.3800 x 90.00) + 3.00 = 127.20美元
每100美元面值。在一份合約中持有空頭頭寸的一方將交付面值為10萬美元的債券，并獲得12.72萬美元。
在假定所有期限的利率為每年6%(以半年復(fù)利計(jì)算)的前提下，債券的轉(zhuǎn)換系數(shù)等于債券在交割月的第一天每美元本金的報(bào)價(jià)。在計(jì)算時(shí)，債券到期日和到期日的時(shí)間被四舍五入到最接近的3個(gè)月。該實(shí)踐使交換能夠生成全面的表。如果四舍五入后，債券的存續(xù)期為6個(gè)月，則認(rèn)為第一張票息將在6個(gè)月內(nèi)支付。如果四舍五入后，債券的期限不是6個(gè)月(即還有3個(gè)月)，則假定第一張息票在3個(gè)月后支付，并扣除應(yīng)計(jì)利息。
作為這些規(guī)則的第一個(gè)例子，考慮一個(gè)利率為10%，期限為20年零2個(gè)月的債券。為了計(jì)算轉(zhuǎn)換系數(shù)，假定債券正好還有20年到期。第一筆息票付款假定在6個(gè)月后支付。然后假定每6個(gè)月支付一次票息，直到本金支付的20年結(jié)束。假設(shè)面值為100美元。當(dāng)貼現(xiàn)率為每年6%，半年期
復(fù)利(或每6個(gè)月3%)，債券的價(jià)值除以面值得到的轉(zhuǎn)換系數(shù)為1.4623。
作為規(guī)則的第二個(gè)例子，考慮一個(gè)利率為8%、期限為18年零4個(gè)月的債券。為了計(jì)算轉(zhuǎn)換系數(shù)，假定債券正好有18年零3個(gè)月到期。從今天起3個(gè)月的時(shí)間點(diǎn)，以每年6%的利率(復(fù)利半 每年)將所有付款折算后，
3個(gè)月的利率是1.03 - 1，即1.4889%。因此，折算回當(dāng)前，債券的價(jià)值為125.83/1.014889 = 123.99美元。減去2.0的應(yīng)計(jì)利息，這就是121.99美元。因此轉(zhuǎn)換系數(shù)為1.2199。
如前所述，國債期貨合約允許持有空頭頭寸的一方選擇交付任何期限超過15年且在15年內(nèi)不可贖回的債券。當(dāng)一種特定債券交付時(shí)，一個(gè)被稱為轉(zhuǎn)換系數(shù)的參數(shù)定義了持有空頭的一方獲得該債券的價(jià)格。適用的報(bào)價(jià)是轉(zhuǎn)換系數(shù)與期貨合約最近結(jié)算價(jià)格的乘積。考慮到應(yīng)計(jì)利息(見第6.1節(jié))，每100美元的債券票面價(jià)值收到的現(xiàn)金為
(最近結(jié)算價(jià)格x轉(zhuǎn)換系數(shù))+應(yīng)計(jì)利息
每份合同都要交付面值10萬美元的債券。假設(shè)最近的結(jié)算價(jià)格為90-00，所交付債券的轉(zhuǎn)換系數(shù)為1.3800，該債券在交付時(shí)應(yīng)計(jì)利息為每100美元面值3美元。持有空頭頭寸的一方收到的現(xiàn)金(持有多頭頭寸的一方支付的現(xiàn)金)則為
(1.3800 x 90.00) + 3.00 = 127.20美元
每100美元面值。在一份合約中持有空頭頭寸的一方將交付面值為10萬美元的債券，并獲得12.72萬美元。
在假定所有期限的利率為每年6%(以半年復(fù)利計(jì)算)的前提下，債券的轉(zhuǎn)換系數(shù)等于債券在交割月的第一天每美元本金的報(bào)價(jià)。在計(jì)算時(shí)，債券到期日和到期日的時(shí)間被四舍五入到最接近的3個(gè)月。該實(shí)踐使交換能夠生成全面的表。如果四舍五入后，債券的存續(xù)期為6個(gè)月，則認(rèn)為第一張票息將在6個(gè)月內(nèi)支付。如果四舍五入后，債券的期限不是6個(gè)月(即還有3個(gè)月)，則假定第一張息票在3個(gè)月后支付，并扣除應(yīng)計(jì)利息。
作為這些規(guī)則的第一個(gè)例子，考慮一個(gè)利率為10%，期限為20年零2個(gè)月的債券。為了計(jì)算轉(zhuǎn)換系數(shù)，假定債券正好還有20年到期。第一筆息票付款假定在6個(gè)月后支付。然后假定每6個(gè)月支付一次票息，直到本金支付的20年結(jié)束。假設(shè)面值為100美元。當(dāng)貼現(xiàn)率為每年6%，半年期
復(fù)利(或每6個(gè)月3%)，債券的價(jià)值除以面值得到的轉(zhuǎn)換系數(shù)為1.4623。
作為規(guī)則的第二個(gè)例子，考慮一個(gè)利率為8%、期限為18年零4個(gè)月的債券。為了計(jì)算轉(zhuǎn)換系數(shù)，假定債券正好有18年零3個(gè)月到期。從今天起3個(gè)月的時(shí)間點(diǎn)，以每年6%的利率(復(fù)利半 每年)將所有付款折算后，
3個(gè)月的利率是1.03 - 1，即1.4889%。因此，折算回當(dāng)前，債券的價(jià)值為125.83/1.014889 = 123.99美元。減去2.0的應(yīng)計(jì)利息，這就是121.99美元。因此轉(zhuǎn)換系數(shù)為1.2199。
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