鎳期貨：紅土鎳礦成為礦端供應增量的主要來源，全球超過70%的鎳產品來自紅土鎳礦。預計在2023年，印尼原生鎳產量將達到165萬至175萬噸，產能將達到220萬噸。然而，鎳產品供應是否會進入更大量級的過剩格局，很大程度上取決于印尼的政策。印尼鎳礦政策存在一定的不確定性，有可能設定高額稅或減少鎳礦供應，甚至鎳礦資源的持續性也受到挑戰。

上周鎳價和不銹鋼期價反彈，受到印尼大選的影響。第三號候選人表示，如果當選將暫停鎳鐵冶煉廠建設，但此事尚有諸多不確定性。此外，由于行政問題，部分印尼鎳礦RKAB被退回，但礦業協會表示將在1月底前繼續完成多份申請。

在主流生產工藝中，鎳鐵在不銹鋼原料中的占比超過60%，是生產不銹鋼最主要的原料。印尼鎳鐵生產規模大幅擴張，產能不斷釋放。依托資源稟賦，印尼鎳鐵具有成本優勢，加上印尼鎳鐵回流，我國鎳鐵廠的生存空間受到擠壓。

總的來說，紅土鎳礦的供應增量和印尼的政策不確定性為鎳市場帶來了挑戰和機遇。未來市場走勢將取決于印尼政策的走向以及鎳鐵生產規模的擴大等因素。在展望2024年，印尼的鎳鐵供應將繼續保持高增速，這可能會加劇鎳鐵過剩的格局，預計鎳鐵價格將承壓運行。然而，印尼鎳鐵回流國內的壓力較大，我國鎳鐵廠供應可能難以有明顯的增量。

硫酸鎳方面，產能過剩的問題顯著，供不應求已成為過去式。這主要是因為原料供應充足，而需求受三元電池去庫存壓力的制約。純鎳曾是硫酸鎳的主要原料，但隨著印尼中間品產能的大量釋放和純鎳自溶的持續虧損，硫酸鎳對純鎳的需求已被經濟性更優的中間品所取代。

印尼中間品的供應在增加，我國中間品的進口量也大幅上升。在2023年的前11個月，我國鎳濕法冶煉中間品的進口總量為118.58萬噸，同比增長45.88%。同時，我國鎳濕法冶煉項目的建設也在持續進行，預計在未來的幾年內，全球中間品的增量產能將主要來自印尼。

據SMM的數據，格林美、華山鈷鎳等公司在印尼的項目將繼續投建新的生產線，預計在2024至2025年，印尼的鎳濕法中間品新增產能將達到33.2萬金屬噸，高冰鎳的產能也將達到約25萬金屬噸。總的來說，未來幾年，印尼的鎳鐵供應和中間品產能將繼續增長，這對我國的鎳鐵供應和中間品進口都將產生影響。這將需要我們密切關注市場動態，以應對可能出現的挑戰和機遇。

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