自一月以來，由于基本面偏弱的影響，紅棗期貨價格持續大幅下跌，呈現出旺季不旺的特征�；仡�2023年11月中下旬至12月底，2405合約主要受到原料高采收成本及貨源偏緊預期的支撐，盤桓在15000元/噸上方，并呈現逐漸下跌的趨勢。這種下跌趨勢主要考慮兩個方面：一是參照新季統貨主流采收價格8500—10500元/噸，主力2405合約處于期貨升水現貨的狀態，市場存在回補期現價差的趨勢；二是產業投資者出于企業風險管理需求，積極在期貨市場建立空單進行套期保值操作，使得期價上方承壓。

進入1月，市場的關注重點從產區的原料采收轉移到了下游的加工和銷售環節，紅棗期貨的運行開始關注消費預期。隨著元旦至臘八的銷售高峰期時間窗口的逐步壓縮，市場拋貨銷售的需求增強，下游主銷區的市場到貨量顯著增加。然而，本季采收成本創近幾年新高，對于那些沒有借助套保工具的傳統貿易商來說，現貨價格的下跌意味著利潤空間的壓縮甚至虧損。因此，現貨市場的商家對價格保持堅挺，補貨的意愿不強。即使面臨相對充足的到貨量和不斷增加的倉單數量，現貨價格仍未出現大幅下跌，整體呈現穩中偏弱的狀態。

自1月以來，主力合約期價跌落至1600元/噸。市場博弈的重心持續下移。根據崔爾莊特級現貨的成交價格（14000—14500元/噸）與升水（600元/噸）以及2401與2405合約的合理價差（400元/噸），盤面及B級倉單的平水價格區間應為13800—14300元/噸。然而，當前主力合約的價格在13450元/噸附近，期貨嚴重貼水現貨，基差持續走強。這種期現背離形成了價差缺口，導致市場操作難度加大。在刺激投機者尋找低點買入的同時，我們也在激勵基差點價貿易的開展。產業投資者參與套期保值后，通過期貨市場盈利填補了現貨價格下跌的風險，形成了凈盈余。他們規避了市場風險，實現了貨物的保值和增值，這增厚了企業的利潤空間，有利于推動實體企業長久、穩健的發展。套保頭寸的建立不僅成為了產業客戶風險管理的重要工具，還促進了期價的回落，驅動期現價格回歸。

紅棗期價在2023年11月中下旬曾出現升水狀態，但目前已跌至深度貼水狀態。這除了套保資金的影響外，投機資金的作用更加重要。投機空單持續進場炒作消費預期，導致期價大幅下挫，使得接貨價值凸顯。這刺激了買盤資金進場，并促進了套保單配合基差點價貿易擇機平倉并銷售變現。同時，對于現貨買方而言，這達到了降低采購成本的目的。這些因素共同作用下，期價持續下挫。

總的來說，紅棗期貨當前受到多種因素的影響，與現貨價格暫時出現背離。但隨著市場的博弈，期貨市場的套期保值、規避風險、價格發現功能將發揮作用，帶領期價回歸理性�？紤]到2023/2024年度原料采購成本的九成左右處于7.5元/公斤以上，對應主力合約12400元/噸以上存在顯著成本支撐，我們可以預期，在減產背景下，貨源集中和成本支撐將共同推動紅棗期價企穩回升。

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