行情綜述：

本周銅價呈現(xiàn)上漲趨勢，市場情緒回暖。上半周銅價低位橫盤，后半周大幅上揚。國內(nèi)宣布降準與定向降息，提振銅價大幅上漲，但下游企業(yè)畏高及終端需求逐步降溫，基本面未與宏觀形成合力，銅價漲幅受限。在利率交易員對3月降息押注轉(zhuǎn)向5月后，銅價沖高回落。

觀點：短期宏觀氛圍改善的持續(xù)性有限，需求正逐步降溫，銅價上驅(qū)動能減弱，短期謹慎追多。

理由：短期來看，歐美經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期，經(jīng)濟軟著陸信心增強，國內(nèi)政策超預(yù)期宣布降準與定向降息，改善市場信心提振銅價。但長期來看，降息預(yù)期仍在后撤，后市經(jīng)濟依然面臨放緩壓力，政策預(yù)期及效果均有限。

供應(yīng)緊張預(yù)期難敵淡季效應(yīng)顯著，國內(nèi)銅礦供應(yīng)緊張預(yù)期升溫，但下游產(chǎn)業(yè)需求回落更為顯著。升水塌陷及大部分企業(yè)將陸續(xù)進入假期預(yù)計開工率將延續(xù)下滑。

基本數(shù)據(jù)方面，本周上期所銅累庫2779噸至5萬噸余，LME銅去庫6525噸�？紤]到淡季效應(yīng)和需求回落的影響，預(yù)計未來一段時間內(nèi)銅價上漲空間有限。

綜上所述，考慮到宏觀氛圍改善的持續(xù)性有限以及需求逐步降溫的趨勢，短期應(yīng)謹慎追多。上游企業(yè)仍可考慮賣出套期保值，而下游企業(yè)可考慮買入看跌期權(quán)予以保護。同時，應(yīng)關(guān)注基本面的變化，做好風(fēng)險管理。我注意到全國主流地區(qū)的銅庫存周內(nèi)增加了0.98萬噸。這一累庫幅度相較于上周有所增加，反映出一季度季節(jié)性累庫的趨勢已經(jīng)形成。然而，當前保稅區(qū)的庫存量仍低于去年同期，相差11.14萬噸。國內(nèi)低庫存狀態(tài)對滬銅價格和現(xiàn)貨價格形成了強大的支撐。

整體來看，臨近春節(jié)假期，下游企業(yè)因畏懼高價而放緩采購，終端需求也在逐步降溫。然而，基本面對宏觀經(jīng)濟的支持力度并未顯現(xiàn)，預(yù)計短期內(nèi)銅價的漲幅將受到限制。因此，我們應(yīng)保持謹慎樂觀的態(tài)度。

操作策略方面，建議短線投資者在區(qū)間內(nèi)進行高拋低吸。滬銅主力的參考區(qū)間為68000-69500元/噸。對于上游企業(yè)，可以考慮賣出套期保值；對于下游企業(yè)，可以考慮買入看跌期權(quán)以保護自身利益。

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