雙焦在2023年的走勢呈現出一種向上擴張的“N”型，焦煤的底部價格穩定在1120元，這與我們團隊在年度策略中對“N”型走勢的判斷基本相符，對底部的判斷也相當準確（實際價格為1200元）。詳細報告《復蘇交易與利潤再分配視角下的雙焦策略》對此有詳細闡述。然而，受煤礦安全形勢升級的影響，下半年的價格中樞出現了超出預期的攀升。

在年初至2月底的時間段，現實強勁，預期充足，雙焦經歷了“一而再，再而直線拉升”的過程。第一波上漲在1月初啟動，主要由政策預期（包括美聯儲加息斜率預期放緩、國內政策利好頻出）主導，并在春節期間供需錯配的推動下加速。然而，春節后隨著進口煤的逐步增量，市場快速回歸理性。在煤礦復產緩慢、煉焦煤庫存可用天數持續下滑的背景下，第二波上漲在2月中旬啟動，由爐料需求回升預期主導，并因一起特大煤礦事故而得到助推。到2月底，焦煤的主力合約收盤價相較于年初上漲了10.2%，焦炭上漲了10.4%。

然而，進入3月初至5月底的時間段后，情況發生了轉變。發端于焦煤供應放量，鋼材負反饋起到了主導作用。雙焦期貨經歷了一段跌勢。

煤焦鋼礦期貨里哪個品種表現最強？

（一）3月初，國產煤和進口煤的供應同時增加，焦煤期貨率先下跌，焦炭也緊隨其后。3月中旬，硅谷銀行危機引發市場恐慌，對國內經濟增長目標的預期觸及下限，政策預期轉弱；同時，鐵水產量持續增長，但終端需求表現平淡，鋼材負反饋形成，導致雙焦期貨的連續下跌。焦炭的現貨價格凍結83天后，于4月3日開始進入調降周期。

（二）盡管爐料實際需求較強，但由于市場被悲觀情緒籠罩，下游持續壓縮原料庫存，雙焦的庫存可用天數屢創新低。進入5月后，鐵水產量開始下跌，市場對鋼材供需矛盾的預期有所改善，雙焦企穩反彈的跡象開始出現。然而，隨著國內對通縮的擔憂逐漸增強，以及地產和基建數據均不及預期，黑色板塊的下跌趨勢得以延續。直到5月底，焦煤的主力合約收盤價相較于3月初下跌了32.3%，焦炭下跌了30%。

總的來說，雖然預期和現實之間的差距可能會影響雙焦的價格走勢，但在當前環境下，我們仍需要密切關注煤礦安全形勢、政策預期、爐料需求以及市場情緒等因素的變化。

焦炭現貨在短短數月內經歷了多輪下調。從6月初至11月下旬，政策利好頻頻出現，但粗鋼平控證偽、煤礦安全升級等因素導致雙焦價格創下新高。在此期間，央行降準降息以及一系列刺激政策相繼出臺，使得鐵水產量始終維持高位。然而，在9月底，旺季需求未見起色、成材庫存高企，雙焦價格開始下跌。國慶節后，政策預期降溫、煤礦生產恢復等因素導致雙焦再次暴跌。

進入10月下旬，國債增發以及市場情緒的變化使得雙焦期貨再次創下年內新高。與此同時，主產地煤礦事故多發，國務院安委會幫扶指導組入駐山西，進一步支撐了雙焦期貨價格。然而，在12月初至今，宏觀預期轉弱，鐵水產量超預期下跌，雙焦價格偃旗息鼓。政策預期消退、鋼材價格上漲停滯，鐵水產量下滑，打破了原料高位剛需美夢，擴鋼廠利潤交易邏輯卷土重來。

從煤焦鋼礦的表現來看，鐵礦石整體表現較強，期貨價格漲幅在大部分時間內為正；焦煤的振幅最大，焦炭次之；螺紋、熱卷波動偏低；動力煤期貨則再無交易。

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