一月鋼鐵市場(chǎng)回顧，截至一月底，市場(chǎng)走出了一波沖高回落再反彈的走勢(shì)。鋼材綜合價(jià)格指數(shù)下跌了十三點(diǎn)，螺紋和線材價(jià)格分別下跌了二十五和十點(diǎn)，冷軋價(jià)格下跌了五十二點(diǎn)，熱軋價(jià)格保持不變，中厚板價(jià)格反彈了四十五點(diǎn)。大鋼廠在二月份的價(jià)格政策基本保持平穩(wěn)，鐵礦石價(jià)格下跌了三個(gè)美金，廢鋼價(jià)格反彈了十點(diǎn)，而焦炭價(jià)格則下跌了一百九十一點(diǎn)。整體來看，市場(chǎng)走勢(shì)基本符合沖高回落的預(yù)期，降息降準(zhǔn)的預(yù)判及其影響也基本兌現(xiàn)（下旬的反彈），只是有些遺憾的是，利好消息的出臺(tái)暫時(shí)終結(jié)了鐵礦石價(jià)格的調(diào)整。

展望二月份的鋼鐵市場(chǎng)，由于春節(jié)長假的存在，市場(chǎng)將處于一段相對(duì)清淡的時(shí)期。交易者們?cè)谙矐c的氛圍中期待與現(xiàn)實(shí)的溫差，雖然可能會(huì)有一些驚喜，但也需要提防市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒的上升。預(yù)計(jì)整體價(jià)格運(yùn)行將以震蕩為主，不排除會(huì)有一些間歇性的脈沖式波動(dòng)。

首先，我們需要關(guān)注期現(xiàn)基差的適度修復(fù)。觀察二月份鋼價(jià)走勢(shì)，期貨盤面的表現(xiàn)將起到關(guān)鍵作用，現(xiàn)貨市場(chǎng)將更多地跟隨期貨市場(chǎng)的變化。以螺紋2405合約和熱軋2405合約為例，從期現(xiàn)基差的角度看，當(dāng)前的螺紋和熱軋價(jià)格與歷史均值的偏離幅度較大。虛擬工廠的利潤數(shù)據(jù)顯示，螺紋和熱軋的利潤遠(yuǎn)低于歷史均值，這表明當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格仍然低估了這兩個(gè)品種的價(jià)值。因此，縮小這些基差預(yù)期的修復(fù)，無論是期貨還是現(xiàn)貨市場(chǎng)，都可能帶來階段性的震蕩反彈機(jī)會(huì)。

其次，我們需要關(guān)注預(yù)期與現(xiàn)實(shí)體感溫差的修復(fù)。近期交流中我們發(fā)現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟(jì)正在好轉(zhuǎn)，這將為鋼鐵市場(chǎng)帶來積極的影響。因此，在把握好市場(chǎng)趨勢(shì)的同時(shí)，也要關(guān)注市場(chǎng)的情緒變化，以便更好地把握交易機(jī)會(huì)。

總的來說，二月份的鋼鐵市場(chǎng)將充滿挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存的環(huán)境。交易者們需要靈活應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的變化，把握好期現(xiàn)基差、預(yù)期與現(xiàn)實(shí)體感溫差等關(guān)鍵因素，以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的投資收益。對(duì)于基本面，我仍然保持相對(duì)悲觀的看法，但另一方面，政策的效果正在逐步顯現(xiàn)，且精準(zhǔn)度不斷提高。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)，盡管全年利潤同比下降了2.3%，但在12月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長了16.8%以上，這為企業(yè)適度擴(kuò)張經(jīng)濟(jì)活動(dòng)提供了積極的動(dòng)力。

此外，央行在2月5日下調(diào)了存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，這將提供約1萬億元的長期流動(dòng)性，有助于緩解市場(chǎng)的流動(dòng)性壓力，并支持企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)。隨著這些政策效果的逐步釋放，人們的疑慮將逐漸減輕，這為鋼材市場(chǎng)的震蕩反彈創(chuàng)造了積極的氛圍。

同時(shí)，我們需要關(guān)注鋼材供需預(yù)期差的修復(fù)。一方面，季節(jié)性累庫壓力是不容忽視的。據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)，自5大品種鋼廠和社會(huì)庫存總量連續(xù)6周增加以來，市場(chǎng)對(duì)假期及節(jié)后累庫幅度的預(yù)期也不低。另一方面，市場(chǎng)普遍交易的“實(shí)際供給水平”是指鋼聯(lián)調(diào)查的日均鐵水產(chǎn)量上增加約10萬噸。然而，盡管庫存連續(xù)增加，但截止1月25日，5大品種總庫存陰歷同比僅增長了97.58萬噸。而且，5大品種周產(chǎn)量陰歷同比下降了22.86萬噸。更關(guān)鍵的是，目前鋼廠大面積虧損（占比高達(dá)73.59%），企業(yè)短期生產(chǎn)積極性無疑受到抑制。因此，長假庫存對(duì)建筑材產(chǎn)量的影響將是決定性的。因此，未來累庫是否不及預(yù)期是一個(gè)大大的問號(hào)。一旦實(shí)際情況未達(dá)預(yù)期，我們將進(jìn)一步交易供需預(yù)期差，價(jià)格也將得到支撐。然而，我們也需要警惕的是，過度的樂觀情緒或追求效率最大化可能導(dǎo)致“合成謬誤”。最大的不確定性在于，原燃料供需差的修復(fù)是否能夠順利實(shí)現(xiàn)。經(jīng)濟(jì)周期和鋼鐵產(chǎn)業(yè)周期的錯(cuò)配，以及鋼鐵行業(yè)協(xié)同性較差，導(dǎo)致鐵礦石價(jià)格長時(shí)間處于溢價(jià)狀態(tài)。特別值得注意的是，鋼廠在高位礦價(jià)下進(jìn)行了超長時(shí)間的補(bǔ)庫，這使得原燃料價(jià)格失去了應(yīng)有的彈性。

在春節(jié)后，如果嚴(yán)重虧損的鋼廠生產(chǎn)積極性無法恢復(fù)，或者原燃料庫存的補(bǔ)庫情況低于預(yù)期，那么市場(chǎng)將面臨原燃料庫存累積的壓力。從理性的角度看，如果春節(jié)前原燃料價(jià)格能夠回歸理性，尤其是估值過高的鐵礦石，這將更有利于節(jié)后行情的發(fā)展。

總的來說，2月份的鋼鐵市場(chǎng)，在春節(jié)前，由于基本面的壓力較小，加上成本高企的支撐，市場(chǎng)可能會(huì)更多地關(guān)注預(yù)期的變化，但需要注意原燃料價(jià)格理性回歸帶來的風(fēng)險(xiǎn)。節(jié)后，市場(chǎng)將主要關(guān)注庫存累積的幅度以及對(duì)后市的預(yù)期。短期內(nèi)市場(chǎng)可能并不樂觀，但長期趨勢(shì)仍值得期待。

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