瀝青期貨市場價格的錨定基準是什么？

核心觀點：當前瀝青期貨市場略偏空，裂解價差壓力較大。月底現貨合同到期，買方有提貨壓力，對現貨形成壓力。預計短期內沒有復產的簡單型煉廠，平衡表偏緊。中期仍需關注美國對委內瑞拉的制裁政策是否有變數，若制裁恢復，原料貼水將面臨下行壓力。煉廠開工率整體上升，但山東、華南地區開工率偏低，華東地區正常。

投機需求偏多，社會庫存整體上升，山東社會庫存已處于中高位，南方社會庫仍有移庫空間。剛性需求變化不大，本周剛需變化不大。供需平衡表需要調整產量和消費，以符合實際數據。中期仍需關注制裁政策變化。總體來看，市場仍面臨一定的壓力。

華北和山東地區的瀝青煉廠庫存較高，社會庫存累庫速度接近。煉廠整體庫存上升，華東地區庫存上升較快。

華北山東地區的煉廠庫存增長了1.08%至48.22%。而華東和華南煉廠的庫存則處于低位。基差交易主要關注山東地區的基差情況。一方面，山東地區的期現套利和基差交易頻繁，期貨市場與現貨市場之間的聯動非常緊密；另一方面，從最便宜可交割貨定價原理的角度來看，瀝青期貨市場大部分時間都以山東地區的現貨價格為錨定基準，而山東地區與華東地區之間跨區價差的存在，使得華東煉廠在期貨市場上會獲得正基差。

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