節后煤礦供應恢復情況對行情的演繹至關重要。本周汾渭樣本煤礦產量明顯下滑，原礦產量環比下降31.7萬噸，開工率下降近7%，產能利用率下降3.2%。內蒙古和陜西地區的放假煤礦明顯增多，山西地區也開始陸續放假，假期并未超過去年的正常季節性表現。春節之后煤礦復產的節奏將是行情的關鍵。今年春節之后，隨著兩會的臨近，預計復產將有所放緩，但兩會之后，預計煤礦復產將明顯提速。考慮到焦煤總庫存偏高，特別是下游庫存，焦煤供應在沒有超預期的收縮或限制下，價格對供應端壓力的反應或將領先于復產。

焦煤需求依然偏弱。鋼廠和焦化企業焦炭總產量變化不大，沒有明顯的復產跡象。獨立焦化企業產量仍將受到低利潤壓制，而鋼廠生產強度偏低，也會受到壓制。在兩會結束之前，焦煤需求難以放量。從庫存角度看，上游煤礦庫存增加，但庫存水平中性，總庫存環比增加130萬噸，較去年高點高90余萬噸。焦炭庫存方面，焦企庫存小幅下降，港口庫存增加，鋼廠庫存增加。雙焦總庫存偏低的問題明顯好于去年，主要集中在下游需求方。目前鋼廠利潤并未明顯改善，因此春節之后對于焦煤的采購將明顯放緩。節后雙焦仍將承壓下行，究竟能落地幾輪仍不確定。

總的來說，節后煤礦供應恢復情況是行情演繹的關鍵因素之一。同時，焦煤和焦炭的供需狀況、庫存情況以及市場情緒等因素也將對行情產生重要影響。因此，投資者在操作時需要綜合考慮這些因素，謹慎決策，避免盲目跟風。考慮到焦炭庫存不高，利潤水平也一般，鋼廠提降可能會引發焦企的抵制。然而，焦煤的讓利空間相對較大，這為焦炭價格提供了下行空間。整體來看，提降可能會持續兩三輪左右。基差方面，市場價格小幅貼水，但并不大。月差方面，焦煤的59月差為39元/噸，焦炭的59月差為38.5元/噸。在基本面偏弱的情況下，壓力主要集中在前端，月差或將繼續承壓。

結論是：12月份下旬，宏觀政策情緒轉弱，而產業層面依然疲軟。雙焦價格下跌與上漲屬于同一級別。當前，產業層面弱勢不改，鋼廠盈利能力有限，下游需求低迷。庫存結構上，主要集中在下游需求方。春節后，鋼廠可能會開啟新一輪提降。考慮到焦煤讓利空間相對較大，預計焦炭價格將有下行空間。整體來看，雙焦價格預計將延續偏弱格局，適合進行空頭交易。對于焦煤，關注1500-1550元/噸的支撐；對于焦炭，關注2120-2170元/噸的支撐。

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