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滬鋅期貨：鋅價重回21000關口上方
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行情回顧。
本周滬鋅市場表現偏強，多頭因素主要來自宏觀和基本面的雙重支持。宏觀面上，正值國內重要會議召開期間，市場對利好政策預期強烈，加上鮑威爾發言確認降息信號，國內外宏觀環境同步釋放利好信號；基本面方面，國內鋅礦加工費在本周再度下調，煉廠受此影響集中安排停產檢修，同時海外第六大冶煉廠也宣布減產，供應端收緊。即便現實消費恢復成色不佳，但消費旺季即將到來以及中遠期供應偏緊預期仍為鋅價提供強勁上行動力，本周鋅價重回21000關口上方。
本周鉛價震蕩上行。從宏觀面來看，降息信號的確認對倫鉛形成利多，盡管倫鉛在大幅累庫的現實下仍然逆勢上漲，對內盤鉛價有所提振。從基本面看，本周滬鉛市場供需雙增，再生鉛廠陸續復產帶來廢電瓶需求，帶動鉛價下限抬升；然而國內廠庫積攢的壓力尚未釋放，下游及終端企業成品庫存偏高，鉛價上方空間受限。直到降息信號確認后，基本面與宏觀面的合力將鉛價帶回萬六以上。
鋅：
1、海內外鋅礦緊張局面持續，國產鋅礦加工費在本周再度下調；煉廠仍處于虧損狀態，礦企和煉廠的成本對鋅價形成底部支撐。
2、三大初級消費領域的開工率仍未達到預期，地產基建等領域的開工率也處于低位，下周可能出現消費缺口，屆時將有回補空間。
利空因素：
1、現貨市場交投情緒低迷，鍍鋅企業新訂單數量不佳。倫鋅庫存水平仍居歷年高位，進口窗口打開后滬鋅庫存壓力增大。
鉛：
1、原料庫存消耗以及更多煉廠即將復工，將推動廢電瓶價格回升。
2、廠庫仍然高企，下周臨近交割時社會庫存仍面臨交倉壓力。同時，電池企業成品庫存處于季節性高位，鉛價消費面臨淡季壓力。
宏觀視角：
近期美國1月份的非農就業人數大幅下滑，2月份的失業率也超出預期，整體來看，非農報告并未大幅偏離市場預期的降息計劃，市場情緒回落的空間有限。從國內來看，礦企的復產節奏相對較慢，國內礦加工費再度下調，煉廠利潤承壓減產，海外煉廠也傳出減產的消息，供應偏緊的預期逐漸顯現。然而，需求端上，下游三大初級消費板塊的開工穩步修復，但與同期進度相比，開工仍然不足。分板塊來看，氧化鋅企業的訂單有所好轉，但鍍鋅板塊的訂單表現較弱。終端的地產和基建施工仍有恢復的空間，光伏板塊的3月份預期也較好。然而，當前現貨市場的交易仍然清淡，倫鋅的高庫存也將對國內鋅的去庫節奏形成壓力。總體來看，兩種成本支撐疊加供應預期收緊，鋅價下方空間受限。
鉛市場分析：
再生鉛方面，安徽地區的廢電瓶價格在降價采購后，煉企反饋原料到貨情況尚可，廢電瓶的價格預計短期內將穩中有降。3月中旬以后，再生鉛廠仍有復產預期，但當前煉廠庫存累積，供應壓力仍然存在。原生鉛方面，煉廠原料庫存處于歷史均值水平，部分冶煉廠雖然有減產，但對產能的影響較小。需求端上，近期鉛蓄電池的開工仍處于恢復階段，但成品庫存相對偏高，企業維持按需接貨。從庫存方面來看，周內社會庫存如預期般累庫幅度加大，臨近交割時仍有交倉壓力。總體來看，鉛價上方空間受到累庫預期限制，且鉛蓄電池企業開工爬坡臨近尾聲，成品庫存仍居高位，臨近傳統淡季消費轉弱的可能性較大。
策略建議：
對于滬鋅市場，建議在區間內操作，關注20700-21700元/噸附近的支撐和壓力。對于滬鉛市場，建議在逢高時進行沽空操作，關注15500-16500元/噸附近的沽空機會。
本周滬鋅市場表現偏強，多頭因素主要來自宏觀和基本面的雙重支持。宏觀面上，正值國內重要會議召開期間，市場對利好政策預期強烈，加上鮑威爾發言確認降息信號，國內外宏觀環境同步釋放利好信號；基本面方面，國內鋅礦加工費在本周再度下調，煉廠受此影響集中安排停產檢修，同時海外第六大冶煉廠也宣布減產，供應端收緊。即便現實消費恢復成色不佳，但消費旺季即將到來以及中遠期供應偏緊預期仍為鋅價提供強勁上行動力，本周鋅價重回21000關口上方。
本周鉛價震蕩上行。從宏觀面來看，降息信號的確認對倫鉛形成利多，盡管倫鉛在大幅累庫的現實下仍然逆勢上漲，對內盤鉛價有所提振。從基本面看，本周滬鉛市場供需雙增，再生鉛廠陸續復產帶來廢電瓶需求，帶動鉛價下限抬升；然而國內廠庫積攢的壓力尚未釋放，下游及終端企業成品庫存偏高，鉛價上方空間受限。直到降息信號確認后，基本面與宏觀面的合力將鉛價帶回萬六以上。
鋅：
1、海內外鋅礦緊張局面持續，國產鋅礦加工費在本周再度下調；煉廠仍處于虧損狀態，礦企和煉廠的成本對鋅價形成底部支撐。
2、三大初級消費領域的開工率仍未達到預期，地產基建等領域的開工率也處于低位，下周可能出現消費缺口，屆時將有回補空間。
利空因素：
1、現貨市場交投情緒低迷，鍍鋅企業新訂單數量不佳。倫鋅庫存水平仍居歷年高位，進口窗口打開后滬鋅庫存壓力增大。
鉛：
1、原料庫存消耗以及更多煉廠即將復工，將推動廢電瓶價格回升。
2、廠庫仍然高企，下周臨近交割時社會庫存仍面臨交倉壓力。同時，電池企業成品庫存處于季節性高位，鉛價消費面臨淡季壓力。
宏觀視角：
近期美國1月份的非農就業人數大幅下滑，2月份的失業率也超出預期，整體來看，非農報告并未大幅偏離市場預期的降息計劃，市場情緒回落的空間有限。從國內來看，礦企的復產節奏相對較慢，國內礦加工費再度下調，煉廠利潤承壓減產，海外煉廠也傳出減產的消息，供應偏緊的預期逐漸顯現。然而，需求端上，下游三大初級消費板塊的開工穩步修復，但與同期進度相比，開工仍然不足。分板塊來看，氧化鋅企業的訂單有所好轉，但鍍鋅板塊的訂單表現較弱。終端的地產和基建施工仍有恢復的空間，光伏板塊的3月份預期也較好。然而，當前現貨市場的交易仍然清淡，倫鋅的高庫存也將對國內鋅的去庫節奏形成壓力。總體來看，兩種成本支撐疊加供應預期收緊，鋅價下方空間受限。
鉛市場分析：
再生鉛方面，安徽地區的廢電瓶價格在降價采購后，煉企反饋原料到貨情況尚可，廢電瓶的價格預計短期內將穩中有降。3月中旬以后，再生鉛廠仍有復產預期，但當前煉廠庫存累積，供應壓力仍然存在。原生鉛方面，煉廠原料庫存處于歷史均值水平，部分冶煉廠雖然有減產，但對產能的影響較小。需求端上，近期鉛蓄電池的開工仍處于恢復階段，但成品庫存相對偏高，企業維持按需接貨。從庫存方面來看，周內社會庫存如預期般累庫幅度加大，臨近交割時仍有交倉壓力。總體來看，鉛價上方空間受到累庫預期限制，且鉛蓄電池企業開工爬坡臨近尾聲，成品庫存仍居高位，臨近傳統淡季消費轉弱的可能性較大。
策略建議：
對于滬鋅市場，建議在區間內操作，關注20700-21700元/噸附近的支撐和壓力。對于滬鉛市場，建議在逢高時進行沽空操作，關注15500-16500元/噸附近的沽空機會。
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