國內豆類市場呈現震蕩偏強的走勢，豆粕期貨價格大幅上漲超過3%。近期，受巴西大豆貼水上漲的影響，進口大豆成本顯著上升。飼料企業低庫存狀況尚未改變，但已出現邊際改善跡象。部分飼料企業在飼料配方中提高豆粕比例，生豬產能去化緩慢，飼用消費預期向好。豆類期價在經歷持續下跌后，市場出現技術性反彈需求。

豆粕強勁反彈，成本驅動是主因。本輪豆粕反彈的主要原因包括：首先，巴西大豆升貼水大幅上漲，從之前的最低的20美分左右漲到目前的100美分以上；其次，美豆近日也出現反彈；第三，前期國際大豆跌至北美和南美的種植成本附近，導致農民惜售；第四，國內下游養殖企業之前看空庫存低，價格上漲則著急補庫。

節后第一周，巴西大豆貼水延續了2月初的反彈趨勢，但沒有在-75美分/蒲式耳停留較長時間。隨著國內油廠開機和物流的恢復，內盤豆粕反彈帶動下游采購情緒，豆粕現貨及遠期成交增多，壓榨利潤改善，進口大豆買船加快，支撐巴西大豆貼水再度反彈。另外，由于機構繼續下調巴西大豆產量，新作較舊作的減產幅度擴大，巴西大豆產區也出現惜售情緒。

由于巴西大豆升貼水上漲及美豆反彈的影響，國內進口大豆成本從之前的3500多上漲到3900左右。進口成本的增加對豆粕價格形成支撐。最新的美國農業部3月供需報告顯示，全球產量下調，市場情緒好轉，預計豆粕價格將進一步上漲。

巴西出口大豆創歷史新高，中國進口大豆量也持續增長。據USDA報告，巴西大豆產量預計將下調100萬—200萬噸，最終2023/2024年度將減產800萬噸左右。阿根廷大豆減產較多，預計進口量也將恢復正常水平。此外，從2024年3月起，巴西將實施B14生物柴油政策，預計將增加壓榨量500萬噸大豆。加上期初庫存比前一年多出的100萬噸，總供應量雖減少800萬噸，但生物柴油政策將帶來4月后的壓榨消費增量。

當前，飼料養殖企業因之前看空后市導致庫存偏低，工廠挺價后部分廠外排隊提貨車輛增多，貿易商補庫意愿增加，帶動了豆粕報價的明顯上漲。全國均價上調90元/噸，部分地區43%豆粕現貨價格再次大幅上調。布宜諾斯艾利斯谷物交易所稱，收割和銷售均未達到，預計巴西大豆貼水將在5月及以后走出趨勢性上漲。

其中，大豆評級差劣的比例降至17%，低于一周前的18%和去年同期20%；然而，大豆優良率下降了1%至29%。

此外，從2024年3月起，巴西將開始實施B14生物柴油政策，預計將比2022/2023年度多壓榨500萬噸大豆。再加上2023/2024年度期初庫存比2022/2023年度多出的100萬噸，這意味著供應總量將減少800萬噸，這也是支撐巴西大豆升貼水走強的原因之一。

近期，由于進口大豆到港總體偏少，油廠開機不斷回落，但受到養殖企業壓欄的刺激，下游企業備貨需求高漲，豆粕成交火爆。然而，目前豆粕供應仍然充足，如果大豆進口成本上漲乏力，豆粕的上漲幅度可能會受到限制。

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