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黃金期貨：金價將保持偏強運行的趨勢
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近期，由于美聯儲的態度偏向鴿派，加之美國經濟逐漸走弱，以及紐約社區銀行爆雷等因素的影響，上海黃金市場出現了一波強勁的上漲。黃金價格突破了前期的震蕩區間，連續多個交易日上漲，創下了歷史新高。
這一波黃金價格的上漲，主要是受到了美聯儲降息預期升溫的驅動。自2024年1月以來，隨著美國非農就業、通脹數據的陸續公布，美聯儲議息會議釋放的鴿派信號并未達到市場的預期。同時，美聯儲官員多次發表偏鷹派的言論，使得自2023年12月中旬開始的降息交易頻繁降溫。然而，在公布了1月PCE物價指數之后，美聯儲官員選擇淡化通脹反彈的消息。數據顯示，1月PCE物價指數同比上漲2.4%，為2021年2月以來的最小同比漲幅，核心PCE環比上漲0.4%。
近期，美聯儲的多位官員開始發表鴿派言論，安撫市場情緒。他們認為通脹有望緩慢回歸2%的目標水平，但目前宣布降息還為時過早。在美聯儲主席鮑威爾的半年度美國國會貨幣政策聽證會上，他表示不會等到通脹降到2%才開始降息，而是希望看到“更多良好且相對較低的通脹數據”。
今年以來，美聯儲的降息預期管理已經從偏鷹轉向偏鴿。市場的降息預期已經從年初的降息幅度超過150個基點，并且首次降息時點為3月，調整至降息幅度約為100個基點，并且首次降息時點推遲至6月。
總的來說，當前的市場環境對黃金投資者來說是一個良好的機遇。從2023年開始，美國的經濟發展韌性超出了市場的預期，然而，隨著高利率對經濟的影響逐漸顯現，預計到2024年，美國的經濟可能會顯露出疲軟的跡象。
在最近的報告中，美國在2月份新增了大約27.5萬個非農就業崗位，這個數字超過了市場的預期。然而，勞工部對1月份和去年12月份的就業人口進行了大幅下調，同時失業率明顯回升了0.2個百分點，達到了自2022年以來的最高水平。薪資增長也有所回落，這反映出勞動力市場供需缺口正在逐步縮小。
隨著薪資增速逐步放緩，服務項通脹的黏性可能會降低，這可能會促使核心通脹進一步下降。然而，近期美國制造業的PMI指數出現了超預期的下滑，連續17個月位于榮枯線以下，且新訂單、產出等分項指標也回到了榮枯線以下。此外，消費者信心指數也有所下修，零售數據也低于市場預期。這些都反映出美國經濟的韌性正在減弱。
展望未來，隨著勞動力市場降溫，可支配收入可能難以保持高速增長，而超額儲蓄也將在未來一段時間內逐漸消耗完畢。這可能意味著消費增速將有所放緩，對經濟的支撐作用也將減弱。
年初以來，避險情緒的提振支持金價在高位震蕩。避險情緒主要受到以下因素的影響：首先，2024年將迎來一個“全球選舉年”，約有50個國家將進行議會選舉或領導人選舉，這將對全球政治經濟格局帶來不確定性，從而推動了黃金的避險需求。其次，中東地區的沖突范圍似乎正在擴大，巴以停火談判陷入僵局，紅海局勢持續緊張，這也引發了避險情緒的升溫，支撐了金價。最后，紐約社區銀行業的業績爆雷引發了市場對區域性銀行危機的擔憂。
目前中小銀行的商業貸款比重高達69%，因此對于黃金市場來說，中小銀行的信貸狀況和商業房地產市場的健康狀況也是重要的關注點。總的來說，全球經濟的不確定性和金融市場的波動性可能會持續一段時間，這可能會繼續推動黃金等避險資產的需求和價格。在當前的金融環境中，中小銀行對于商業地產風險的抵御能力相對較弱，主要原因是缺乏大規模的信用卡業務和投資銀行業務等抵御手段。盡管在硅谷銀行事件中，美聯儲的快速反應降低了市場對銀行業危機的擔憂，但那些商業貸款占比相對較高的銀行，可能會因為應對商業地產風險而增加對貸款損失的撥備，這可能導致信貸環境的進一步緊縮，對經濟增長產生抑制作用。
綜合來看，美國經濟存在一定的疲軟跡象，而美聯儲官員的鴿派言論也增加了市場對降息的預期。同時，避險情緒的升溫也支撐了金價的走勢。盡管短期內金價已經積累了較大的漲幅，獲利資金離場可能會引發階段性調整，但從中長期來看，隨著今年晚些時候美聯儲降息周期的開啟，實際利率的下降可能會為金價帶來趨勢性的上漲機會。因此，預計金價將保持偏強運行的趨勢。
這一波黃金價格的上漲，主要是受到了美聯儲降息預期升溫的驅動。自2024年1月以來，隨著美國非農就業、通脹數據的陸續公布，美聯儲議息會議釋放的鴿派信號并未達到市場的預期。同時，美聯儲官員多次發表偏鷹派的言論，使得自2023年12月中旬開始的降息交易頻繁降溫。然而，在公布了1月PCE物價指數之后，美聯儲官員選擇淡化通脹反彈的消息。數據顯示，1月PCE物價指數同比上漲2.4%，為2021年2月以來的最小同比漲幅，核心PCE環比上漲0.4%。
近期，美聯儲的多位官員開始發表鴿派言論，安撫市場情緒。他們認為通脹有望緩慢回歸2%的目標水平，但目前宣布降息還為時過早。在美聯儲主席鮑威爾的半年度美國國會貨幣政策聽證會上，他表示不會等到通脹降到2%才開始降息，而是希望看到“更多良好且相對較低的通脹數據”。
今年以來，美聯儲的降息預期管理已經從偏鷹轉向偏鴿。市場的降息預期已經從年初的降息幅度超過150個基點，并且首次降息時點為3月，調整至降息幅度約為100個基點，并且首次降息時點推遲至6月。
總的來說，當前的市場環境對黃金投資者來說是一個良好的機遇。從2023年開始，美國的經濟發展韌性超出了市場的預期，然而，隨著高利率對經濟的影響逐漸顯現，預計到2024年，美國的經濟可能會顯露出疲軟的跡象。
在最近的報告中，美國在2月份新增了大約27.5萬個非農就業崗位，這個數字超過了市場的預期。然而，勞工部對1月份和去年12月份的就業人口進行了大幅下調，同時失業率明顯回升了0.2個百分點，達到了自2022年以來的最高水平。薪資增長也有所回落，這反映出勞動力市場供需缺口正在逐步縮小。
隨著薪資增速逐步放緩，服務項通脹的黏性可能會降低，這可能會促使核心通脹進一步下降。然而，近期美國制造業的PMI指數出現了超預期的下滑，連續17個月位于榮枯線以下，且新訂單、產出等分項指標也回到了榮枯線以下。此外，消費者信心指數也有所下修，零售數據也低于市場預期。這些都反映出美國經濟的韌性正在減弱。
展望未來，隨著勞動力市場降溫，可支配收入可能難以保持高速增長，而超額儲蓄也將在未來一段時間內逐漸消耗完畢。這可能意味著消費增速將有所放緩，對經濟的支撐作用也將減弱。
年初以來，避險情緒的提振支持金價在高位震蕩。避險情緒主要受到以下因素的影響：首先，2024年將迎來一個“全球選舉年”，約有50個國家將進行議會選舉或領導人選舉，這將對全球政治經濟格局帶來不確定性，從而推動了黃金的避險需求。其次，中東地區的沖突范圍似乎正在擴大，巴以停火談判陷入僵局，紅海局勢持續緊張，這也引發了避險情緒的升溫，支撐了金價。最后，紐約社區銀行業的業績爆雷引發了市場對區域性銀行危機的擔憂。
目前中小銀行的商業貸款比重高達69%，因此對于黃金市場來說，中小銀行的信貸狀況和商業房地產市場的健康狀況也是重要的關注點。總的來說，全球經濟的不確定性和金融市場的波動性可能會持續一段時間，這可能會繼續推動黃金等避險資產的需求和價格。在當前的金融環境中，中小銀行對于商業地產風險的抵御能力相對較弱，主要原因是缺乏大規模的信用卡業務和投資銀行業務等抵御手段。盡管在硅谷銀行事件中，美聯儲的快速反應降低了市場對銀行業危機的擔憂，但那些商業貸款占比相對較高的銀行，可能會因為應對商業地產風險而增加對貸款損失的撥備，這可能導致信貸環境的進一步緊縮，對經濟增長產生抑制作用。
綜合來看，美國經濟存在一定的疲軟跡象，而美聯儲官員的鴿派言論也增加了市場對降息的預期。同時，避險情緒的升溫也支撐了金價的走勢。盡管短期內金價已經積累了較大的漲幅，獲利資金離場可能會引發階段性調整，但從中長期來看，隨著今年晚些時候美聯儲降息周期的開啟，實際利率的下降可能會為金價帶來趨勢性的上漲機會。因此，預計金價將保持偏強運行的趨勢。
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